利空發(fā)酵

經(jīng)過不足一個(gè)月的弱勢(shì)反彈后，上周A股期現(xiàn)貨指數(shù)重拾跌勢(shì)，其中深市主要指數(shù)和中證500指數(shù)跌破前低。由于利好因素明顯弱化，中美貿(mào)易摩擦等利空因素發(fā)酵，反彈已經(jīng)夭折，新一輪跌勢(shì)開啟。

弱勢(shì)反彈原因分析

7月份A股期現(xiàn)貨指數(shù)弱勢(shì)反彈的首要推手是技術(shù)超跌反彈需求。自5月中旬至7月初，主要指數(shù)最大跌幅均超過15%，甚至逼近20%，單邊大跌時(shí)間持續(xù)一半月左右，無論下跌時(shí)間還是下跌空間都完全達(dá)到超跌水平。

不過，主要推手還是消息面的利好效應(yīng)。首先，一行兩會(huì)公布的資管新規(guī)細(xì)則好于預(yù)期。其次，繼6月底央行先后定向降準(zhǔn)、增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度和下調(diào)支小再貸款利率后，7月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，且貨幣政策松緊適度，被市場(chǎng)解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向。最后，在7月6日美國對(duì)中國的340億美元進(jìn)口商品正式加征關(guān)稅之后，中美貿(mào)易摩擦短期有利空落地的跡象，給予A股喘息的空間。

利好弱化利空強(qiáng)化

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向是偽命題。

事實(shí)上，無論是7月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議還是后來的中央政治局會(huì)議，都強(qiáng)調(diào)把好貨幣供給總閘門。貨幣政策僅是微調(diào)和定向?qū)捤?，沒有轉(zhuǎn)向。對(duì)于財(cái)政政策，本來最近幾年一直是積極的財(cái)政政策，轉(zhuǎn)向更無從談起。而所謂的更加積極，主要強(qiáng)調(diào)收入端的減稅降費(fèi)，而非支出端，而在支出端的基建投資方面，強(qiáng)調(diào)的也只是加大補(bǔ)短板的力度。

其次，中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，成為影響市場(chǎng)的主要因素。

對(duì)于中美貿(mào)易摩擦問題，利空落地只是短期的、暫時(shí)的，事實(shí)上當(dāng)前已經(jīng)升級(jí)。7月11日美國政府發(fā)布了對(duì)從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征10%關(guān)稅的消息，8月2日美國貿(mào)易代表聲明稱擬將加征稅率由10%提高至25%。8月3日，中方宣布決定對(duì)原產(chǎn)于美國的5207個(gè)稅目約600億美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的關(guān)稅。中美貿(mào)易摩擦問題一直是今年以來抑制A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素，7月份該因素一度弱化，但隨著該問題再度升級(jí)，其再度成為影響A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。

最后，人民幣走弱預(yù)期難改，加劇A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)下行壓力。

今年4月中旬以來，人民幣持續(xù)貶值，市場(chǎng)一度解讀為對(duì)中美貿(mào)易摩擦的主動(dòng)性貶值，我們認(rèn)為更多的應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力下的被動(dòng)貶值。這從上周末央行出手維穩(wěn)外匯市場(chǎng)可見一斑，8月3日央行公告自2018年8月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。大幅上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率將大幅提高做空人民幣成本，有利于緩解人民幣貶值壓力，但匯率畢竟最終體現(xiàn)兩國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力以及中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的背景下，熱錢流出壓力依然很大，利空A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)。

結(jié)論

在支撐7月份反彈的利好因素弱化、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以及人民幣貶值預(yù)期短期難以有效改變的背景下，A股期現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)開始新一輪跌勢(shì)。故在期指的操作上，建議逢高沽空，偏空操作。