七禾網(wǎng)11、您曾表示國(guó)內(nèi)市場(chǎng)慢慢趨于成熟，需要更精細(xì)化的策略抓住機(jī)會(huì)。您指的策略需要更精細(xì)化，具體是哪些方面需要細(xì)化？

管大鵬：隨著中國(guó)市場(chǎng)逐漸對(duì)海外對(duì)沖基金開(kāi)放，我們也進(jìn)入量化2.0的階段。剛才說(shuō)到量化交易是一種工程，由很多模塊、流水線組成，需要把每一個(gè)細(xì)節(jié)做好。比如要把量化的各個(gè)模塊都做到極致，這樣才能在市場(chǎng)中保持自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。打個(gè)比方說(shuō)，考試考60分很容易，靠80分有一定難度，要考到99分就非常難了，量化交易也是一樣，技術(shù)細(xì)節(jié)越到后面提升的難度就越大。

七禾網(wǎng)12、量化交易的基礎(chǔ)是要有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析和定量，從而設(shè)計(jì)交易策略，但是今年國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)有個(gè)特別的現(xiàn)象是，新上市的蘋(píng)果期貨成了商品期貨中的“大熱”品種。您在量化交易中是如何處理新上市的品種？

管大鵬：大家對(duì)于新上市的品種，在交易、交割方面都不是很熟悉，規(guī)則上可能存在一些漏洞。量化其實(shí)并不是對(duì)一兩個(gè)品種做幾次巨額的交易，而是分散的操作不同品種和策略，慢慢累積盈利。對(duì)于這種數(shù)據(jù)不是特別足的品種，我們更多的是會(huì)收集數(shù)據(jù)。

七禾網(wǎng)13、今年商品期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，但也不排除出現(xiàn)如蘋(píng)果、白糖、橡膠、動(dòng)力煤這樣走出流暢行情的品種，貴公司在選擇交易品種時(shí)有何依據(jù)？量化交易中要如何篩選出這些有獨(dú)立走勢(shì)的品種？

管大鵬：我們是全品種覆蓋，其實(shí)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，最主要的不是有幾次大的行情，而是要有波動(dòng)性。只要一個(gè)品種有足夠的波動(dòng)性，就會(huì)有合適的策略介入。

七禾網(wǎng)14、今年3月26日國(guó)內(nèi)原油期貨上市，7月16日燃料油重新上市，二者成交均相對(duì)活躍，行情波動(dòng)也算比加大。貴公司有沒(méi)有參與國(guó)內(nèi)原油期貨或者燃料油的交易？它們和外盤(pán)原油的聯(lián)動(dòng)性如何？有沒(méi)有內(nèi)外盤(pán)套利的機(jī)會(huì)？

管大鵬：國(guó)內(nèi)原油上市不久，我們也還在觀察中。我們海外的套利一直在做，股票、期貨、債券、期權(quán)、外匯等等，因?yàn)槎际强梢匀詣?dòng)化交易。

七禾網(wǎng)15、在一般人的認(rèn)知中，投機(jī)市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的，但從貴公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，能夠在做好風(fēng)控的前提下，保持較穩(wěn)定的收益，其中的主要原因是什么？風(fēng)控在貴公司的投資體系中是處于怎樣的位置？

管大鵬：首先，我們是從市場(chǎng)深度挖掘阿爾法收益的機(jī)會(huì)，其次，我們?cè)诎l(fā)掘這些機(jī)會(huì)后有更好的算法、執(zhí)行速度、風(fēng)控等這些模塊能讓我們產(chǎn)生超額收益。比如發(fā)現(xiàn)同一個(gè)信號(hào)，我們買(mǎi)入的速度更快，風(fēng)控時(shí)如果要止損，我們止損得也更及時(shí)。這些就跟市場(chǎng)行情沒(méi)多大關(guān)系，當(dāng)積累多了就能形成穩(wěn)定的額外收益。

至于說(shuō)投資市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益，像期貨市場(chǎng)的杠桿完全是可以調(diào)整的，杠桿降低風(fēng)險(xiǎn)自然就低，杠桿高風(fēng)險(xiǎn)自然就高，這取決于不同的交易風(fēng)格。

風(fēng)控在我們投資體系中是非常核心的位置，風(fēng)控模型、實(shí)時(shí)風(fēng)控、極端行情的處理等等一直是我們的核心。

七禾網(wǎng)16、此外，您曾提到過(guò)獲取穩(wěn)健型收益，需要抓住統(tǒng)計(jì)性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。何為統(tǒng)計(jì)性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

管大鵬：市場(chǎng)上只要價(jià)格有波動(dòng)，就會(huì)出現(xiàn)各種各樣的機(jī)會(huì)，這些都是隨機(jī)波動(dòng)的，但是如果量化系統(tǒng)能夠分析得比較細(xì)致，就能觀察到這些隨機(jī)出現(xiàn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，能夠比市場(chǎng)上大部分人先一步抓住這些機(jī)會(huì)。就像下棋一樣，如果你能多看到幾步，就能發(fā)現(xiàn)一些潛在的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)17、在股票市場(chǎng)中，貴公司配置了哪些對(duì)沖策略？是否會(huì)配置純多頭的股票策略？

管大鵬：股票市場(chǎng)中我們以前做過(guò)一些指數(shù)增強(qiáng)型策略，但是現(xiàn)在主要是一些市場(chǎng)中性策略。

七禾網(wǎng)18、在選股方面，貴公司執(zhí)行的是怎樣的標(biāo)準(zhǔn)？偏好于哪些類型的股票？

管大鵬：我們和主觀選股不一樣，量化選股對(duì)于行業(yè)、板塊不會(huì)有什么偏好，范圍比較廣，更多看重的是哪些股票處于短期的價(jià)值洼地，不太依賴基本面因素。對(duì)于分析基本面來(lái)說(shuō)，人更有優(yōu)勢(shì)。不管計(jì)算機(jī)怎么調(diào)研，都不如一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的調(diào)研員調(diào)研得好。計(jì)算機(jī)的優(yōu)勢(shì)是能夠處理大量數(shù)據(jù)和信息。

七禾網(wǎng)19、某些價(jià)值投資的基金產(chǎn)品在2016年和2017年在A股市場(chǎng)表現(xiàn)較好。就您看來(lái)，價(jià)值投資能否模型化，做成量化策略？

管大鵬：2016、2017年大盤(pán)股表現(xiàn)比較好，從多因子角度來(lái)說(shuō)，就是規(guī)模因子的轉(zhuǎn)換，這是量化模型的一部分。但是從現(xiàn)在來(lái)看，因子又發(fā)生了轉(zhuǎn)變，所以持續(xù)性有待驗(yàn)證。

七禾網(wǎng)20、有投資者表示，在國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資不宜長(zhǎng)期持有，一些業(yè)績(jī)報(bào)表不錯(cuò)的公司也可能是一顆隱藏的“地雷”，您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)？貴公司買(mǎi)入一個(gè)股票后，在什么情況下會(huì)止盈？在什么情況下會(huì)止損？一個(gè)股票通常會(huì)持有多長(zhǎng)時(shí)間？

管大鵬：這是新興市場(chǎng)的共同特點(diǎn)，很多公司的數(shù)據(jù)可信度低。今年“暴雷”事件頻發(fā)，可以看出A股市場(chǎng)這個(gè)現(xiàn)象是很?chē)?yán)重的。我們的量化策略一般比較偏短期，對(duì)潛在的業(yè)績(jī)踩雷的股票會(huì)盡量避開(kāi)。