七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

孫劍峰

加拿大魁北克大學理學博士，上海中期投資總監(jiān)、資產管理部總經理，10年國內外量化投資經驗。歷任：美國 Title Trading 量化投資經理，廣發(fā)證券零售業(yè)務總部量化投資總監(jiān)。投資業(yè)績穩(wěn)健，具有豐富研發(fā)能力和產品管理經驗。

精彩觀點

為了避免同質化，我們需要不斷改進完善原有的模型，同時不斷開發(fā)新的策略。同時，為了適應不斷變化的市場環(huán)境，也需要不斷拓展新的投資領域、挖掘新的交易機會。

市場的起伏猶如四季，我們的投資行為也必須順應市場的節(jié)氣，在市場的春天建倉，在市場的秋季獲利，大道相通。

選擇品種我們不考慮回測數(shù)據(jù)，主要基于兩方面考慮，一個是對基本面供需平衡的研究，另一個是考慮活躍度與資金流動、沉淀資金。

資金分配方面首先考慮的是流動性能夠得到保證，確保流動性的前提下，選擇品種平均分配也是可行的。

隨著市場的有效性、復雜性的逐年增加，一些簡單的同質化策略會逐漸失效，不具備信息或者技術優(yōu)勢的投資者會逐步退出投機市場，從世界范圍來看，這也是正常的發(fā)展過程。

（量化交易者）要么在基本面上更深入挖掘，理解和把握趨勢背后真正的推動因素，要么就在策略的研發(fā)上、IT系統(tǒng)的配套上進一步提高，同質化的東西沒有太多提升空間。

最近股市低沉，從資金輪動的角度考慮，下半年以及明年可能商品市場會有比較多的趨勢機會。

“全天候”投資理念融合了宏觀經濟研究、資產類別配置以及組合風險管理三大領域，以此進行一級資產配置，同時通過提供完善的二級“核心-衛(wèi)星”策略體系及充足的投資策略庫，來應對包括牛市、熊市、震蕩市等不同市場行情的挑戰(zhàn)。

股指期貨與商品期貨之間并不會是簡單的蹺蹺板關系，股指期貨市場的繁榮也必將帶動商品期貨市場的活躍，兩個市場將會呈現(xiàn)健康的相互促進的關系。

量化交易在國內的發(fā)展前景依然是廣闊的，量化交易依然處于一個新興階段。

七禾網1、孫博士您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您有10年的量化投資經驗，在這10年中，隨著越來越多的人做量化交易，從量化交易的角度來看，您認為市場有哪些變化？是否感到量化交易越來越難做？

孫劍峰：我原來在券商，資管統(tǒng)一監(jiān)管之后，我們股票、期貨都有涉及，所以從整個資管的角度來講，2010年滬深300股指期貨上市之后，alpha量化投資策略有了很好的對沖工具，量化投資發(fā)展得比較快。2015年股災后股指期貨市場流動性下降，從近年來的情況看，量化交易確實越來越難做，因為很多策略都同質化，我們做過的可能跟別人的也都差不多，這樣可能策略就會失效或者表現(xiàn)沒有原來那么好，所以為了避免同質化，我們需要不斷改進完善原有的模型，同時不斷開發(fā)新的策略。同時，為了適應不斷變化的市場環(huán)境，也需要不斷拓展新的投資領域、挖掘新的交易機會。

七禾網2、據(jù)我們了解，您博士學位的主要研究方向是全球變暖和氣候變化，后來是怎樣的機緣巧合進入期貨市場？又為何一開始就選擇量化交易而不是主觀交易？

孫劍峰：我博士畢業(yè)后，就一直從事量化投資工作。我覺得主觀交易更像中醫(yī)，除了理論基礎，還需要豐富的臨床經驗積累，最關鍵的是個人主觀判斷。而從量化模型入手開始學習投資，受主觀因素影響較少，業(yè)績表現(xiàn)也更加穩(wěn)定，我博士畢業(yè)之前沒有太多的投資經驗，所以從量化投資入手就比較方便。

從金融衍生品的行業(yè)角度來看，期貨資管的發(fā)展?jié)摿薮?，尤其是資管新規(guī)發(fā)布后，自主期貨資管的規(guī)模開始呈現(xiàn)出明顯的增長。在這個背景下，我有緣結識了上海中期，便加入參與組建期貨公司資管團隊，我也正在嘗試把多年的研究、經驗及成果通過結合期貨市場進一步優(yōu)化。

七禾網3、您將市場的起伏比作四季，請您具體談一談這一理念，以及如何判斷市場的春夏秋冬？

孫劍峰：我博士學位的主要研究方向是全球變暖和氣候變化。我覺得市場的起伏猶如四季，我們的投資行為也必須順應市場的節(jié)氣，在市場的春天建倉，在市場的秋季獲利，大道相通吧。無論是理學研究生涯還是如今深耕的金融市場，我認為都需要建立一個系統(tǒng)的、科學的、符合規(guī)律的量化研究方法。

判斷市場的春夏秋冬首先需要研究宏觀經濟，宏觀經濟周期的春夏秋冬通常會影響金融市場的趨勢和政策。這樣在不同的經濟周期，我們的資產配置和模型策略是不一樣的。為了對當前宏觀經濟形勢進行分析，我們上海中期研發(fā)了中國宏觀經濟指數(shù)（CMI）模型，這個模型基于經濟增長因子、政策性因子、結構性因子和先行因子等數(shù)據(jù)，構建反應當前中國宏觀經濟形勢現(xiàn)狀的綜合性指數(shù)。

七禾網4、您曾任美國 Title Trading 量化投資經理，就您的經歷和體驗來看，美國的量化投資相比于國內，有哪些優(yōu)勢？

孫劍峰：做量化投資在美國的交易市場確實具備不少優(yōu)勢。首先是金融市場穩(wěn)定及政策連續(xù)性強；其次是美國市場的對沖工具更加豐富，應用股指期貨和期權進行對沖比較方便；此外，個股也可以做空，那就可以實現(xiàn)更多策略，比如多空策略和配對策略等等。

七禾網5、您也曾任廣發(fā)證券零售業(yè)務總部量化投資總監(jiān)，就您的觀察和體驗來看，股票市場和期貨市場相比，哪個市場的生存率更高，交易難度更低？

孫劍峰：我個人感覺沒有辦法絕對去比較，但是一定要比較的話，期貨市場是一個零和博弈市場，而股市是一個正和博弈的市場，整體上股市是向上的，所以它平均來講有個正向的收益，從持有股票多頭和期貨多頭來講，股票市場長期來看是有正的收益，而期貨市場如果長期持有多頭就不一定一直有正的收益。從量化的角度上來說，在期貨市場上只有當策略優(yōu)于該市場的其他策略時，才能夠產生盈利，而股票市場由于企業(yè)從事生產，產生利潤與分紅，長期整體看，所有的策略平均都會盈利。另一方面，在中國的交易機制下，期貨市場的交易頻率可以更高，而股票市場交易頻率受限，這對從事期貨交易者提出了更高的要求。所以這樣來看股票市場可能相對更容易一些，期貨市場可能要求就更高。