本周，當(dāng)股市再探2691點底部時，管理層火速推利好A股才現(xiàn)反彈。上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別收出了3.73%、2.71%、2.05%、2.46%、1.8%、2.03%的周陽線。

但是，市場對于A股10年不漲反跌反應(yīng)強烈。我認(rèn)為，這種局面到了必須扭轉(zhuǎn)的時候了。

A股10年不漲反跌賬該怎么算？

近來，常有人發(fā)出2008年8月與2018年8月同日相比較的圖片，得出的結(jié)論是中國股市10年未漲。而我的結(jié)論是，中國股市非但10年不漲，反而下跌、大跌。

論經(jīng)濟(jì)，中國GDP連續(xù)40年增長居世界第一。GDP總量從2008年的31.95萬億增至2018年的88.1萬億(按增長6.5%計算)，漲幅176%。2008年，中國還是世界第三經(jīng)濟(jì)體，10年后，中國不僅早已是第二大經(jīng)濟(jì)體，而且是世界上僅有的2個GDP超10萬億美元的國家。經(jīng)濟(jì)總量已達(dá)到美國的60%以上，并超過日本、德國、英國的GDP之和。

論股指，A股大盤指數(shù)在2015年短暫沖高5178點后，又暴跌回到10年前的位置2700點。在美國、歐洲、日本、印度股市長達(dá)5—10年的大牛市、指數(shù)漲了幾倍、連創(chuàng)歷史新高的情況下，A股卻熊冠全球10年。

論估值，上證指數(shù)2700點的平均市盈率只有12.42倍，別說遠(yuǎn)低于10年前2700點時的估值，甚至比1664點時的13.49倍的平均市盈率還要低。

而拿市盈率的中位數(shù)作比較。當(dāng)前A股市盈率的中位數(shù)29.91倍，為5年來首次跌破30倍。同時，市凈率的中位數(shù)也降到2.4倍，為5年來首次跌破2.5倍。甚至向來高高在上的創(chuàng)業(yè)板市盈率的中位數(shù)，也降到了37.96倍。A股最低估值的上證50指數(shù)的中位數(shù)僅9.6倍，滬深300指數(shù)的中位數(shù)僅11.44倍。

以創(chuàng)業(yè)板為例，兩年前2638點時，市盈率是54.86倍，現(xiàn)在2700點時的市盈率驟降到37.86倍，擠泡沫的速度大大快于指數(shù)的下跌速度。

可見，當(dāng)前A股的估值水平，不僅是28年股市歷史上最低，而且只有美國道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、歐洲各國指數(shù)、日本股市指數(shù)的一半都不到，為全球股市的估值洼地。

論體量，10年前，滬深兩市有1600多家上市公司，總市值16萬億左右。而10年后，A股發(fā)了新股2050家，總數(shù)達(dá)3650家，總市值激增到40多萬億。

論“破凈”，截止8月8日收盤，A股合計有212家上市公司的股價跌破凈資產(chǎn)，其中，國企占6成。尤其是26家上市銀行中，有16家破凈，平均破凈程度達(dá)30%。5元股占總數(shù)的三分之一，1元股也有24只。均為A股歷次大底所罕見。

A股10年股市不漲反跌，這絕不是件小事。

我認(rèn)為，美國2008年爆發(fā)百年未遇的金融危機，歐洲各國爆發(fā)債務(wù)危機，以及日本經(jīng)濟(jì)陷入“失落的20年”，他們這10年是如何通過振興股市來帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的？其成功的經(jīng)驗很值得A股的管理層認(rèn)真研究、思考和借鑒。

如何將A股扭向正常發(fā)展軌道？

近期人們可以看到，在特朗普借A股下跌為他打贏貿(mào)易戰(zhàn)說事后，監(jiān)管部門開始重視股市了。證監(jiān)會五項舉措有值得稱道之處，但我覺得力度還不夠強，特再提出若干具體建議。

1、大幅降低供給。包括明顯節(jié)制新股擴容，無限期地推遲“獨角獸”發(fā)行上市，嚴(yán)控并暫停對再融資的審批。

2、對新股上市前的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革。嚴(yán)格限定控股股東的持股比例，不得超過三分之一。多余股份或者縮股，或者按發(fā)行價隨新股公開發(fā)行。這樣做的好處是：增加新股上市的流通量，既避免上市后因盤小而暴炒、暴漲，又可基本消除今后大非減持的隱患。

3、糾正并購重組的錯誤政策。

鼓勵支持推進(jìn)上市公司的重大資產(chǎn)重組。這既是近日國家5部委聯(lián)合發(fā)文提出的要求，也是證監(jiān)會推出穩(wěn)定市場五舉措的第一項工作。

這三年來，A股節(jié)節(jié)走低，與監(jiān)管層推出史上最嚴(yán)重組新規(guī)也有密切的關(guān)系。因為僅靠存量資金博弈，市場是不會有生命力的。國際股市的經(jīng)驗表明，只有通過大量的并購重組，引入增量資金，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)上市公司轉(zhuǎn)型升級，市場才能夠被激活。

4、對“破凈”股，也應(yīng)采取像對ST股那樣的嚴(yán)厲監(jiān)管舉措。

這樣，上市公司就不敢亂送股、亂增發(fā)，大小非就不敢亂減持。將迫使上市公司加強市值管理，大股東增持股份，管理層增持股份，并動員員工持股，乃至回購股份注銷。

美國股市因為有跌破1美元將退市的獨有規(guī)則，每年上市公司都用幾萬億美元來回購股份。今年上半年，在美股這么高的估值下，上市公司回購股份的資金也超過1萬億美元?？梢哉f，回購股份是美國股市年年漲的重要原因之一。

5、大力引進(jìn)各類新增資金。最近證監(jiān)會已批準(zhǔn)14只養(yǎng)老目標(biāo)基金，人社部已宣布3700億養(yǎng)老基金已開始投資，證監(jiān)會已放開對QFII、RQFII的管制，放開外籍個人投資A股上市公司股權(quán)的限制，推進(jìn)滬倫通的開設(shè)等。MSCI將于9月3日開始第二批購買A股等。這些都是為A股引進(jìn)實實在在的資金舉措，屬于股市的利好，故成為本周股市反彈的主要動力。

6、監(jiān)管層應(yīng)高度重視股市的作用。在我看來，股市與實體經(jīng)濟(jì)并不矛盾，虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)不可割裂。政府加強投資，也不能將加強股市投資排除在外。

恰恰相反，牽住了股市這個“牛鼻子”，把股市振興起來，那么1.4億股民、5億家庭人口的信心就會被激發(fā)起來，就能拉動實體經(jīng)濟(jì)、消費和各項投資(房市除外)，就可化解資管項目的不良資產(chǎn)和質(zhì)押貸款的風(fēng)險，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，并能有效地抵御貿(mào)易戰(zhàn)帶來的出口、就業(yè)方面的損失。

本周，既有單日漲幅創(chuàng)2年半的新高，也有隔日陰包陽打回老家的劇烈震蕩，最終結(jié)局尚好，只是成交量未能跟上。

投資者切不可過于樂觀，以為A股就此一路順利向上。市場信心很難短時間恢復(fù)，持續(xù)上攻的資金缺乏，多數(shù)人都是進(jìn)來撈一把，很少有長線資金介入。因此，當(dāng)不以大漲而極喜，不宜大跌而極悲；大漲時適當(dāng)減磅，大跌時堅決買入；創(chuàng)一次新低搶一次反彈；高拋低吸做波段；注意控制倉位。這是熊市操作法的要素。

下周，關(guān)注大盤能否連續(xù)收盤站在五周均線之上，成交量能否放大。