對(duì)利空反應(yīng)過(guò)度

上周A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)單邊下跌，股票市場(chǎng)成交降至多年以來(lái)的低位，期指跌幅明顯大于標(biāo)的指數(shù)，投資者信心極度低迷。展望后市，利空因素影響仍會(huì)發(fā)酵，投資者信心的提升也非朝夕之事，預(yù)計(jì)短期A股期現(xiàn)貨指數(shù)將進(jìn)一步探底，弱勢(shì)行情較難改變。不過(guò)我們認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了利空消息的影響，經(jīng)過(guò)探底后將有一波反彈行情。

8月中旬A股重拾跌勢(shì)原因分析

首先，上周公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份，除了部分商品進(jìn)口關(guān)稅大幅下降等因素影響好于預(yù)期外，投資和消費(fèi)增速進(jìn)一步下滑，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力?；久胬找蛩匾种屏送顿Y者的做多情緒。

其次，土美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致本已風(fēng)雨飄搖的土耳其出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，里拉大幅貶值，進(jìn)而引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值以及全球爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂。受此影響，人民幣匯率一度出現(xiàn)大幅貶值走勢(shì)。外圍市場(chǎng)風(fēng)云變幻進(jìn)一步加劇了A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的弱勢(shì)格局。

最后，投資者信心低迷是A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷走低的主要因素。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和土耳其危機(jī)等因素確實(shí)利空A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)，但是今年以來(lái)A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的持續(xù)走低已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)下行壓力，實(shí)際上宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，而對(duì)于土耳其危機(jī)，歐洲受其影響更大，但股市跌幅卻小于A股。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)明顯放大利空因素影響。

探底后有望迎來(lái)一波反彈行情

當(dāng)前，A股期現(xiàn)貨指數(shù)處于明顯的空頭行情中，而投資者信心的提振也非朝夕之事。尤其是在利空依然明顯的背景下，預(yù)計(jì)A股期現(xiàn)貨指數(shù)將進(jìn)一步探底。不過(guò)，隨著市場(chǎng)對(duì)于利空因素的消化和宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果的顯現(xiàn)，進(jìn)一步探底之后，A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將至少迎來(lái)一波反彈行情。

第一，未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將逐步企穩(wěn)。目前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素依然是投資，在投資的各分項(xiàng)指標(biāo)中，近期制造業(yè)投資增速穩(wěn)中有升，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，房地產(chǎn)投資維持穩(wěn)定，基建投資增速持續(xù)走低，是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速放緩的主要因素。隨著7月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議定調(diào)積極的財(cái)政政策要更加積極、中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)基建投資加大補(bǔ)短板力度，以及財(cái)政部要求加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行速度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，基建投資增速以及固定資產(chǎn)投資增速有望見(jiàn)底回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將企穩(wěn)。

第二，土耳其危機(jī)將對(duì)歐洲銀行業(yè)和歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的不利影響，但引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率較小。另外，人民幣匯率雖然在上周一度逼近7.0整數(shù)關(guān)口，但7.0存在強(qiáng)技術(shù)支撐。事實(shí)上，人民幣匯率在跌到6.95之后已經(jīng)開(kāi)始掉頭向上，跳漲1000多個(gè)基點(diǎn)，至6.83左右。

第三，中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題依然是最大的變數(shù)。雖然中美雙方在8月下旬將再一次磋商，但基于以往多次磋商的經(jīng)驗(yàn)，依然不排除貿(mào)易摩擦再度升級(jí)的可能，這也是導(dǎo)致A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)難以反轉(zhuǎn)的主要因素。

投資者信心需要利空消化來(lái)逐步恢復(fù)，甚至需要進(jìn)一步的利好因素的提振。投資者信心恢復(fù)和提升是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，這也導(dǎo)致市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情

結(jié)論

多重利空因素疊加，投資者信心極度低迷，期指弱勢(shì)格局短期難以改變，但盤面特征顯示，當(dāng)前A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了利空因素，未來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整效果顯現(xiàn)、人民幣匯率市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定，期指進(jìn)一步探底后有望走出一波較大的反彈行情。不過(guò)，基于中美貿(mào)易摩擦的不確定性因素以及投資者信心恢復(fù)的漫長(zhǎng)性，反彈行情難以轉(zhuǎn)化為反轉(zhuǎn)行情。