【本周A股投資策略】

　　緊縮壓力未減,箱體格局維持市場(chǎng)運(yùn)行

　　邏輯:貨幣回籠力度加大,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨復(fù)雜化上周 上證指數(shù)反彈至3100點(diǎn)遇阻回落,技術(shù)上看是受到半年線阻力,大部分板塊出現(xiàn)獲利回吐。但內(nèi)在邏輯卻是市場(chǎng)仍然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨復(fù)雜化,3月份央行將繼續(xù)加大貨幣回籠力度而導(dǎo)致流動(dòng)性受壓的預(yù)期。

　　在全球經(jīng)濟(jì)刺激政策退出戰(zhàn)略安排和通脹壓力影響下,中國(guó)緊縮信貸和貨幣供應(yīng)的壓力并未完全消減。就3月份而言,到期央票高達(dá)6860億元,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度將明顯加大。在上周進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中,央行3個(gè)月期央票發(fā)行量為900億元,1年期央票600億元,正回購(gòu)490億元,上周回籠1990億元,而利率繼續(xù)持平。在未來(lái)3周仍有將近5000億元到期央票需要回籠的壓力下,市場(chǎng)預(yù)期央票利率有望進(jìn)一步走高,從而加劇投資者對(duì)加息的擔(dān)憂。我們認(rèn)為央票利率存在走高可能,但加息并不會(huì)馬上兌現(xiàn)。上一輪加息周期來(lái)臨是在央票利率接近3%的情況下實(shí)施的,而目前1年期央票利率只有1.9264%?？赡艿氖录茄胄性俅翁岣叽婵顪?zhǔn)備金率,但如果央票利率走高,對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)可能存在一定的壓力。

　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告時(shí)表示,必須全面、正確判斷形勢(shì),決不能把經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢(shì)等同于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行根本好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響,經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中“兩難”問(wèn)題增多。我們認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨復(fù)雜化趨勢(shì)。上周公布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.0%,比上月回落3.8 個(gè)百分點(diǎn)。從各分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看,生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落較明顯,回落幅度超過(guò)6 個(gè)百分點(diǎn)。2 月份的PMI 指數(shù)在一定程度上印證了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未根本好轉(zhuǎn)的觀點(diǎn),這其中有部分季節(jié)因素,未來(lái)還需觀察3 月中旬公布的CPI 指數(shù)。

　　本周策略觀點(diǎn):

　　維持箱體整理格局在“經(jīng)濟(jì)向上、政策向下”的復(fù)雜環(huán)境影響下,上周A 股出現(xiàn)反彈受阻跡象。兩會(huì)受益板塊的沖高回落使得市場(chǎng)情緒重新趨于平靜。這一特征再次表明缺乏業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、僅依靠資金推動(dòng)的上漲難以出現(xiàn)穩(wěn)定的獲利機(jī)會(huì)。

　　基于本周仍有多項(xiàng)提案將進(jìn)入討論階段,“兩會(huì)”期間密集的政策信息也有望不斷刺激場(chǎng)內(nèi)資金的做多熱情。上周大盤雖然在3100 點(diǎn)受阻,但整個(gè)3 月份,我們認(rèn)為2900 點(diǎn)的支撐仍然有效。2900 點(diǎn)-3000 點(diǎn)區(qū)域仍然是值得建倉(cāng)的位置,市場(chǎng)在消化貨幣緊縮壓力之后,仍然具有振蕩上行動(dòng)力。本周大盤還難以走出趨勢(shì)性行情,箱體整理仍是主要格局。關(guān)注金融創(chuàng)新的步伐,關(guān)注券商、期貨板塊。