8月22日至23日，“2018中國國際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會”在上海舉辦。本次大會以“深化變革，乘勢而為”為主題。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深入推進(jìn)，煤焦礦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如何把握行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇和新模式、管理風(fēng)險，已成為關(guān)乎企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的重要課題。此次大會為產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)搭建溝通交流、業(yè)務(wù)合作的平臺，助力全產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。和訊期貨全程直播。

AMP資本動態(tài)市場總監(jiān)&首席執(zhí)行官師納德爾·內(nèi)伊米以“2018-2019全球大類資產(chǎn)配置及投資策略分析 ”為主題發(fā)表演講。他表示，大宗商品在過去十年中，表現(xiàn)比其他的資產(chǎn)都要低迷。內(nèi)伊米認(rèn)為，未來十年將會有更高的通貨膨脹，將會看到越來越多的政府基礎(chǔ)設(shè)施的投資。中國已經(jīng)做了很多基礎(chǔ)設(shè)施的投資，美國、歐洲對于基礎(chǔ)設(shè)施的投資顯然是不足的。未來我們要關(guān)注如何應(yīng)對民粹主義帶來的挑戰(zhàn)。大家可以向后退一步看清楚大的趨勢，首先要搞清楚宏觀經(jīng)濟(jì)未來將會怎樣。過去十年當(dāng)中，主要有央行的貨幣政策主導(dǎo)，未來十年將會由各個央行政府的財政政策主導(dǎo)，通貨膨脹也將會起到主要的作用。

他指出，中國在治理污染和環(huán)保，以及供給側(cè)改革方面的努力，對于大宗商品也有所影響，會帶來綠色可再生大宗商品的崛起。還有平民主義和民粹主義所帶來的影響，也就是包括金融危機(jī)之后的世界的變化，世界各地對基礎(chǔ)設(shè)施的投資會有所增加。

內(nèi)伊米表示，我們需要退一步看一下更全面的畫面，而不要過度被日?；顒赢?dāng)中的細(xì)節(jié)所過度干擾。

以下為文字實錄：

各位嘉賓，大家下午好。非常高興來到這里跟大家講一下關(guān)于大宗商品的情況，現(xiàn)在我們在談?wù)撡Q(mào)易戰(zhàn)和對價格的影響，大家可能已經(jīng)注意到，人們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)是不是會回到過去比較糟糕的發(fā)展和比較緩慢的發(fā)展，懷疑經(jīng)濟(jì)是不是有衰退等等。今天我要給大家講一下全球大類資產(chǎn)配置的情況，我不會講到特定的具體的大宗商品的配置策略，而我要更多講一下關(guān)于宏觀的情況。我們決定未來將會怎么樣走，未來五到六年當(dāng)中應(yīng)當(dāng)怎么樣來做，首先我們要知道現(xiàn)在的情況，所以首先要了解我們現(xiàn)在的環(huán)境是什么樣的，還有特別是我們要回顧一下過去七八年以來的情況，我們也要關(guān)注全球央行的情況，特別是過去七到八年全球央行采取的措施，包括一些量化寬松政策，包括美國、日本、歐洲都采取了量化寬松的策略，所以我們可以看到還有貨幣政策，貨幣政策是非常重要的推手，特別是市場的一些動向。所有這些因素導(dǎo)致有一些地區(qū)的市場收益，另外一些地區(qū)市場比較糟糕。

說到大宗商品的市場，如果我們看看大宗商品的價格受到一些宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面的影響，所以貨幣政策，政府的財政政策，都會對大宗商品帶來負(fù)面的影響。我們可以看到民粹主義，我們可以看看美國，看看歐洲也有民粹主義抬頭的傾向，這些國家當(dāng)中他們的通脹率下降了，這些國家過去幾年經(jīng)濟(jì)活動不太充足，現(xiàn)在我們也可以看到這些國家當(dāng)中并沒有一些實際的經(jīng)濟(jì)活動的出現(xiàn)。在今后的5到10年中這個趨勢將會怎么樣呢，政府的財政政策，將會是主導(dǎo)的因素，而不是貨幣政策。如果我們看關(guān)于全球的基礎(chǔ)設(shè)施平均增長的情況，如果你到美國機(jī)場會發(fā)現(xiàn)美國機(jī)場非常破舊，他們過去幾年當(dāng)中沒有對基礎(chǔ)設(shè)施投入很多的金錢，歐洲也是這樣的情況。所以我們可以看到美國歐洲政府過去幾年當(dāng)中在基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)中的投資是非常少的，未來我認(rèn)為政府的財政政策將會起到非常重要的作用。說到大宗商品的價格，在過去七年當(dāng)中是持續(xù)低迷的，民粹主義是主要的因素。

大家一定聽到特朗普總統(tǒng)最近的一些言論，現(xiàn)在民粹主義正在抬頭?？纯赐炼?，看看南美很多國家，我們已經(jīng)看到那些國家都在談?wù)搶Υ笞谏唐凡扇谢?，這樣將會進(jìn)一步對大宗商品的價格產(chǎn)生一些負(fù)面的影響。

說到大宗商品的話，在過去的五到六年當(dāng)中，我們看到了大宗商品的走勢，但是不管怎么樣來說，大宗商品的價格還是試圖在持續(xù)向好，過去一到兩年的情況，如果放到過去十年當(dāng)中的背景來看，大宗商品的價格回升在剛剛開始，我的建議是不要太受到世界上一些國家言論的影響，而是大家一定要看清楚大的方面。大家一定要了解通貨膨脹帶來的影響，還有一些民粹主義市場對大宗商品帶來的影響。我們認(rèn)為大宗商品是資產(chǎn)配置非常重要的領(lǐng)域，我們這邊可以為客戶做非常多的資產(chǎn)配置，現(xiàn)在我們看到越來越多大宗資產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)向中國，包括一些大宗商品期貨的交易都在中國發(fā)生。我們看看中國的大宗商品市場引導(dǎo)全球大宗商品的市場，我們未來將會看到越來越多的大宗商品將會在中國進(jìn)行交易，我們的基金在這方面將會積極參與進(jìn)來。

這里面我不想耽擱大家太多時間，我的意思，雖然你們平時一定聽到一些亂七八糟的聲音，不要急，不要太過憂慮，大家一定要退一步看看情況。大宗商品在過去十年當(dāng)中它們的表現(xiàn)要比其他的資產(chǎn)都要低迷，我認(rèn)為未來十年將會有更高的通貨膨脹，未來十年當(dāng)中我們將會看到越來越多的政府基礎(chǔ)設(shè)施的投資。中國已經(jīng)做了很多基礎(chǔ)設(shè)施的投資，如果看看美國、歐洲它們那里對于基礎(chǔ)設(shè)施的投資顯然是不足的，未來我們要關(guān)注如何應(yīng)對民粹主義帶來的挑戰(zhàn)。大家可以向后退一步看清楚大的趨勢是什么樣的，首先要搞清楚宏觀經(jīng)濟(jì)未來將會是怎么樣的情況，過去十年我們也非常關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，過去十年當(dāng)中主要有央行的貨幣政策主導(dǎo)，未來十年將會由各個央行政府的財政政策主導(dǎo)，未來也有通貨膨脹將會起到主要的作用，這是一些主要的方面，大的形勢大家一定要看清楚，這是我主要的觀點(diǎn)。

這里大家可以看到兩張圖，這兩張圖告訴我們關(guān)于美國量化寬松的政策。我們可以看到美國整個資產(chǎn)負(fù)債表上面的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了4.7萬億美元，這是一個非常糟糕的情況，左邊我們可以看到這是美國關(guān)于股票的一些表現(xiàn)，關(guān)于美聯(lián)儲和資產(chǎn)負(fù)債表的情況關(guān)于高科技的行業(yè)來說，右邊是美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表和大宗商品相對表現(xiàn)的情況。在過去的十年當(dāng)中，我們可以看到美國的股票市場總體來說是非常不錯的，特別是關(guān)于一些新型的行業(yè)，包括電子商務(wù)，還有其他的社交的行業(yè)。

這里給到我們看的是關(guān)于市場的周期，每一年，每一種不同的資產(chǎn)類別的表現(xiàn)，如果我們看看表的細(xì)節(jié)，我們可以看到這里有不同的大宗商品，這是過去七年的情況，大家可以看到大宗商品，在每一個周期當(dāng)中一直在底部，為什么我說大宗商品的表現(xiàn)是非常差的，主要由于過去十年當(dāng)中央行采取了政策限制。就像我剛才說的，從現(xiàn)在往后財政政策將會起一個主導(dǎo)作用，左邊講的是關(guān)于美國的財政政策，美國對各個方面投資的情況，特別是今后四到五年當(dāng)中，現(xiàn)在變得越來越積極了。如果和金融危機(jī)時期相比，現(xiàn)在美國這方面的投資顯然是好得多，這是一個資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以看到現(xiàn)在有所下降了。另外一邊，我們可以看到財政政策過去主要是財政緊縮，現(xiàn)在美國開始進(jìn)行財政寬松了，對資產(chǎn)來說是比較好的。右邊我們看到是美國政府投資的情況，這是現(xiàn)在處于歷史的底部。當(dāng)然至少到目前為止，美國政府的投資還是顯然不足的，還是處于比較低位的。

另外一個方面就是通脹，現(xiàn)在在過去四五年沒有全球性的通脹，可以在這里看到藍(lán)色的曲線，展示的是世界過剩產(chǎn)能，因為出現(xiàn)了如此嚴(yán)重的金融危機(jī)，就有了非常多的產(chǎn)能過剩在世界各地出現(xiàn)，需要很長的時間處理它，然后可以看到它從負(fù)到正的，我們在未來會看到全球有通脹的趨勢，因此我們認(rèn)為當(dāng)全球出現(xiàn)通脹的時候，你就需要有真正的資產(chǎn)，比如說大宗商品用于你的配置。里面沒有具體的講到很多的鐵礦或者鋼鐵，但是有這樣的大宗商品在未來一些年有非常重要的意義。

另外一個方面看一下美國的資本支出，在過去四五年美國的情況是由消費(fèi)者消費(fèi)驅(qū)動的，企業(yè)并沒有做很多的投資，但是可以看到在這里的圖表，里面的美國資本支出投資在大幅度反彈，這也是非常大的正面的因素，對于原材料來說是很大的支撐因素，對于大宗商品來說也是如此。這一幅圖非常有意思，在里面所展示的美國生產(chǎn)者，也就是美國的生產(chǎn)企業(yè)需要等多長時間才能夠獲得原材料，可以看到這是一個很大的瓶頸，他們等待時間非常長，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了歷史新高，美國的生產(chǎn)企業(yè)需要等待非常多的時間才能夠得到原材料去開展生產(chǎn)，這對于資本支出投資還有對于大宗商品價格來說都有非常大的支撐作用。

之前我們講到從全球來說，這里是全球的分歧，在全球經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)中，中國占到了30%、40%，可以看到這里有一些其他的新興市場國家，全球的經(jīng)濟(jì)增長很大程度上都取決于中國。在大宗商品方面，中國大宗商品的貿(mào)易也是有很多國際的關(guān)注，它們很多都是在這方面進(jìn)行一些參與，中國以及其他的一些新興市場都是非常大的增長的驅(qū)動因素，雖然最近一段時間中國的經(jīng)濟(jì)增長有一定的放緩，但這也是中國去杠桿的一些方面，我們看一下中國的增長，我們看一下GDP還有其他的一些增長，在GDP和其他一些因素之間的關(guān)聯(lián)性現(xiàn)在正在減少，信貸和GDP之間的增長并沒有像原先這么同步了，這是中國新的現(xiàn)象。我們可以看一下大宗商品方面其他的分析，有很多的曲線看起來比較復(fù)雜，但是可以看到其中的資產(chǎn)類別在這里被排除了，在過去十年都被拋棄了，這就是大宗商品。如果我們想象一下大宗商品的價格比起其他的資產(chǎn)類別來說價格有多么低，就要理解一下并不是因為資產(chǎn)類別有什么問題，而是過去五年環(huán)保方面的努力，還有央行方面的做法都對它有所影響。大宗商品的周期性，對于通脹對沖都有很重要的意義，這一幅圖展示的是平民主義，可以看到上一次達(dá)到非常高的水平在30年代，從供給的方面來說，對于小的新興的市場來說，關(guān)于資源的供給，就是有非常重要的一些意義的。

接下來從貨幣政策和財政方面可以看到對大宗商品非常積極的影響，現(xiàn)在在大宗商品產(chǎn)能方面的投資，在過去一些年非常的少，如果具體看一下整個大宗商品能源方面的投資，產(chǎn)能的投資的確在過去是不足的，像澳大利亞大的企業(yè)、大宗商品企業(yè)在過去20年也沒有做多少大的投資。從2007年、2008年之后就沒有一些大的投資。

第三點(diǎn)是中國在治理污染和環(huán)保，以及供給側(cè)改革方面的努力，中國在努力去整治污染，在做很多的工作，這對于大宗商品也是有所影響，會帶來綠色可再生大宗商品的崛起。還有平民主義和民粹主義所帶來的影響，也就是包括金融危機(jī)之后的世界的變化，世界各地對基礎(chǔ)設(shè)施的投資會有所增加。比如說在意大利可以看到有橋倒塌了，因為在過去這么多年他們都沒有做夠基礎(chǔ)設(shè)施的投資，世界各地都有這樣的問題，基礎(chǔ)設(shè)施實在太過陳舊，急需進(jìn)行大量投資，各國政府都需要做很多投資，這樣對基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來五年會對于大宗商品的價格有非常多的支撐作用，這些都是我們需要考慮大的環(huán)境背景來看的，當(dāng)然我們知道世界各地充滿了各種噪音，比如說關(guān)稅問題等等。有時候我們需要退一步看一下更全面的畫面，而不要過度被日?；顒赢?dāng)中的細(xì)節(jié)所過度干擾。

這就是我要介紹的全部內(nèi)容，謝謝大家。