七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

朱雀投資：

朱雀投資成立于2007年7月，是上海首家有限合伙企業(yè)，亦是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會理事單位和普通會員、中國證券業(yè)協(xié)會會員、陸家嘴金融城常務(wù)理事單位，管理資產(chǎn)規(guī)模保持私募業(yè)前列。

在中華傳統(tǒng)文化的語境中，朱雀是生生不息的靈獸，是降福人間的祥瑞。我們因之而名，是希冀伴隨中國資本市場的發(fā)展走向強(qiáng)盛。朱雀愿做持續(xù)創(chuàng)造價值的“靈獸”，倡導(dǎo)“透明、信任、激情”的價值觀，秉承“保守、專注、創(chuàng)新、思辨”的投資理念，踐行“做行業(yè)專家，像內(nèi)部人一樣理解公司”的投資實踐。

精彩觀點：

長線人生，長線投資，追求的是一個“長”，你想活得長，首先是要活著。

“保守”更多的體現(xiàn)在風(fēng)險意識，也就是不要冒自己不能承受的風(fēng)險，也不要冒客戶不能承受的風(fēng)險。

一個投資團(tuán)隊很難在所有的方面都做得很好，一定要有自己“專注”的點。

“思辨”講的是，你要看到市場上有很多聰明人，他們會有怎樣的想法，另一方面你要跟市場保持適度逆向。

我們的目標(biāo)是長期相對平穩(wěn)，并處在市場相對領(lǐng)先。

紅杉的沈南鵬先生專門講過賽道和賽手的問題，我們認(rèn)為除了賽道和賽手，上面還要有個賽場。

對行業(yè)發(fā)展變化的歷程，所處的生命周期，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)架構(gòu)以及競爭格局有一個清晰的認(rèn)識之后，再去找公司。

中期的投資應(yīng)該有兩到三年，長一點的應(yīng)該有三到五年。

中國要從高速增長轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量增長，經(jīng)濟(jì)的增速在放緩，這時你就要調(diào)整預(yù)期，變得更加從容。

大家都期望自己的人生是逐步向上的過程，哪怕爬得慢。

我們過去的持股周期平均下來都在半年以上，有一些比較關(guān)注的公司可能好幾年都會持有。

未來大概率我們持股周期會變得更長一些，因為大家越來越聚焦好公司，它能變成龍頭企業(yè)肯定是在行業(yè)中競爭出來的結(jié)果，好企業(yè)的抗風(fēng)險能力會更強(qiáng)。

每個人的想法是有差異的，就是因為判斷有差異，所以才能產(chǎn)生交易，也就產(chǎn)生了流動性和市場，如果所有人判斷一致，也就沒有交易，沒有流動性了。

比它應(yīng)該有的價值更低的價格買入，這就是價值投資。

我覺得做低估的投資者和做成長的投資者這兩類人本質(zhì)上都是一類人，我相信他們都是價值投資者，只不過對價值關(guān)注的側(cè)重面有一些差異。對朱雀來說，我們稍微偏成長一些，但是在成長中對確定性的關(guān)注會更高。

一個行業(yè)往往是被你沒想到的另外一個行業(yè)顛覆。

現(xiàn)在的競爭格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)。龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭。

選股我們會從幾個維度看，一個是公司的核心競爭力，就是它自身的商業(yè)模式。第二，比較關(guān)注企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。第三，從公司的財務(wù)報表分析財務(wù)的穩(wěn)健程度、經(jīng)營業(yè)績等。最后，當(dāng)然還會落實到對它的估值。

一般持有二三十個股票，最少的話也不會太少，十幾個總歸是有的，是一個相對集中的組合投資。

業(yè)績的含金量主要是看它的主營業(yè)務(wù)的盈利情況，而不是說有的公司賺錢了，發(fā)現(xiàn)是因為它賣了一塊資產(chǎn)。

可以把宏觀研究理解成擇時，希望它對系統(tǒng)性風(fēng)險或者機(jī)會形成指導(dǎo)，對倉位給出一個提示的作用。

現(xiàn)在應(yīng)該是說A股一個低估的區(qū)域，是在歷史最低的20%這樣一個區(qū)域。

如果大家能夠判斷出來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一個底部區(qū)域能夠穩(wěn)住了，同時在有效推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的改革創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，向高質(zhì)量增長。只要這個共識能夠形成，那我??覺得A股機(jī)會就來了，而且可能會是一個很大的機(jī)會。

大家會越來越把資金去聚焦在一些好公司，尤其是能夠形成共識的好公司，可能它會變成一個安全島，會表現(xiàn)得更強(qiáng)大。

在治理結(jié)構(gòu)方面有硬傷的公司，最好不要去碰。

食品飲料它既是最古老的行業(yè)，也可以說它是一個最新的行業(yè)。因為它具有持續(xù)性。

醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展空間是很大的，可以從中國的人口基數(shù)、人口結(jié)構(gòu)逐步老齡化、中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水準(zhǔn)的提高等幾個大邏輯上得到推斷。

高端裝備制造我們一直比較看好。

長期決定房價的是人口因素，短期可能是金融，中期則是城市的定位、產(chǎn)業(yè)格局的變化、土地供給政策等。

近期人民幣出現(xiàn)了一定的貶值，面對中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，適度的貶值會對沖一些不利影響，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有好處的。

我們倒不認(rèn)為人民幣會進(jìn)入一個長期、持續(xù)的貶值通道。

如果從PE這些角度來講，目前港股的估值應(yīng)該更低一些，接下來是A股，美股的估值相對來說是比較高的。

從歷史上看，往往在市場比較差的時候，二級市場的投資機(jī)會反倒比較多。

要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長的方式，提高增長的效率和效益，就需要降低杠桿，降低對房地產(chǎn)的依賴。

資產(chǎn)管理的本質(zhì)就是你的管理能力，能否發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會的能力以及對這些機(jī)會進(jìn)行合理估值的能力。

未來的機(jī)會可能在于：一、通過自主的科技進(jìn)步帶來的科技和技術(shù)方面的成長；二、內(nèi)需和消費。

所有做投資的人，在本質(zhì)上都是持樂觀態(tài)度的。投資就是壓抑當(dāng)下的消費，然后去追求明天一個更好的結(jié)果。

不忘初心，我們的目標(biāo)就是給投資者可持續(xù)地創(chuàng)造價值。

在資產(chǎn)管理行業(yè)，核心的資產(chǎn)是人，要把人聚攏起來，第一要請得來，第二要留得住，第三要用得好。

你怎么去研究和評估別人，也就應(yīng)該用同樣的標(biāo)準(zhǔn)來要求自己。

樂觀的心態(tài)和穩(wěn)健謹(jǐn)慎的運作之間是不矛盾的。

管理能力應(yīng)該走在管理規(guī)模前面。

規(guī)模實際上是業(yè)績的一個結(jié)果，沒有業(yè)績，再大的規(guī)模也不過是在沙上筑塔。

關(guān)于價值投資和投資理念

問1、朱雀投資您好，感謝您和第一財經(jīng)&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。貴公司秉承“保守、專注、創(chuàng)新、思辨”的投資理念，請問“保守、專注、創(chuàng)新、思辨”分別體現(xiàn)在什么方面？

朱雀投資：這些理念是我們創(chuàng)業(yè)以后逐步形成的。對于“保守”這個詞，我們剛開始討論時也說是不是用“穩(wěn)健”比較好，但后來還是選擇了它。因為我們創(chuàng)業(yè)時說長線人生，長線投資，追求的是一個“長”，你想活得長，首先是要活著?！氨Ｊ亍备嗟捏w現(xiàn)在風(fēng)險意識，也就是不要冒自己不能承受的風(fēng)險，也不要冒客戶不能承受的風(fēng)險。

就像巴菲特總是講自己的能力圈一樣，一個投資團(tuán)隊很難在所有的方面都做得很好，一定要有自己“專注”的點。現(xiàn)在微信朋友圈里面有一個雞湯文，講的是一萬小時定律，其實它強(qiáng)調(diào)的就是專注。現(xiàn)在講的工匠精神其實也是專注，我們的核心工作就是資產(chǎn)管理，對投資標(biāo)的我們也會有一些選擇，希望在某些領(lǐng)域做得更深入，看得更前瞻一些。

投資中有些話聽起來有些矛盾，就像我們又說“保守”又說“創(chuàng)新”，聽起來似乎有矛盾。就像有的人說不要把雞蛋放在一個籃子里，也有人說雞蛋要放在一個籃子里但是看好籃子才好，這兩種說法聽起來是矛盾的。但大家可能是從不同的角度不同的層次上思考問題的，因為市場總是在變化。中國經(jīng)濟(jì)在不斷的發(fā)展，資本市場也是在不斷的發(fā)展。個人也要與時俱進(jìn)，不管是對投資理念還是新的投資工具的認(rèn)知都應(yīng)發(fā)展變化。比如老外問我們陽光私募是什么意思，為了讓他們理解，就說是中國的對沖基金。但其實在創(chuàng)業(yè)之初都不能算對沖基金，因為沒有對沖工具，你就是一個long only，后來才有對沖。實際上還是要根據(jù)市場的變化做出改變，對于新的東西我們應(yīng)該讓自己盡量多的做好準(zhǔn)備，然后去逐步嘗試，慢慢的去學(xué)習(xí)鋪墊，再把它融合到過去的理念中。

“思辨”講的是，你要看到市場上有很多聰明人，他們會有怎樣的想法，另一方面你要跟市場保持適度逆向。這個度是我們試圖去把握的，但從來不敢講一定能把握的很清楚。就像你覺得一定要跟大家不一樣，人多的地方不能去。但你也要明白，比如所有的人都說高壓電不能摸，那你非要去摸，這就是過度了。

問2、以“保守”為前提在這兩年是很正確的，但在2014年、2015年，牛市的時候會不會收益率不如那些趨勢投資者高？

朱雀投資：2015年我們也有較高的收益率，當(dāng)然，跟有些收益率一倍兩倍的同行比我們不是很高。但這又涉及如何理解投資回報和投資收益的問題，我們追求長期相對平穩(wěn)的投資收益，不認(rèn)為自己有能力在任何短期都跑得很快。從投資者的角度來說，會看產(chǎn)品的進(jìn)攻性、收益率、回撤，要考慮波動性等，最后變成Sharpe Ratio。我們的目標(biāo)是長期相對平穩(wěn)，并處在市場相對領(lǐng)先。這是我們的追求，既然有所得就要有所失。

問3、貴公司踐行“做行業(yè)專家，像內(nèi)部人一樣理解公司”的投資實踐。請問，對研究或投資的上市公司，如何做到像內(nèi)部人一樣理解？

朱雀投資：首先，要有自上而下的考量。紅杉的沈南鵬先生專門講過賽道和賽手的問題，我們認(rèn)為除了賽道和賽手，上面還要有個賽場。賽場其實就是我們所處的時代和國家，現(xiàn)在的大時代就是改革開放四十年，這是所有這一代中國人所處于的時代，加上你在中國，這兩點決定了你面臨的最大的外部環(huán)境。然后會有一個中觀層面，也就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，我們會從行業(yè)生命周期的角度去看，試圖找到那些處在成長行業(yè)中的好公司。

你要是希望像內(nèi)部人一樣理解公司，一方面首先要對行業(yè)有比較深的了解，這是一個不斷學(xué)習(xí)的過程，除了自己的學(xué)習(xí)，還要借鑒于行業(yè)內(nèi)部的各種專家，借助于賣方的研究機(jī)構(gòu)。對行業(yè)發(fā)展變化的歷程，所處的生命周期，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)架構(gòu)以及競爭格局有一個清晰的認(rèn)識之后，再去找公司。我們一直都強(qiáng)調(diào)專注，希望研究人員能夠長期跟蹤一個企業(yè)，你跟的時間長了，就會對它的情況有更多的了解和認(rèn)知。第二方面，盡可能的期望我們的研究員能多角度的去看一個公司，也就意味著要保持一定的調(diào)研頻度，爭取和公司的高管層，比如跟董事長、總經(jīng)理交流公司發(fā)展的方向和戰(zhàn)略的把握，跟董秘、證代建立定期順暢的信息交流。比如說你要投一些消費的公司，就應(yīng)該做很多實地的調(diào)研。現(xiàn)在都在講產(chǎn)業(yè)鏈研究，你還要和它的同行做對比，與上下游做一些交叉的研究?？傊?，經(jīng)過長期的跟蹤，對一個企業(yè)的情況就會更了解。

問4、關(guān)注貴公司的微信號，收到的自動回復(fù)的第一句話為“長線人生、長線投資，感謝關(guān)注朱雀投資！”請問，多長時間周期的投資可以稱得上是長線投資？作為長線投資者，是否需要關(guān)注市場的短期波段？

朱雀投資：多長時間算長線這個問題，大家的理解肯定是見仁見智的。如果是個人投資者，應(yīng)該從自己整個人生的角度去規(guī)劃投資結(jié)構(gòu)和投資周期，在人生的不同階段要有不同的規(guī)劃，也要根據(jù)資產(chǎn)狀況做不同的規(guī)劃。

在國內(nèi)，我從二級市場的角度來說，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展期可能都是在5-10年，當(dāng)然現(xiàn)在很多行業(yè)發(fā)展變化很快，但是再怎么快，三五年也是基本的。所以，中期的投資應(yīng)該有兩到三年，長一點的應(yīng)該有三到五年。要是特別長，其實是在把握大方向，但很精準(zhǔn)的把握節(jié)奏很難，我相信很多上市公司的高管也很難精準(zhǔn)把握自己企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏，但是他對大的方向肯定有自己的判斷。

做長線，短期的波動是回避不了的，市場每天都在波動。這個時候需要更多的從風(fēng)險管理的角度去考量，就像把波動分成α和β一樣，要強(qiáng)調(diào)的是自下而上。看波動是不是跟企業(yè)的α有關(guān)，是不是公司發(fā)生不太好的變化，甚至基本面在惡化等等。如果出現(xiàn)這種情況你就要去重新考量。如果企業(yè)基本面沒有變化，它可能受宏觀形勢的影響而波動，這時你還是要考慮風(fēng)險管理的因素，當(dāng)然，適度逆向的機(jī)會也來自于這里。

說起來很容易，其實做起來很難的，而且每次做都不一樣。我知道七禾網(wǎng)有期貨方面的內(nèi)容，期貨有杠桿，大家都說做期貨的人經(jīng)?？磳ψ鲥e，時點稍微把握的不好，倉位管理有問題，一個波動可能就讓你OUT了。

問5、有不少人認(rèn)為，人生短暫，出名要早，賺錢要快。對此，您怎么看？

朱雀投資：坦率的說，相對于比較成熟的經(jīng)濟(jì)體，中國過去的發(fā)展速度是飛快的，有三四十年10%左右的GDP年增速。一方面這是一個偉大的成就，但另一方面大家都在拼命的追求快，你也可以說有浮躁的氣息。我們都明白，中國要從高速增長轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量增長，經(jīng)濟(jì)的增速在放緩，這時你就要調(diào)整預(yù)期，變得更加從容。就像我們實現(xiàn)共產(chǎn)主義是為全人類謀幸福，對于幸福來說，速度只是一個方面，最后還是要看綜合質(zhì)量。

大家都期望自己的人生是逐步向上的過程，哪怕爬得慢。沒有人希望自己的人生是一個過山車，前面爬的很高，最后摔的很快，我相信大家沒有興趣過這樣的人生。

問6、貴公司以往的持股周期一般為多長時間？未來持股的時間會變長還是變短？為什么？

朱雀投資：我們過去的持股周期平均下來都在半年以上，有一些比較關(guān)注的公司可能好幾年都會持有。有的是長期在我們股票庫關(guān)注視野之內(nèi)，可能會根據(jù)市場狀況有時多點有時少點，但是會長期持有。未來大概率我們持股周期會變得更長一些，因為大家越來越聚焦好公司，它能變成龍頭企業(yè)肯定是在行業(yè)中競爭出來的結(jié)果，好企業(yè)的抗風(fēng)險能力會更強(qiáng)。

問7、貴公司堅持價值投資。對股票的“價值”、“價值投資”，不同的人有著不同的理解。就您看來，什么是“價值”？怎樣的投資理念和投資模式，是價值投資？

朱雀投資：就我個人來理解，對價值的判斷有主觀和客觀結(jié)合的因素。首先它不可能是絕對主觀性的判斷，像我們經(jīng)常說投資是藝術(shù)和科學(xué)的結(jié)合一樣，如果純粹的主觀判斷，投資就是全藝術(shù)了，那就是個人行為了。

價值的判斷本身有很多科學(xué)的地方，有大量的針對估值的模型，這些東西是你認(rèn)知它的基礎(chǔ)。但是對價值判斷有沒有主觀性的地方呢？我覺得是一定有的，就像你去學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，有講什么是價值。大家可能首先觀測到的是價格，但是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一開始就在講價值，只不過有不同的學(xué)派有不同的價值論，馬克思講的是勞動價值論，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)里有主觀的效用價值論、有邊際的價值論。反映到投資中，投資是基于信息來做判斷的，但你不可能掌握所有信息，對信息未來變化的情況也不可能都能做準(zhǔn)確的預(yù)判，必然有不了解、不對稱的部分，這一部分就導(dǎo)致了波動，這也是構(gòu)成價值的一部分內(nèi)容。

每個人的想法是有差異的，就是因為判斷有差異，所以才能產(chǎn)生交易，也就產(chǎn)生了流動性和市場，如果所有人判斷一致，也就沒有交易，沒有流動性了。

什么樣的投資理念和投資模式是價值投資，站在我們的角度來講，實際就是在比它應(yīng)該有的價值更低的價格買入，這就是價值投資。當(dāng)它到了你認(rèn)為合理實現(xiàn)的價值你還可以持有，但是它太貴了，超過你認(rèn)為合理的價值，高估了，就把它賣掉。說白了就是低買高賣，只不過什么是低，什么是高，大家是有不同的判斷。

那怎么去做呢？對我們來說肯定還是做基本面的分析和研究，又要看當(dāng)前的宏觀狀況，財務(wù)報表的分析，也會去考慮它未來的成長變化情況。因此也就帶來了一些不確定性，首先對未來的變化、成長、速度、持續(xù)性肯定是有不同的判斷，每個人只能基于自己的理解來做。

問8、有集中持股的價值投資者，也有分散持股的價值投資者；有尋找低估的價值投資者，也有尋找成長的價值投資者。貴公司的價值投資有何特點？

朱雀投資：做價值投資，首先要找好公司，當(dāng)然找的時候要有一個自上而下的框架，從哪里去找要有一個主觀性的選擇，但是更大的工作是自下而上一個公司一個公司的去看，看到了真正的好公司又有好的價格，你就應(yīng)該去持有它。從這方面來講，一下子找一大堆公司難度很大，因為每個團(tuán)隊，每個人的能力是有限的。我個人理解，如果偏重自下而上考察的話，應(yīng)該會是相對集中的持股，你不可能3600個股票一下就發(fā)現(xiàn)1000個好的，全面研究的可能性是比較低的，所以應(yīng)該是相對集中的。但是為什么不是只買一個兩個，這里面又有一個均衡，風(fēng)險管理的概念。第一，不是只有一兩個好股票，第二，稍微多一點也是和風(fēng)險管理相匹配的。

我覺得做低估的投資者和做成長的投資者這兩類人本質(zhì)上都是一類人，我相信他們都是價值投資者，只不過價值關(guān)注的側(cè)重面有一些差異。所謂的偏成長的人對未來的價值看的更多一些，它覺得未來有很大的價值所以現(xiàn)在去投資。狹義上的價值投資者，可能對未來的成長覺得不確定因素多，所以考慮的比較少，更關(guān)注當(dāng)前，所以會按照現(xiàn)在低估去投資。

對朱雀來說，我們稍微偏成長一些，但是在成長中對確定性的關(guān)注會更高。

問9、朱雀致力于打造一個“產(chǎn)融結(jié)合生態(tài)圈”。請問這個生態(tài)圈包含哪些層面？主要有何特征？能實現(xiàn)怎樣的功能？

朱雀投資：現(xiàn)在我們一直在講脫虛向?qū)?，金融要為產(chǎn)業(yè)為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實際上，這就是產(chǎn)業(yè)和金融相融合的過程。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血脈，但它是要依托在一些具體的產(chǎn)業(yè)上，而不是大家純粹的空來空去，那就沒有意義了。

生態(tài)圈就是我們會去關(guān)注哪些行業(yè)，尤其是行業(yè)中的那些具有競爭優(yōu)勢的公司，它為了自身的發(fā)展需要與金融進(jìn)行更多的結(jié)合，如果我們能在這些方面提供價值和幫助，是非常愿意去協(xié)助企業(yè)的。

問10、朱雀曾提出“很多行業(yè)都會有家騰訊”，是否意味著較多行業(yè)的集中度會提高？就您看來，哪些行業(yè)最有可能出現(xiàn)壟斷型或絕對領(lǐng)軍型企業(yè)？

朱雀投資：我們提出這個觀點的意思是，首先要找行業(yè)中優(yōu)秀的公司，我們是把騰訊當(dāng)做好公司的代表，打的是一個比方。簡單的做一個二分法可以把行業(yè)分成相對傳統(tǒng)的行業(yè)和新興的行業(yè)，相對傳統(tǒng)的行業(yè)就是我們國家傳統(tǒng)的制造業(yè)等，原來都會面臨的壓力和問題，比如產(chǎn)能過剩、對行業(yè)的生態(tài)不是很好等，后續(xù)就會有行業(yè)集中度提高的過程，可能慢慢的生產(chǎn)效率、技術(shù)、優(yōu)勢沒那么強(qiáng)的公司就被競爭出去了。所以很多賣方的研究報告都愛用“剩者為王”這個詞。

新興行業(yè)也有這種情況?，F(xiàn)在新興科技和移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，大魚吃小魚，快魚吃慢魚。邏輯上講，過去一個行業(yè)的發(fā)展，大家在里面都很容易賺到錢，大的小的公司都有各自生存的空間。但是互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)后，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)后，物理上的半徑一下子打開了。像上海有2500萬人，大家都要吃午餐，過去小飯館有很多，因為傳統(tǒng)餐飲行業(yè)都有一個服務(wù)半徑，現(xiàn)在有了移動互聯(lián)網(wǎng)，有了外賣，有了手機(jī)下單之后，一下子會帶來一些新的現(xiàn)象，可能贏家通吃會更強(qiáng)。這是現(xiàn)在跟以前不一樣的地方，確實是需要我們思考的。

問11、朱雀提出尋找“未來世界的世界冠軍”和“明日中國的中國之最”的投資策略。是否意味著朱雀的重點工作，是去發(fā)現(xiàn)和投資在一個領(lǐng)域內(nèi)有可能成為世界第一或中國第一的公司？

朱雀投資：這是我們的目標(biāo)，說這句話主要就是想強(qiáng)調(diào)我們要去投行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)軍性的公司。

對于已經(jīng)領(lǐng)先和未來領(lǐng)先，坦率的來說這兩個我們都會去看。對于現(xiàn)在明顯處于領(lǐng)先位置的，當(dāng)然會比較關(guān)注。但還要持續(xù)的跟蹤，因為世界總是在變化，并不是誰現(xiàn)在是一個領(lǐng)先者，它就會一直領(lǐng)先下去，總會有競爭者、顛覆者，可能被行業(yè)內(nèi)部顛覆，甚至被別的行業(yè)顛覆。

大家現(xiàn)在越來越感覺到，一個行業(yè)往往是被你沒想到的另外一個行業(yè)顛覆，就像短信是被微信顛覆掉的，中國移動和中國聯(lián)通競爭的好好的，突然發(fā)現(xiàn)微信把他們都打敗了。所以你得不斷的去觀察。

問12、朱雀投資很早就提出“聚焦行業(yè)龍頭”，請問，股票投資為何要聚焦龍頭？行業(yè)的第二第三名是否也值得關(guān)注和投資？

朱雀投資：因為現(xiàn)在的??競爭格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)，它的位置高，它的生產(chǎn)效率高，它也更有能力和實力進(jìn)行不斷的技術(shù)提升，它有一個正向加強(qiáng)的過程。其它的企業(yè)可能就很難跟它競爭，非龍頭公司的投資價值就會降低。

當(dāng)然，龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭。因為你不能說第二名就一定沒有投資價值，投資還會有性價比等因素的考量。