七禾網(wǎng)11、國(guó)外的資本市場(chǎng)歷史比國(guó)內(nèi)長(zhǎng)，程序化交易也比國(guó)內(nèi)成熟，您認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)外程序化的差距在哪里？有哪些可以值得學(xué)習(xí)和借鑒的地方？

陸堅(jiān)：首先，國(guó)外程序化很普遍，每日交易金額中70%-90%都是程序化交易。其次，國(guó)外的交流較多，交易者更開(kāi)放。國(guó)內(nèi)交流基本不會(huì)涉及到源碼，最多告訴你一個(gè)策略思想。但是我在國(guó)外就碰到過(guò)有人直接把賺錢(qián)的源碼給我了，而且我們素不相識(shí)，他說(shuō)如果你有好的源碼也可以分享給我，沒(méi)有也沒(méi)關(guān)系。

其實(shí)現(xiàn)在也有很多海歸和境外投資者慢慢把國(guó)外的一些東西帶到國(guó)內(nèi)來(lái)了，所以很多國(guó)外的技術(shù)其實(shí)我們也在用。我認(rèn)為有一點(diǎn)比較重要，就是要有團(tuán)隊(duì)，一個(gè)人做思路肯定會(huì)有所局限。

七禾網(wǎng)12、目前國(guó)外使用程序化的交易機(jī)構(gòu)比較多，有人說(shuō)國(guó)外的程序化比拼的是機(jī)器與機(jī)器之間的速度，您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)？

陸堅(jiān)：這是特別指高頻交易，中頻或是低頻交易的話(huà)對(duì)機(jī)器的速度要求沒(méi)那么高。國(guó)外很早就有在云端掛條件單的，原先國(guó)內(nèi)沒(méi)有，現(xiàn)在文華上都能實(shí)現(xiàn)。在國(guó)外還多一個(gè)選擇，有些人怕大單掛上去后被高頻交易者和做市商提前看到了，會(huì)讓自己受到一些不利影響，所以就可以選擇讓條件單現(xiàn)在自己的終端等候，一旦條件滿(mǎn)足后再發(fā)往交易所。國(guó)外還有一些更復(fù)雜的下單方式可以選擇，比如可以同時(shí)下任意多個(gè)條件單，只要其中任意一個(gè)滿(mǎn)足條件并成交，其余的條件單自動(dòng)取消，這個(gè)用在等待突破但不知道突破方向時(shí)特別有用。

七禾網(wǎng)13、據(jù)了解您今年在外盤(pán)商品上收獲頗豐，主要是抓到了哪幾波行情？您在內(nèi)外盤(pán)商品上，對(duì)于程序化策略的使用是否會(huì)有差異？

陸堅(jiān)：拿原油來(lái)說(shuō)，這兩年也沒(méi)有特別大的行情，但是就是能夠穩(wěn)定盈利。這是原油策略跑出來(lái)的兩年半實(shí)盤(pán)曲線(xiàn)，收益率不錯(cuò)回撤也比較小。

唯一其中有個(gè)比較大的回撤（2017年7月至9月）是我當(dāng)時(shí)加了一倍的資金，剛好遇到了一次回撤。根據(jù)自己的規(guī)則，我把資金減下來(lái)后，曲線(xiàn)又慢慢上升，創(chuàng)新高了。如果當(dāng)時(shí)我不加資金或者加了資金后堅(jiān)持，那么現(xiàn)在的曲線(xiàn)比這還要好。這個(gè)曲線(xiàn)兩年半凈值2.5左右，原先我們國(guó)內(nèi)的商品期貨是能達(dá)到這個(gè)年化收益水平的，但是自從去年起就不行了。我去年是盈利10%多，但是很多人都還是虧損的。

我現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)運(yùn)用的策略是不一樣的，但其實(shí)策略本質(zhì)上也沒(méi)有什么區(qū)別，有突破、多周期共振、均值回歸等等幾大類(lèi)。我在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)賺錢(qián)的策略拿到國(guó)外市場(chǎng)就賺不到錢(qián)，而在國(guó)外市場(chǎng)盈利的策略拿到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也無(wú)法盈利，我想可能是市場(chǎng)行為不一樣。此外，國(guó)外的交易量更大，只要電腦顯示夠快的話(huà)能實(shí)時(shí)推送每一筆交易單子，而國(guó)內(nèi)是每隔半秒一秒推送一次，不能獲取實(shí)時(shí)的單子信息。

七禾網(wǎng)14、3月26日我國(guó)的原油期貨在萬(wàn)眾矚目中終于上市。有投資者表示新上市的原油期貨和曾經(jīng)的股指期貨有一些相似，波動(dòng)率大，交易手續(xù)費(fèi)低，適合短線(xiàn)或者高頻交易。也有投資者表示短期趨勢(shì)較為流暢，適合做波段。您是否有參與國(guó)內(nèi)原油期貨交易？您如何看待原油期貨的前景？

陸堅(jiān)：我沒(méi)有參與國(guó)內(nèi)原油期貨，因?yàn)?strong>我在參與國(guó)外的原油期貨，國(guó)外是23小時(shí)交易，連續(xù)性更好。我個(gè)人認(rèn)為原油和以前的股指還是有很大的區(qū)別的，第一，原油是國(guó)際聯(lián)動(dòng)的，國(guó)外的價(jià)格會(huì)反映到國(guó)內(nèi)的價(jià)格上，而股指相對(duì)只是反應(yīng)國(guó)內(nèi)的股市情況。第二，股指其實(shí)有很大一部分是被用作與股票套利的，原油這部分很少，所以交易的動(dòng)機(jī)和目的都是不一樣的，我認(rèn)為它倆的走勢(shì)特點(diǎn)是有區(qū)別的。

七禾網(wǎng)15、拿今年下半年來(lái)說(shuō)，就您來(lái)看，可能?chē)?guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更大一些還是外盤(pán)商品的機(jī)會(huì)更大一些？為什么？您在兩個(gè)市場(chǎng)的資金配比情況如何？

陸堅(jiān)：我對(duì)今年國(guó)內(nèi)的商品期貨也沒(méi)有太大的期望，現(xiàn)在的資金配比上更偏重于國(guó)外的商品期貨。

七禾網(wǎng)16、如今我們國(guó)內(nèi)也有像原油、銅、鋁、鎳、橡膠、大豆、棉花等等與國(guó)際相關(guān)的期貨品種，與外盤(pán)的走勢(shì)相關(guān)性也是比較高的，您是否會(huì)參與到一些內(nèi)外盤(pán)的套利？

陸堅(jiān)：內(nèi)外盤(pán)套利會(huì)參與，雖然還沒(méi)有上實(shí)盤(pán)，但是策略都在測(cè)試中。比如國(guó)內(nèi)的豆粕和美國(guó)的豆粕，國(guó)內(nèi)的大豆和美豆，還有國(guó)內(nèi)外的原油。目前測(cè)試效果都還不錯(cuò)，但是我更想找到一個(gè)期現(xiàn)套利的模式，因?yàn)槠谪涢g套利有一點(diǎn)麻煩是存在合約到期日，現(xiàn)貨就不存在到期日。這樣不用經(jīng)常換合約，相對(duì)來(lái)說(shuō)就比較穩(wěn)定，而換合約大部分情況下是損耗，所以我目前也在做相關(guān)模型的開(kāi)發(fā)。

七禾網(wǎng)17、您曾經(jīng)列出一個(gè)公式叫“勝率+盈虧比+資金管理=>盈利策略”。您是如何來(lái)平衡勝率和盈虧比的？怎樣的勝率和盈虧比對(duì)您來(lái)說(shuō)是最合適的？

陸堅(jiān)：很多人剛開(kāi)始包括我自己，都會(huì)有這樣的誤解，比較看重勝率。但實(shí)際上勝率沒(méi)有那么重要，做過(guò)程序化的人都知道，哪怕勝率很低的系統(tǒng)，只要盈虧比合適的話(huà)，照樣是成功的系統(tǒng)。所以我在設(shè)計(jì)系統(tǒng)的時(shí)候往往是先確定勝率，再來(lái)探討盈虧比，無(wú)論勝率是多少，我都有可能做出成功的系統(tǒng)。我一般比較正常的趨勢(shì)交易策略勝率在40%左右，那盈虧比在2：1左右都是賺錢(qián)的，但是我也有系統(tǒng)可以做到60%的成功率，這種系統(tǒng)地盈虧比哪怕在1：1都是賺錢(qián)的。所以勝率和盈虧比是一對(duì)孿生兄弟，缺了哪一個(gè)都是不成功的系統(tǒng)。當(dāng)然有種情況是勝率很低，盈虧比很高，理論上也是一種可以盈利的系統(tǒng)，但是這種系統(tǒng)大部分人都堅(jiān)持不下來(lái)，所以還是要適合自己性格的方法。

七禾網(wǎng)18、從上述公式中我們可以看到，要實(shí)現(xiàn)一個(gè)策略的盈利，資金管理是必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。請(qǐng)問(wèn)您的資金管理體系是怎樣的？

陸堅(jiān)：我資金管理的基礎(chǔ)就是凱利公式，但是我理解的凱利公式和別人稍稍有點(diǎn)不同。凱利公式是勝率-（落敗率/賠率），這里賠率我們可以理解為盈虧比。很多專(zhuān)家用這個(gè)公式算出來(lái)的結(jié)果就當(dāng)作是他們的實(shí)際持倉(cāng)倉(cāng)位，但是我認(rèn)為這是不正確的。這個(gè)結(jié)果實(shí)際算出來(lái)的是你在一筆交易中可以虧損的倉(cāng)位，假設(shè)算出來(lái)是10%，不是倉(cāng)位是10%，而是你這一次交易中可以下的賭注是10%，如果輸了就輸10%。我們把凱利公式用在賭博上時(shí)，每一次下注的倉(cāng)位是可以調(diào)整的，比如一直用6%的錢(qián)押注，就算輸了也可以用剩下錢(qián)的6%繼續(xù)押注。但是把凱利公式用在期貨上會(huì)有一個(gè)很大的問(wèn)題，期貨上必須是1手起買(mǎi)，虧損可能讓你到最后開(kāi)不到應(yīng)有的倉(cāng)位，導(dǎo)致翻不了本。凱利公式的成功是建立在可以一直下注，才有機(jī)會(huì)翻本贏，放在期貨上30%、40%勝率的系統(tǒng)，如果連輸10次，那你翻本的機(jī)會(huì)可能都沒(méi)有了。所以還是要對(duì)凱利公式進(jìn)行調(diào)整，比如根據(jù)資金量的大小，根據(jù)止損點(diǎn)位的遠(yuǎn)近，根據(jù)行情的趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。

七禾網(wǎng)19、您參與股票投資已有十幾年了，包括您目前也依然在A股市場(chǎng)進(jìn)行投資。但是可以看到，今年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意。上證指數(shù)從1月底的3587點(diǎn)一路下跌至如今的2700點(diǎn)左右，中間還伴隨著幾次“小股災(zāi)”。您認(rèn)為這是什么原因造成的？

陸堅(jiān)：中國(guó)股市走的不好就是因?yàn)楣墒腥卞X(qián)，我們一直能聽(tīng)到有種說(shuō)法說(shuō)中國(guó)的股市目前是“存量博弈”，所以現(xiàn)在有個(gè)明顯的特征是板塊輪動(dòng)，實(shí)際就是現(xiàn)存的錢(qián)在各個(gè)板塊間流動(dòng)，導(dǎo)致板塊輪番上漲。所以中國(guó)股市最重要的不是政策、也不缺好企業(yè)，就是缺錢(qián)，當(dāng)有足夠的資金進(jìn)入市場(chǎng)，很多股票都能夠被捧起來(lái)。有人也說(shuō)現(xiàn)在股市之所以缺錢(qián)是因?yàn)榉慨a(chǎn)市場(chǎng)好，大家的錢(qián)都流入房地產(chǎn)了，哪天大家不想買(mǎi)房了資金就流入股市了，那股市自然而然就起來(lái)了。

七禾網(wǎng)20、去年是白馬股大放異彩的一年，價(jià)值投資也被捧到了非常高的一個(gè)位置。但是今年由于業(yè)績(jī)持續(xù)不佳，不少投資者都放棄了。您如何看待價(jià)值投資？在A股市場(chǎng)您看好并且持有的是怎樣的股票？

陸堅(jiān)：不管股市市場(chǎng)怎么走，我都是堅(jiān)持價(jià)值投資的。但是我跟別人的價(jià)值投資稍微有些不同，在A股市場(chǎng)我是不會(huì)長(zhǎng)期持股的，長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)太大。比如近期的長(zhǎng)生生物，我以前是買(mǎi)過(guò)的，因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)很好，報(bào)表也很好看，但是我都不敢長(zhǎng)期持有。還有個(gè)東江環(huán)保，幾個(gè)星期前突然被央視點(diǎn)名說(shuō)環(huán)保檢測(cè)數(shù)據(jù)造假，連續(xù)三個(gè)跌停。在A股市場(chǎng)很容易出現(xiàn)一些看似業(yè)績(jī)很好的企業(yè)，突然就變成了一顆地雷。所以我雖然也是通過(guò)報(bào)表來(lái)挖掘企業(yè)的價(jià)值，但是又結(jié)合了程序化中的技術(shù)指標(biāo)，一旦技術(shù)上破位，我一定就賣(mài)出了。

我目前持有的是片仔癀、中國(guó)國(guó)旅和通策醫(yī)療，這兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)、行業(yè)前景都不錯(cuò)。（僅作觀點(diǎn)分享，不作為股票推薦）在A股市場(chǎng)我就看兩個(gè)指標(biāo)，一是利潤(rùn)率，我要找的是穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)；二是凈資產(chǎn)收益率，就是看一個(gè)公司能否高效率賺錢(qián)。有的企業(yè)可能?chē)?guó)家給1000億，最后實(shí)現(xiàn)1億的利潤(rùn)，但是有的企業(yè)給100億就能創(chuàng)造1億的利潤(rùn)，那顯然后者賺錢(qián)的能力比較強(qiáng)，后者的價(jià)值更高。

我做美股的時(shí)候其實(shí)更簡(jiǎn)單，最主要就是看一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品能不能被你認(rèn)可，能不能或者周?chē)说南矚g。我最近和孩子在交流時(shí)，會(huì)問(wèn)他們最近年輕人用什么聽(tīng)音樂(lè)，他們告訴我有個(gè)叫“Spotify”的軟件，也是個(gè)網(wǎng)站。目前剛剛上市，我問(wèn)他覺(jué)得好不好用，他說(shuō)好用，而且周?chē)耐瑢W(xué)都在用。我就告訴他，沒(méi)有用完的零花錢(qián)可以去買(mǎi)這只股票肯定不會(huì)錯(cuò)。

當(dāng)年蘋(píng)果手機(jī)出來(lái)我用了覺(jué)得用戶(hù)體驗(yàn)不錯(cuò)，就去買(mǎi)了蘋(píng)果的股票，等到iphone4后，我覺(jué)得整體沒(méi)什么創(chuàng)新，就把股票賣(mài)掉了，這個(gè)過(guò)程中也賺了好幾倍，雖然后面還是在漲，但是我對(duì)產(chǎn)品沒(méi)那么喜歡了就把股票賣(mài)了。

此外還有個(gè)典型的例子是國(guó)外有個(gè)網(wǎng)站推出租DVD的服務(wù)，你要看什么DVD都可以給你寄過(guò)來(lái)，每個(gè)月只要支付19.99美金，想看幾部就可以看幾部。美國(guó)很多人用，我自己也是一直在買(mǎi)它的服務(wù)，然后我就買(mǎi)了這家公司的股票，這十年間漲了50倍。

這個(gè)理念在美國(guó)市場(chǎng)屢試不爽，喜歡哪個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品在市場(chǎng)又有占有率，那就去買(mǎi)這家企業(yè)的股票，在國(guó)內(nèi)我也跟很多朋友說(shuō)過(guò)，可惜我不喝酒，所以沒(méi)買(mǎi)到茅臺(tái)有點(diǎn)吃虧了。

七禾網(wǎng)21、除了在A股市場(chǎng)以外，您在美股市場(chǎng)也有參與投資。美股已經(jīng)走了十年的牛市，近期網(wǎng)上也一直有聲音說(shuō)美股的牛市周期將走到盡頭，并且開(kāi)始調(diào)整。您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？

陸堅(jiān)：美國(guó)進(jìn)入熊市的這一天一定會(huì)來(lái)，因?yàn)橛袧q必有跌。這對(duì)于我們投資者來(lái)說(shuō)，就需要很謹(jǐn)慎，寧愿少賺一點(diǎn)，該退的時(shí)候就退。我在特朗普競(jìng)選的時(shí)候就從股市先撤退了，后來(lái)看看安然無(wú)事，股票繼續(xù)創(chuàng)新高，于是再次進(jìn)入市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)22、您有數(shù)十套交易策略，是否也會(huì)運(yùn)用到股票市場(chǎng)，進(jìn)行程序化擇股或者篩選？

陸堅(jiān)：會(huì)，包括剛才提到的，一旦技術(shù)破位，也會(huì)賣(mài)出股票，不會(huì)長(zhǎng)期持有。

七禾網(wǎng)23、您對(duì)于個(gè)人未來(lái)的交易生涯有何規(guī)劃？

陸堅(jiān)：我也沒(méi)有什么具體的計(jì)劃，對(duì)我來(lái)說(shuō)做交易一直是如履薄冰，曾經(jīng)賺錢(qián)也不代表未來(lái)能賺錢(qián)，哪怕再好的策略有可能說(shuō)失效就失效了，我也經(jīng)常會(huì)關(guān)注自己的策略，如果一旦跌破前點(diǎn)都會(huì)暫停。

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2018-8-3

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