長(zhǎng)期看漲短期觀望

近日A股反復(fù)振蕩尋底，上證綜指8月20日盤(pán)中觸及2650一線，較2016年1月2638點(diǎn)“熔斷底”僅一步之遙，所幸藍(lán)籌護(hù)盤(pán)帶領(lǐng)指數(shù)回升，滬指連漲兩日收復(fù)2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股處于歷史性底部區(qū)域，但是否見(jiàn)底還需觀察，反彈預(yù)期不宜過(guò)高。

從2018年1月調(diào)整至今，上證綜指累計(jì)跌幅為25%。調(diào)整的主要原因是中美貿(mào)易摩擦和國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張受限，而不是上市公司業(yè)績(jī)的變化，上市公司的業(yè)績(jī)情況并未出現(xiàn)整體性下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，滬深兩市共發(fā)布了1074份半年報(bào)，其中業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的有786家，占比73.18%。

經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整，A股估值已經(jīng)有很高吸引力。靜態(tài)來(lái)看，上證綜指市盈率為12倍，滬深300市盈率為11倍，上證50市盈率不足10倍，不僅在A股歷史上處于底部區(qū)域，也明顯低于同期美國(guó)、英國(guó)、日本等大部分國(guó)際市場(chǎng)的估值水平。動(dòng)態(tài)來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)率和國(guó)民經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，但是作為發(fā)展中國(guó)家，增長(zhǎng)潛力較大，增速依然高于發(fā)達(dá)國(guó)家，長(zhǎng)期發(fā)展前景值得期待。

國(guó)內(nèi)股市調(diào)整過(guò)程中成交金額下滑，短線資金參與熱情不高，但是長(zhǎng)線資本卻持續(xù)流入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)北向資金通過(guò)滬股通和深股通合計(jì)流入已達(dá)2082億元，購(gòu)買標(biāo)的以大市值藍(lán)籌為主。其中，8月20日上證盤(pán)中創(chuàng)新低，滬股通凈流入39億元，為年內(nèi)次高。

此外，產(chǎn)業(yè)資本近期也不斷活躍于A股市場(chǎng)。今年以來(lái)，A股多家上市公司披露大股東增持、股份回購(gòu)公告。具體來(lái)看，大股東增持后有較長(zhǎng)時(shí)間的鎖定期，而且增持期間不能進(jìn)行反向減持，大股東增持通常在股價(jià)明顯低估的情況下。股份回購(gòu)不僅說(shuō)明公司股價(jià)偏低，也表明公司現(xiàn)金流充裕，是對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期看漲的信號(hào)。此外，保險(xiǎn)資金、證金公司、中央?yún)R金等國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資本也在增持，從其歷史投資業(yè)績(jī)來(lái)看，入場(chǎng)后短期或有浮虧，但長(zhǎng)線盈利居多。

從技術(shù)上分析，目前A股中期下行格局尚未得到扭轉(zhuǎn)，仍在振蕩尋底的過(guò)程中。一方面，上證綜指8月16日、8月17日和8月20日三個(gè)交易日盤(pán)中跌破2700點(diǎn)，但8月21日全天運(yùn)行在2700點(diǎn)上方，并收復(fù)了8月17日高開(kāi)低走的陰線，所以不能認(rèn)為2700點(diǎn)被有效跌破，短期仍有進(jìn)一步反彈的動(dòng)力。另一方面，由于這幾天的調(diào)整比較溫和，指數(shù)破2700點(diǎn)后跌停公司稀少，大量個(gè)股縮量陰跌，說(shuō)明調(diào)整并不充分。在調(diào)整不充分的情況下，反彈高度會(huì)比較有限，預(yù)計(jì)2800點(diǎn)附近有明顯阻力。還有一個(gè)制約反彈高度的因素在于市場(chǎng)缺乏領(lǐng)漲主線，7月末的基建和8月科技股持續(xù)性不佳，領(lǐng)漲龍頭反復(fù)切換，說(shuō)明資金追漲接力意愿不高。

綜合來(lái)看，基于A股目前估值過(guò)低、場(chǎng)內(nèi)交投低迷的基本事實(shí)，筆者認(rèn)為，股指長(zhǎng)期看漲、短期振蕩。策略上，長(zhǎng)線資金在不使用杠桿的情況下，目前點(diǎn)位即可介入做多，放寬建倉(cāng)區(qū)間逢低加倉(cāng)，如果擇時(shí)能力較好可以在底倉(cāng)不變的情況下波段操作降低成本。合約首選IF滬深300指數(shù)期貨合約，因?yàn)镮F合約兼顧價(jià)值和成長(zhǎng)兩個(gè)風(fēng)格，并且多頭換月可獲取可觀的基差收益。短線資金參與股指的價(jià)值偏低，近期A股波動(dòng)幅度較小，每輪小波段掐頭去尾可獲利空間僅2%—3%，與大宗商品趨勢(shì)性行情相比完全沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。