A股市場(chǎng)持續(xù)低迷、熊相盡顯。投資者普遍關(guān)注：熊市何時(shí)結(jié)束？今年還有“吃飯喝湯”行情嗎？

按照長熊市4年左右的周期規(guī)律，自2015年6月開啟的熊市調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入末期。今年四季度至明年年中，市場(chǎng)將逐步探明底部。

今年以來，上證指數(shù)由年初最高點(diǎn)3587下跌，最大跌幅已達(dá)934點(diǎn)（或26%），市場(chǎng)亟待修復(fù)。我們認(rèn)為，經(jīng)歷大幅下跌后，空頭力量已經(jīng)得到充分宣泄，市場(chǎng)正孕育一輪今年最有參與價(jià)值的反彈行情。若后期能擊破重要支撐位2638，并打出反彈空間，則有望形成“吃飯”行情；若在當(dāng)前位置開始反彈，則反彈力度受限，恐僅是“喝湯”行情。目前來看，走出“喝湯行情”的概率較大。

近期基本面改善，政策、資金、估值等均不同程度上出現(xiàn)了向好跡象。

當(dāng)前深化供給側(cè)改革的重點(diǎn)是“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”。政策著力點(diǎn)在財(cái)政政策，抓手就是搞基建、補(bǔ)短板。財(cái)政政策更加積極，地方政府專項(xiàng)債券對(duì)于穩(wěn)投資的作用愈發(fā)明顯。萬億專項(xiàng)債券加速入市，將顯著拉動(dòng)基建投資，下半年基建投資逐漸回暖并實(shí)現(xiàn)觸底反彈的可能性較大。從經(jīng)濟(jì)周期角度看，朱格拉周期處于上行階段，對(duì)庫存周期帶動(dòng)的短期經(jīng)濟(jì)下行有重要的托底作用。

最新出臺(tái)的資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)中關(guān)于“銀行公募理財(cái)可以投資股票”“老產(chǎn)品可以對(duì)接新資產(chǎn)”，意味著一些新的委外資金可以重新入市，而事實(shí)上，一些銀行和公募基金確實(shí)在準(zhǔn)備相關(guān)的工作。此外，14只養(yǎng)老目標(biāo)基金FOF已獲得批文，很快進(jìn)入發(fā)行階段；職業(yè)年金真正入市時(shí)間逐漸臨近，這部分資金往往是市場(chǎng)長期資金的重要來源。9月，MSCI將進(jìn)入納入A股的第二步，有望帶來約165.4億美元的增量資金。與此同時(shí)，富時(shí)羅素也將決定是否將A股納入其旗艦指數(shù)，這將進(jìn)一步提高海外資金流入A股的規(guī)模。總體來看，長期資金參與市場(chǎng)的積極性增強(qiáng)，為市場(chǎng)走出底部形成有力支撐。

截至8月27日，上證綜指、深成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為12.34、23.54、11.94和41.97倍，處于2009年至今的31%、38%、30%和7%分位。相較于2016和2017年，除創(chuàng)業(yè)板塊2018年P(guān)E略微抬頭之外，各主要指數(shù)的估值均持續(xù)下降。較低的估值水平會(huì)構(gòu)筑市場(chǎng)的安全邊際，在滬指接近前低2638一線后，外資、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等配置意愿不斷上升，下方托底力量不斷增強(qiáng)。

中美貿(mào)易摩擦8月初進(jìn)一步升級(jí)。雖然貿(mào)易摩擦局勢(shì)跌宕起伏撲朔迷離，但我們從盤面上可以看到，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦的利空刺激已經(jīng)不敏感了，恐慌情緒逐漸鈍化。而利好不漲，利空不跌，就是底部將近的特征之一。

8月24日，中國外匯交易中心發(fā)布消息稱，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”。逆周期因子是調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的工具箱中最為有效的一個(gè)，逆周期因子重啟之后，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。市場(chǎng)信心將得到有效恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，有利于股指企穩(wěn)回升。

根據(jù)上述分析，操作上，投資者可以參考以下兩個(gè)方面：1. 輔助戰(zhàn)略建倉。分批建倉，反復(fù)滾動(dòng)操作。2. 把握“吃飯喝湯”行情。逢低建倉IF、IC合約多單。