建議選擇績優(yōu)股進行戰(zhàn)略性布局

A股自今年1月下跌以來，上證指數(shù)的調(diào)整幅度為26%，經(jīng)過連續(xù)的下跌，風險已經(jīng)釋放得較為充分。近期盤面上的一些跡象顯示，A已經(jīng)處于階段性底部，預計后市下跌空間有限，收益大于風險。A股后市下跌空間有限的主要依據(jù)有三方面：

強勢股補跌意味著接近市場底部

強勢股補跌通常發(fā)生在下跌的最后階段，是比較常見的市場見底特征。強勢股補跌，說明市場氛圍已經(jīng)極度悲觀，即使對業(yè)績確定的績優(yōu)股，市場也不愿再給予風險溢價，因此也會被市場重新估值而下跌。A股歷史上多次出現(xiàn)強勢股補跌后A股見底，比如2005年的交運和白酒股補跌，2012年食品、傳媒和電子行業(yè)補跌，這些強勢股補跌了一個月多月，補跌幅度在20%至30%之間，隨后市場分別見到了998點和1949點的階段性底部。今年6月7日大盤殺跌以來，下跌幅度最大的行業(yè)是醫(yī)藥生物、家用電器、輕工制造、食品飲料等，跌幅均超過了20%，其中醫(yī)藥生物行業(yè)跌幅最大，下跌了23.68%。本次補跌的行業(yè)在之前均是強勢的行業(yè)，在弱勢行情中，均取得了正收益或僅小幅下跌。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)在4月初到6月初漲幅6%，食品飲料的期間漲幅更是高達18%。本次強勢股補跌持續(xù)的時間已經(jīng)超過兩個月，補跌幅度均超過了20%。無論從下跌的時間長度還是下跌幅度看，下跌均已經(jīng)較為充分。按以往的經(jīng)驗，強勢股補跌通常意味著市場的最后一跌，后市大盤企穩(wěn)的概率大。

技術(shù)指標背離顯示下跌動能在衰減

一般而言，股票市場持續(xù)下跌之后，“V”形反轉(zhuǎn)較少，通常都會多次探底，反復振蕩才能消化盤面的悲觀情緒，從而走出市場底部。在市場探底的過程中，通常都能見到大盤指數(shù)的指標背離跡象，即指數(shù)創(chuàng)新低，技術(shù)指標不再創(chuàng)新低，兩者背離，這也是市場見底的重要信號之一。本輪下跌以來，上證指數(shù)在7月6日創(chuàng)階段性新低，MACD也在7月6日見到了最低點。隨后A股短暫反彈后開始二次探底，8月20日上證指數(shù)再創(chuàng)本輪調(diào)整的新低，然而，MACD并沒有新低，而是遠高于7月6日的水平，兩者背離。這說明大盤的下跌動能在衰減，這有利于接下來市場信心的修復。

估值下跌空間有限

現(xiàn)在A股估值處于低位，上證指數(shù)的最新估值12.4倍，滬深300指數(shù)估值11.45倍、上證50的估值9.8倍，中證500的估值20.5倍，均處于最低的1/4區(qū)間，尤其是中證500的估值分位值僅1.28%。也就是說，歷史上98.7%的時間估值都比目前高，現(xiàn)在的估值幾乎是歷史最低水平。從破凈率來看，現(xiàn)在跌破凈值的股票253家，占比高達7.1%，與以前市場見底時的比例水平大體相當。然而從企業(yè)盈利的角度看，目前企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率處于中等略上水平，并不低，估值卻處于1/4的水平，說明市場有過分殺跌的嫌疑。

從企業(yè)盈利角度看后市，后市并不悲觀，因為供給側(cè)改革有利于提升A股的盈利水平。從美國的經(jīng)驗看，里根政府推行的供給側(cè)改革會讓市場集中度提升。由于上市公司的質(zhì)量相對較好，全社會的盈利會越來越向上市公司集中，這也是美國1981年至1999年雖然GDP下滑，但美股走出了長期牛市的原因。筆者認為這種情況也會發(fā)生在A股。我國的供給側(cè)改革仍在推進，隨著市場集中度向A股上市公司集中，A股的企業(yè)盈利也會提升。

當前市場情緒過于悲觀，有過分殺跌嫌疑。市場異常悲觀之時，我們不妨逆向思考：A股已經(jīng)出現(xiàn)底部特征，強勢股補跌，指標背離，估值低位，但后市的企業(yè)盈利并不悲觀。在這種情況下，大盤繼續(xù)殺跌的收益與風險是不匹配的。策略上，建議股票投資可選擇績優(yōu)股進行戰(zhàn)略性布局。期指方面，由于IC折價較多，左側(cè)交易者可擇機輕倉試多。