PTA上市已有11年之久，可以算得上是商品市場(chǎng)的老品種了。曾經(jīng)也有過波瀾壯闊的行情，2008年的快速下跌，2010年以連續(xù)漲停板形式上漲，2011年創(chuàng)下歷史新高12417都令人記憶猶新?？山鼛啄陙?，PTA在跌至5000點(diǎn)附近后，像是被打趴下了怎么都起不來。雖成交量不減，但是輝煌早已不在。2016年“雙焦”大出風(fēng)頭，2017年螺紋獨(dú)占鰲頭，2018年農(nóng)產(chǎn)品爭(zhēng)相直上。

“過去幾年，PTA由于產(chǎn)能投放過多，而終端需求紡織服裝庫存壓力較大，供給大大超過了需求，整體產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重，這是導(dǎo)致過去一段時(shí)間PTA價(jià)格長(zhǎng)期低迷的一個(gè)重要因素。”南華期貨研究所PTA助理分析師王清清表示，“直到進(jìn)入2016年底，紡織服裝產(chǎn)業(yè)庫存逐步出清，終端需求的轉(zhuǎn)暖帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈開始復(fù)蘇，去年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅提高，行業(yè)進(jìn)入景氣周期?！?/p>

而如今PTA也終于憋不住了，7月19日一根陽線首先突破一年多來新高，7月24日的上漲突破創(chuàng)下四年多來新高，7月30日，再次放量拉出一根中陽線，至此漲勢(shì)已完全確立。據(jù)王清清表示，從基本面來看，PTA近期的大漲主要分為2個(gè)階段：前期下游聚酯工廠開工維持高位且有多套裝置投產(chǎn)，PTA需求較好。上游PX價(jià)格較為堅(jiān)挺，由于PX進(jìn)口依賴度較大，而人民幣大幅貶值使得PX進(jìn)口成本抬升較為明顯，人民幣的這波貶值抬升PTA價(jià)格在400元/噸以上，在PTA基本面良好的情況下，成本端推動(dòng)其上行；后期主要受到資金推動(dòng)影響，目前PTA現(xiàn)貨非常緊張，社會(huì)庫存較低，主流供應(yīng)商的持續(xù)采購現(xiàn)貨更是收緊了現(xiàn)貨的流動(dòng)性，目前現(xiàn)貨升水809合約在200元/噸以上。在基本面良好下，多頭發(fā)起了一波逼空行情，相比遠(yuǎn)月，近月漲幅更明顯。

在上兩周的漲幅鋪墊下，今日PTA主力1809合約更是強(qiáng)勢(shì)漲停。昨日夜盤與今日早盤中，PTA一直維持震蕩走勢(shì)，在早間10點(diǎn)半后，走勢(shì)突然轉(zhuǎn)而震蕩向上，午后持續(xù)在高位震蕩，漲幅保持在4%以上，接近收盤時(shí)達(dá)到漲停，最終PTA1809合約收盤報(bào)收6886點(diǎn)，上漲328點(diǎn)，漲幅達(dá)5%。

對(duì)于今日的漲停行情，從消息面看，市場(chǎng)預(yù)期周末有PTA供應(yīng)商的大型裝置故障停車需要檢修，也為PTA的上漲點(diǎn)了一把火。王清清表示，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張短期很難緩解，PTA近期大概率還將延續(xù)漲勢(shì)，但可操作性不強(qiáng)。

同樣，信達(dá)期貨研究所能化分析師徐林也表示本輪PTA漲勢(shì)或步入尾聲，單邊建議逢高減持多單甚至離場(chǎng)，主要原因是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)體系矛盾凸顯。據(jù)徐林分析，6月底至今，PTA和原油價(jià)差從2100元/噸漲至2900元/噸，基本等同于PTA的單邊漲幅。PTA和原油2900元/噸的價(jià)差也處于近5年的歷史同期高位。從價(jià)差季節(jié)性走勢(shì)看，未來3個(gè)月，PTA和原油價(jià)差有回落趨勢(shì)。

分項(xiàng)來看，石腦油和原油、PX和石腦油的價(jià)差都處于近幾年的同期高位，尤其是PX和石腦油，年底前新PX項(xiàng)目上馬預(yù)期下，PX端利潤(rùn)回落空間較大，而市場(chǎng)關(guān)注度最高的PTA端，利潤(rùn)上漲較為溫和。截至7月31日，PTA和PX的價(jià)差在880元/噸，較2017年以來的PTA加工費(fèi)高點(diǎn)1200元/噸還有段距離，這也是部分市場(chǎng)人士繼續(xù)看漲的理由。然而，徐林認(rèn)為，造成PTA加工費(fèi)上漲緩慢的主要原因是人民幣貶值。排除匯率變動(dòng)的干擾，PTA加工費(fèi)要在目前的基礎(chǔ)上增加400—500元/噸。另外，6月中下旬以來，產(chǎn)業(yè)鏈中上游產(chǎn)品的漲幅明顯強(qiáng)過下游聚酯和織布，成本漲價(jià)不能有效傳導(dǎo)至終端，下游利潤(rùn)被大幅壓縮，聚酯切片、短纖和DTY等產(chǎn)品現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，終端織造在原料價(jià)格高企的環(huán)境下，現(xiàn)金流表現(xiàn)也不佳，傳聞部分工廠已經(jīng)停車。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)矛盾凸顯，這成為PTA價(jià)格走高的阻力。

此外，縱觀今日能化板塊，各品種漲勢(shì)喜人，甲醇上午率先漲停，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的看漲氣氛高漲，PTA作為近期能化板塊的明星品種，自然不甘落后。PVC、PP、瀝青等均有不同程度上漲?！暗悄芑贩N各個(gè)基本面不盡相同有強(qiáng)有弱，今日板塊的上漲主要受到市場(chǎng)情緒影響較大，后市如果出現(xiàn)其他能化品種補(bǔ)漲行情，主要還是以資金推動(dòng)為主，建議投資者應(yīng)該區(qū)別對(duì)待，理性投資?！蓖跚迩逭J(rèn)為，從能化品種間的套利機(jī)會(huì)來看，塑料相比其它品種基本面較弱可以作為空頭配置，可關(guān)注塑料和PP，以及塑料和PVC的反套。

南華期貨研究所PTA助理分析師 王清清

信達(dá)期貨研究發(fā)展中心分析師 徐林

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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