中共中央政治局7月31日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議指出，當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。要抓住主要矛盾，采取針對性強的措施加以解決。

中共中央政治局會議提出六大要求：穩(wěn)增長、基建補短板、防風險、推改革、控地產(chǎn)、惠民生。其中，穩(wěn)增長放在首位，穩(wěn)增長包括六個方面：穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。

對應(yīng)到貨幣政策上，今年以來，央行通過“降準+MLF”的方式釋放流動性，旨在對沖監(jiān)管落地和非標回表的影響。會議對貨幣政策的描述為“把控好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充?！?，下半年資金面將繼續(xù)保持寬松，但貨幣政策發(fā)力空間有限。

在寬信用需求擴大、經(jīng)濟面臨下行壓力的背景下，財政政策發(fā)揮的作用和空間比貨幣政策更大。

國內(nèi)經(jīng)濟方面，外需走弱明顯。7月PMI為51.2，較上月回落0.3個點，不及預(yù)期51.3。其中，出口從上月50.0回落至49.6，3月以來首次位于榮枯線下方，創(chuàng)去年以來新低，購進價格大幅回落至54.3，新訂單也繼續(xù)走弱，產(chǎn)成品庫存上升，內(nèi)需轉(zhuǎn)弱跡象非常明顯。目前央行鼓勵銀行新增信貸，對中小企業(yè)信貸、中低等級信用債融資也進行定向指導(dǎo)，此外，監(jiān)管近日窗口指導(dǎo)部分信托公司等金融機構(gòu)，在符合資管新規(guī)和執(zhí)行細則的條件下，加快項目投放。經(jīng)濟預(yù)期有一定修復(fù)，但具體需要看政策傳導(dǎo)的速度。

近期，中美貿(mào)易摩擦再度升級，從500億美元到2000億美元，再到5000億美元，矛盾持續(xù)激化。就今天的市場反映而言，并不如前兩次大，一是市場前期已經(jīng)反映了一部分預(yù)期，二是市場對貿(mào)易摩擦敏感度降低。

總體而言，下半年資金面將持續(xù)寬松，貨幣政策以穩(wěn)為主，但進一步放松的空間不大；財政政策將接力貨幣政策，發(fā)揮更大的作用；經(jīng)濟下行壓力較大，但在政策發(fā)力的情況下，經(jīng)濟預(yù)期有所修復(fù)，將保持韌性；貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，市場風險偏好依舊較弱，但市場敏感度降低。

當前大環(huán)境利多利率債，但目前利率下行幅度較大，繼續(xù)下行空間有限，若沒有更多的利多因素出現(xiàn)，將出現(xiàn)盤整行情。若當前政策傳遞效果較好，或許8月融資數(shù)據(jù)就會企穩(wěn)，而信貸和非標投放節(jié)奏加快又將導(dǎo)致資金面邊際收緊，行情或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。