本周將公布7月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)，二季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比下降，市場將數(shù)據(jù)降幅主要歸因去年同期基數(shù)較高，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否止跌企穩(wěn)是當前市場關注的重點。

國內(nèi)中期經(jīng)濟增長面臨回落壓力。6月、7月制造業(yè)PMI連續(xù)下跌，7月制造業(yè)PMI為51.2，低于前值51.4，跌到年內(nèi)均值以下。從分項來看，7月制造業(yè)PMI主要受到生產(chǎn)、新訂單指數(shù)的拖累，但原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)止跌回升。制造業(yè)原材料和產(chǎn)成品PMI指數(shù)均高于去年同期，是否能夠持續(xù)上升從而帶動上游行業(yè)增速進一步提高，需要經(jīng)過三季度的再觀察驗證。進出口分項數(shù)據(jù)受到外貿(mào)影響較大，7月數(shù)據(jù)跌幅略有放緩，但仍位于榮枯線以下。

二季度至今，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，中共中央政治局會議指出，當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期工作。下半年金融去杠桿力度放緩，加上財政基建托底，很大程度上減輕了經(jīng)濟下行的市場預期。

經(jīng)濟增速下行從長端利率下行中也有所反映。年初至今，短端利率持續(xù)下行，當前1年期和10年期國債利差接近80BP，是2015年10月以來長短端利差額最高值?；仡?013年至今長短端國債利差與股指的走勢發(fā)現(xiàn)：利差階段性高點均對應市場的階段性底部區(qū)域，短期資金成本相比長期經(jīng)濟預期，更能令市場提升短期風險偏好。除此之外，中美利差從去年9月的150BP左右降至2013年以來的最小值50BP左右，利差加速收窄的拐點和外匯儲備總量見頂均發(fā)生在2018年1月，股指從2018年1月底至今同步下跌，同期上市公司業(yè)績增速卻并沒有顯著惡化，甚至出現(xiàn)同比回升的局面?；仡櫛据喒芍赶碌?，新興市場的資金流動也是原因之一。

中美利差進一步下跌的空間有限，人民幣兌美元階段性貶值的空間有限。預計三季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會有顯著改善，固定資產(chǎn)投資增速會在基建投資增速企穩(wěn)回升的帶動下，成為驅(qū)動三季度經(jīng)濟增速回暖的主要因素。外圍市場，特別是美國，經(jīng)濟復蘇已經(jīng)長達數(shù)年，需求增長穩(wěn)定，邊際改善空間有限，而中國經(jīng)濟增速企穩(wěn)，系統(tǒng)性風險降低，將會體現(xiàn)出明顯的估值優(yōu)勢。

流動性合理充裕、投資增速改善、PPI同比回升帶動中上游周期板塊業(yè)績提升，股指有望夯實底部。