七禾網(wǎng)6、您認(rèn)為“市場并非總是有效的，捕捉無效那部分的確定性收益”，就您看來，市場什么時候是無效的？又如何去識別和捕捉無效那部分的確定性收益？

施澤宇：期貨市場的定價和現(xiàn)貨價格以及倉儲成本等息息相關(guān)，但是不總是等于現(xiàn)貨，他會隨著市場參與者對未來商品價格預(yù)期的變化而升貼水。比如股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機(jī)會，因為交割的時候一定會收斂。再比如當(dāng)價格急劇暴跌或者暴漲的時候往往孕育大量的機(jī)會，這個時候市場參與者可能會變得不理性，比如2016年雙十一的暴跌，當(dāng)天晚上的跨期套利機(jī)會是非?？捎^的！

七禾網(wǎng)7、據(jù)我們了解，您主要做套利對沖和CTA策略，這兩種交易策略在設(shè)計和原理上主要有哪些不同？

施澤宇：套利對沖主要從數(shù)理統(tǒng)計角度，分析交易配對的平穩(wěn)性和協(xié)整程度，然后進(jìn)行雙配對或者多配對的殘差交易，建立數(shù)據(jù)預(yù)測模型來預(yù)測價殘差的波動，我們習(xí)慣把這種套利對沖稱之為殘差交易。

CTA我們有好幾類，一類是多因子權(quán)重分配打分進(jìn)行強(qiáng)弱多空交易，主要考慮品種的強(qiáng)弱對比，需求超越市場本身的阿爾法；另一類是趨勢擇時模型，不管什么時候擇時模型都不會過時，非常有效；還有一類是根據(jù)波動篩選品種，每天根據(jù)篩選的品種進(jìn)行短線擇時交易。

七禾網(wǎng)8、您表示您目前有一套套利對沖系統(tǒng)、兩套CTA系統(tǒng)，請您分別介紹一下您的套利對沖系統(tǒng)和CTA系統(tǒng)的特點是什么？

施澤宇：套利對沖系統(tǒng)的特點是多空對等，有50萬的多就會有50萬的空，品種的貨值始終是對等的，收益會比較穩(wěn)定，回撤比較小，適合做安全墊以及平滑資金曲線；

CTA系統(tǒng)也就是趨勢追蹤系統(tǒng)，市場上用的人也不少，我們主要根據(jù)市場波動來自適應(yīng)地調(diào)整倉位，不會每次總是固定手?jǐn)?shù)開倉，風(fēng)險越大開的倉位相對越少，另外我們會用程序選擇風(fēng)險小的品種進(jìn)行擇時交易，所以這兩者結(jié)合起來要比市場其他大部分趨勢追蹤系統(tǒng)更加穩(wěn)健。

七禾網(wǎng)9、貴公司的實盤業(yè)績十分優(yōu)秀，高頻和對沖套利組合，年化收益80%左右、最大回撤不超過2%；低頻做市策略，年化收益100%、最大回撤小于5%；CTA組合策略，年化收益80%以上、最大回撤20%。貴公司的這幾類策略能取得較高收益，同時將回撤控制得比較小的主要原因是什么？

施澤宇：高頻對沖主要是不留敞口、捕捉微小的交易機(jī)會，就算虧損也會及時砍倉；低頻做市主要是捕捉市場上確定性的交易機(jī)會，出場也會很快，日內(nèi)交易不隔夜，如果有虧損也會及時止損；CTA策略得益于我們良好的倉位管理系統(tǒng)，我們會從市場整體的情緒和單個品種的情緒出發(fā)進(jìn)行雙重控制，目的是在風(fēng)險小的時候建倉，風(fēng)險大的時候少控制住頭寸。

七禾網(wǎng)10、目前國內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費(fèi)都有所提高，不少品種還額外加收平今手續(xù)費(fèi)，您認(rèn)為在當(dāng)前情況下，有哪些品種是比較適合做高頻交易的？

施澤宇：上期所平今免手續(xù)費(fèi)的只有有色了，但是有色競爭非常激烈，需要很好的硬件支持和IT支持。另外就是新品種燃料油，手續(xù)費(fèi)很低，但是估計過段時間交易所也會增加手續(xù)費(fèi)了，就像鄭商所的蘋果。大商所之前的鐵礦還是可以的，依賴隔夜高返傭也有不錯的收益，但是最近表現(xiàn)似乎不太好了。鄭商所不太了解，沒有研究過鄭商所的高頻。

七禾網(wǎng)11、據(jù)我們了解，您的期貨策略是全市場覆蓋交易的，有的人認(rèn)為，在不同時期應(yīng)該精選部分品種來交易，對此您怎么看？

施澤宇：在不同時期精選品種似乎比較符合主觀交易或者根據(jù)基本面交易，但是不太符合我們從數(shù)據(jù)層面研發(fā)策略的邏輯。我們認(rèn)為只要符合流動性要求的品種都應(yīng)該囊括在內(nèi)，我們的交易系統(tǒng)是一整套的，每個品種一個都不能少，如果我們根據(jù)事后去增加黑色的權(quán)重反而是過度優(yōu)化了，因為我們也不清楚未來黑色是否還是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。所以我們還是根據(jù)算法來，一套策略在全品種上組合起來達(dá)到實盤要求才是可以的。

七禾網(wǎng)12、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年蘋果、原油等品種的行情波動很大，您有沒有重點配置這些品種？

施澤宇：因為原油和蘋果是新品種，并沒有多少歷史數(shù)據(jù)供我們分析，也不好定策略，所以這2個品種沒有上。對于不同期貨品種的資金我們都是根據(jù)算法來的，首先限定一個最大交易開倉手?jǐn)?shù)，這個手?jǐn)?shù)會比較平均，但是在實際交易的時候各個交易品種會根據(jù)當(dāng)時的行情用這個手?jǐn)?shù)乘以一個風(fēng)險系數(shù)。

七禾網(wǎng)13、近一兩年大部分程序化交易者表現(xiàn)普遍不好，而您卻獲2017年CCTV實盤大賽前20名，請問您在2017年的實盤表現(xiàn)優(yōu)于大部分程序化交易者的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

施澤宇：當(dāng)時參賽的是我們的低頻做市策略，這個和普通的CTA策略是不一樣的，交易次數(shù)比較少，但是會尋求一擊必中。