企業(yè)就像自然生命體一樣，有其生命周期，有早期的高速成長(zhǎng)，也有中年的穩(wěn)定階段，要是保養(yǎng)得不好還會(huì)提前進(jìn)入老年衰退期，運(yùn)氣不好的甚至中途夭折。公司與公司之間也存在很多差異：一方面是行業(yè)特征的不同，每個(gè)行業(yè)都有其自己的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，其中的企業(yè)體現(xiàn)出該行業(yè)特有的生命周期特征；另一方面，即使同一行業(yè)的公司也會(huì)因?yàn)榫唧w經(jīng)營(yíng)管理理念和執(zhí)行力的差異，體現(xiàn)出不同的生命周期。

美國(guó)著名的企業(yè)史研究專家小艾爾弗雷德·錢德勒曾經(jīng)從多個(gè)角度研究產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的成長(zhǎng)特征，包括企業(yè)內(nèi)部的管理模式變化、大的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)周期和成功企業(yè)的戰(zhàn)略選擇等。他曾在最后的著作中總結(jié)了歷史上三次工業(yè)革命的特征：1、每次產(chǎn)業(yè)革命的長(zhǎng)期領(lǐng)先者都是遵循優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略成功的；2、各產(chǎn)業(yè)成型需要五十年左右時(shí)間，企業(yè)要在合適的時(shí)間窗口進(jìn)行必要的投資以構(gòu)建護(hù)城河。關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)的研究以及公司競(jìng)爭(zhēng)力的分析還有很多經(jīng)典的理論，這些理論對(duì)于我們理解企業(yè)成長(zhǎng)并最終選擇個(gè)股都非常重要。

從基本面研究入手選擇股票的方法第一步都是行業(yè)研究和分析。想要準(zhǔn)確地判斷一家上市公司能否從競(jìng)爭(zhēng)激烈的本產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)中脫穎而出，從企業(yè)生命周期角度切入是一個(gè)很好的視角。企業(yè)作為個(gè)體，其生命周期也與一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)業(yè)變遷歷程休戚相關(guān)。以美國(guó)為例，歷史上道瓊斯指數(shù)成分股不斷調(diào)整，其反映的結(jié)果正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的劇烈變遷。多年以前，市場(chǎng)曾經(jīng)認(rèn)為，像通用電氣、IBM這樣經(jīng)歷過重重考驗(yàn)生存下來的巨無(wú)霸是不可能衰落的，但是在激烈的產(chǎn)業(yè)變遷和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，這兩家公司都已告別了當(dāng)年的鼎盛期。反觀美國(guó)過去十年市值最大的十家上市公司的排名表，高科技企業(yè)大面積替代傳統(tǒng)的金融、能源和食品飲料等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和增長(zhǎng)軌跡有其自己的特色。第一，因?yàn)闅v史原因，在A股上市公司中，國(guó)有企業(yè)占比高，且傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量比較多，新興產(chǎn)業(yè)的代表性偏弱，這從過去十年A股市值最高的上市公司名單中就能看得出來。第二，也是因?yàn)闅v史原因，中國(guó)的優(yōu)秀公司又有不少選擇了海外上市。這樣的生態(tài)環(huán)境為我們考察中國(guó)企業(yè)的生命周期提供了一個(gè)很好的樣本空間。

我們認(rèn)為有兩個(gè)因素是企業(yè)生命周期的重要維度：一是所處行業(yè)特征和變遷過程，二是企業(yè)管理層素質(zhì)和選擇的商業(yè)模式——這兩者共同構(gòu)成了企業(yè)成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。不同的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素差異很大，有些行業(yè)的共性比較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)更多地是由行業(yè)供求和產(chǎn)業(yè)政策等外部因素決定的，留給企業(yè)可以選擇的商業(yè)模式空間會(huì)小很多，例如傳統(tǒng)的大宗原材料、能源、金融、地產(chǎn)等。但是更多的產(chǎn)業(yè)體現(xiàn)出的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理差異帶來的不同，而且隨著時(shí)間流逝，公司戰(zhàn)略和商業(yè)模式的細(xì)微差別也會(huì)帶來巨大的差距，這樣的行業(yè)主要有兩種：一是穩(wěn)定屬性很強(qiáng)的可選消費(fèi)品和快速消費(fèi)品行業(yè)，尤其是產(chǎn)品差異性和可塑性很大的消費(fèi)品子行業(yè)；二是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的TMT和新藥研發(fā)等新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的動(dòng)態(tài)變化很容易帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度不穩(wěn)定。

具體到A股市場(chǎng)，大部分上市公司屬于傳統(tǒng)的周期性資產(chǎn)和穩(wěn)定類資產(chǎn)，因?yàn)樯鲜袑?duì)歷史財(cái)務(wù)狀況的要求，這些公司的傳統(tǒng)主業(yè)特征比較明顯。從企業(yè)生命周期角度觀察，真正穿越周期實(shí)現(xiàn)市值不斷增長(zhǎng)的數(shù)量少之又少，并主要集中在消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)中。因此，在中國(guó)的資本市場(chǎng)，行業(yè)特征是決定上市公司能否長(zhǎng)大的重要因素，但是同時(shí)從產(chǎn)品護(hù)城河和公司相應(yīng)的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略看，這些長(zhǎng)大的少數(shù)幾個(gè)公司往往具有壟斷性產(chǎn)品特征或者是行業(yè)絕對(duì)龍頭。

在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)格局正在發(fā)生巨變，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的紅利已經(jīng)逐步消退，邊際效應(yīng)越來也小，新興產(chǎn)業(yè)和新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，企業(yè)的成長(zhǎng)正在經(jīng)歷數(shù)量幾何級(jí)數(shù)裂變和大規(guī)模優(yōu)勝劣汰的過程。隨著股市對(duì)這些資產(chǎn)逐步開放，中國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司也將經(jīng)歷一場(chǎng)更加鮮艷的生命周期迭代過程。我們預(yù)計(jì)在消費(fèi)升級(jí)、科技進(jìn)步、健康教育和先進(jìn)制造四個(gè)領(lǐng)域會(huì)誕生一批偉大的上市公司！