市場風(fēng)險加劇，避險需求上升支撐國債價格。但資金面寬松空間有限，加之通脹可能上升，國債存在一定的下行壓力。因此，國債難以出現(xiàn)趨勢性行情，近期維持振蕩的概率較大。

人民幣短期企穩(wěn)

首先，今年以來由于多方面的原因，人民幣兌美元匯率開始走弱。8月3日，人民幣兌美元中間價再創(chuàng)年內(nèi)新低為6.8322，較年內(nèi)6.2764的高點(diǎn)貶值了8.86%。央行出于防范宏觀金融風(fēng)險、穩(wěn)定人民幣匯率等諸多因素的考慮，決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，此舉意在提升機(jī)構(gòu)或者投機(jī)者在遠(yuǎn)期市場炒匯的成本，從而降低人民幣匯率的波動。這對緩解人民幣貶值有一定的幫助，對人民幣資產(chǎn)將起到一定的止跌作用，也有助于支撐國債價格。

其次，近期中美貿(mào)易摩擦加劇。7月10日，美國對從中國進(jìn)口的總額為2000億美元的商品加征10%的關(guān)稅，中國作為回應(yīng)對從美國進(jìn)口的商品也追加關(guān)稅。8月1日，美國又宣布準(zhǔn)備對從中國進(jìn)口的商品繼續(xù)加征關(guān)稅，在之前10%的基礎(chǔ)上加征到25%。作為反制，中國對從美國進(jìn)口的總額為600億元的商品加征5%—25%的關(guān)稅，并公布清單。從目前的情況來看，中美貿(mào)易摩擦逐步升級，這對國內(nèi)出口將產(chǎn)生不利的影響。

最后，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份國內(nèi)的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.2，連續(xù)兩個月下降，是今年2月以來的低點(diǎn)，市場對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒將進(jìn)一步加劇。在這種情況下，國內(nèi)的股市或繼續(xù)下行，市場的不確定性大增，資金的風(fēng)險偏好將明顯降低，保值需求有所增加。因此股弱債強(qiáng)的格局將延續(xù)，國債價格有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。

利率下行空間有限

前期市場流動性充裕，利率水平整體下降，這是國債價格大幅上漲的根本原因。不過，近期商品的價格大幅上漲，豬肉由于受季節(jié)性消費(fèi)的影響也隨之走高，因此后期國內(nèi)的通脹水平將上升，國債的收益率將對上升的通脹進(jìn)行一定的彌補(bǔ)，這不利于國債的價格。

除此之外，人民幣持續(xù)走弱會對市場產(chǎn)生負(fù)面影響，因此后期利率持續(xù)走弱的空間將被封死。從近期央行的貨幣政策來看，經(jīng)過7月初的降準(zhǔn)之后，近期央行在公開市場業(yè)務(wù)的力度上并不大。7月下旬以來，央行已經(jīng)終止了逆回購的，不過在7月底額外進(jìn)行了一次5020億元的MLF操作。進(jìn)入8月，央行近期進(jìn)入消息真空期，因此市場的流動性不會增加。在這種情況下，利率下行空間相對有限，這決定了國債的上漲高度。

后市預(yù)測

綜上所述，隨著政策調(diào)整釋放出穩(wěn)定匯率的信號，人民幣有望止跌。加之，目前的風(fēng)險點(diǎn)是中美貿(mào)易問題，市場的避險需求上升。基于上述兩點(diǎn)考慮，我們認(rèn)為國債的價格整體強(qiáng)勢的格局難以改變。不過，考慮到近期市場的通脹壓力上升，不利于國債價格上漲，因此后市國債價格或趨于穩(wěn)定。