七禾網(wǎng)6、您認(rèn)為“市場(chǎng)并非總是有效的，捕捉無(wú)效那部分的確定性收益”，就您看來(lái)，市場(chǎng)什么時(shí)候是無(wú)效的？又如何去識(shí)別和捕捉無(wú)效那部分的確定性收益？

施澤宇：期貨市場(chǎng)的定價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格以及倉(cāng)儲(chǔ)成本等息息相關(guān)，但是不總是等于現(xiàn)貨，他會(huì)隨著市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)商品價(jià)格預(yù)期的變化而升貼水。比如股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機(jī)會(huì)，因?yàn)榻桓畹臅r(shí)候一定會(huì)收斂。再比如當(dāng)價(jià)格急劇暴跌或者暴漲的時(shí)候往往孕育大量的機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)參與者可能會(huì)變得不理性，比如2016年雙十一的暴跌，當(dāng)天晚上的跨期套利機(jī)會(huì)是非?？捎^的！

七禾網(wǎng)7、據(jù)我們了解，您主要做套利對(duì)沖和CTA策略，這兩種交易策略在設(shè)計(jì)和原理上主要有哪些不同？

施澤宇：套利對(duì)沖主要從數(shù)理統(tǒng)計(jì)角度，分析交易配對(duì)的平穩(wěn)性和協(xié)整程度，然后進(jìn)行雙配對(duì)或者多配對(duì)的殘差交易，建立數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)模型來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)殘差的波動(dòng)，我們習(xí)慣把這種套利對(duì)沖稱之為殘差交易。

CTA我們有好幾類，一類是多因子權(quán)重分配打分進(jìn)行強(qiáng)弱多空交易，主要考慮品種的強(qiáng)弱對(duì)比，需求超越市場(chǎng)本身的阿爾法；另一類是趨勢(shì)擇時(shí)模型，不管什么時(shí)候擇時(shí)模型都不會(huì)過(guò)時(shí)，非常有效；還有一類是根據(jù)波動(dòng)篩選品種，每天根據(jù)篩選的品種進(jìn)行短線擇時(shí)交易。

七禾網(wǎng)8、您表示您目前有一套套利對(duì)沖系統(tǒng)、兩套CTA系統(tǒng)，請(qǐng)您分別介紹一下您的套利對(duì)沖系統(tǒng)和CTA系統(tǒng)的特點(diǎn)是什么？

施澤宇：套利對(duì)沖系統(tǒng)的特點(diǎn)是多空對(duì)等，有50萬(wàn)的多就會(huì)有50萬(wàn)的空，品種的貨值始終是對(duì)等的，收益會(huì)比較穩(wěn)定，回撤比較小，適合做安全墊以及平滑資金曲線；

CTA系統(tǒng)也就是趨勢(shì)追蹤系統(tǒng)，市場(chǎng)上用的人也不少，我們主要根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)自適應(yīng)地調(diào)整倉(cāng)位，不會(huì)每次總是固定手?jǐn)?shù)開倉(cāng)，風(fēng)險(xiǎn)越大開的倉(cāng)位相對(duì)越少，另外我們會(huì)用程序選擇風(fēng)險(xiǎn)小的品種進(jìn)行擇時(shí)交易，所以這兩者結(jié)合起來(lái)要比市場(chǎng)其他大部分趨勢(shì)追蹤系統(tǒng)更加穩(wěn)健。

七禾網(wǎng)9、貴公司的實(shí)盤業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀，高頻和對(duì)沖套利組合，年化收益80%左右、最大回撤不超過(guò)2%；低頻做市策略，年化收益100%、最大回撤小于5%；CTA組合策略，年化收益80%以上、最大回撤20%。貴公司的這幾類策略能取得較高收益，同時(shí)將回撤控制得比較小的主要原因是什么？

施澤宇：高頻對(duì)沖主要是不留敞口、捕捉微小的交易機(jī)會(huì)，就算虧損也會(huì)及時(shí)砍倉(cāng)；低頻做市主要是捕捉市場(chǎng)上確定性的交易機(jī)會(huì)，出場(chǎng)也會(huì)很快，日內(nèi)交易不隔夜，如果有虧損也會(huì)及時(shí)止損；CTA策略得益于我們良好的倉(cāng)位管理系統(tǒng)，我們會(huì)從市場(chǎng)整體的情緒和單個(gè)品種的情緒出發(fā)進(jìn)行雙重控制，目的是在風(fēng)險(xiǎn)小的時(shí)候建倉(cāng)，風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)候少控制住頭寸。

七禾網(wǎng)10、目前國(guó)內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費(fèi)都有所提高，不少品種還額外加收平今手續(xù)費(fèi)，您認(rèn)為在當(dāng)前情況下，有哪些品種是比較適合做高頻交易的？

施澤宇：上期所平今免手續(xù)費(fèi)的只有有色了，但是有色競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，需要很好的硬件支持和IT支持。另外就是新品種燃料油，手續(xù)費(fèi)很低，但是估計(jì)過(guò)段時(shí)間交易所也會(huì)增加手續(xù)費(fèi)了，就像鄭商所的蘋果。大商所之前的鐵礦還是可以的，依賴隔夜高返傭也有不錯(cuò)的收益，但是最近表現(xiàn)似乎不太好了。鄭商所不太了解，沒(méi)有研究過(guò)鄭商所的高頻。

七禾網(wǎng)11、據(jù)我們了解，您的期貨策略是全市場(chǎng)覆蓋交易的，有的人認(rèn)為，在不同時(shí)期應(yīng)該精選部分品種來(lái)交易，對(duì)此您怎么看？

施澤宇：在不同時(shí)期精選品種似乎比較符合主觀交易或者根據(jù)基本面交易，但是不太符合我們從數(shù)據(jù)層面研發(fā)策略的邏輯。我們認(rèn)為只要符合流動(dòng)性要求的品種都應(yīng)該囊括在內(nèi)，我們的交易系統(tǒng)是一整套的，每個(gè)品種一個(gè)都不能少，如果我們根據(jù)事后去增加黑色的權(quán)重反而是過(guò)度優(yōu)化了，因?yàn)槲覀円膊磺宄磥?lái)黑色是否還是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。所以我們還是根據(jù)算法來(lái)，一套策略在全品種上組合起來(lái)達(dá)到實(shí)盤要求才是可以的。

七禾網(wǎng)12、對(duì)于不同的期貨品種，您的倉(cāng)位和資金是如何分配的？今年蘋果、原油等品種的行情波動(dòng)很大，您有沒(méi)有重點(diǎn)配置這些品種？

施澤宇：因?yàn)樵秃吞O果是新品種，并沒(méi)有多少歷史數(shù)據(jù)供我們分析，也不好定策略，所以這2個(gè)品種沒(méi)有上。對(duì)于不同期貨品種的資金我們都是根據(jù)算法來(lái)的，首先限定一個(gè)最大交易開倉(cāng)手?jǐn)?shù)，這個(gè)手?jǐn)?shù)會(huì)比較平均，但是在實(shí)際交易的時(shí)候各個(gè)交易品種會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的行情用這個(gè)手?jǐn)?shù)乘以一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

七禾網(wǎng)13、近一兩年大部分程序化交易者表現(xiàn)普遍不好，而您卻獲2017年CCTV實(shí)盤大賽前20名，請(qǐng)問(wèn)您在2017年的實(shí)盤表現(xiàn)優(yōu)于大部分程序化交易者的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

施澤宇：當(dāng)時(shí)參賽的是我們的低頻做市策略，這個(gè)和普通的CTA策略是不一樣的，交易次數(shù)比較少，但是會(huì)尋求一擊必中。