市場近兩個交易日出現(xiàn)了大跌，將7月反彈空間全部抹平。外部因素對股市的短期影響不足懼，考慮到流動性邊際改善，政策效應將逐步顯現(xiàn)，股指中期反彈仍可期。

受消息面利空因素影響，股市近兩日出現(xiàn)大幅下跌?？傮w看，在經歷了大幅回撤之后，整體指數(shù)估值處于相對低位，股指的安全邊際提高。目前國內經濟結構逐步好轉，流動性邊際改善，為市場帶來了喘息機會。預計政策效應將逐步顯現(xiàn)，指數(shù)中期反彈仍可期。

經濟預期的改善，主要來自于貨幣政策、財政政策和監(jiān)管政策出現(xiàn)的變化。

貨幣政策方面，國務院常務會議提出，穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度，保持適度社會融資規(guī)模和流動性合理充裕。今年上半年央行連續(xù)三次定向降準，且在近期開展了5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補充中長期流動性，創(chuàng)下歷史新高，使得市場對后期流動性預期有所改觀，而這一變化也在市場利率中得到了體現(xiàn)，其中銀行間質押回購隔夜利率近期最低降至1.9521%，創(chuàng)2016年2月以來最低水平，Shibor中長端利率自6月22日之后呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，全線下行至4%水平以下，短端利率也達到了2016年3月以來最低水平，市場流動性得到了顯著改善。同時,長短端國債收益率期限差呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，顯示市場對于前期經濟悲觀預期有所改善。

中共中央政治局7月31日召開會議，會議提出，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，增強創(chuàng)新力、發(fā)展新動能，打通去產能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。這對A股市場中的周期股產生利好，企業(yè)融資成本的降低，會進一步提升企業(yè)利潤，前期央行窗口指導銀行購買低評級信用債，降低了企業(yè)剛性兌付的風險，使得股市的風險偏好回升。

資管新規(guī)細則落地，尤其是對于分類管理、明確公募理財可投非標等政策的實施，可促進市場流動性提高，也令市場對于金融去杠桿的政策預期有所改善。

從股市本身來看，估值水平持續(xù)在低位振蕩，整體安全邊際較高，滬深兩市指數(shù)均面臨著一定機遇，且從板塊盈利來看，價值和成長板塊今年表現(xiàn)均好于去年同期水平，預計后期兩市整體波動率將趨于一致。

就期指而言，若不考慮近兩個交易日中美貿易因素的影響，7月三組期指貼水幅度較前期顯著收窄，其中活躍合約的三組指數(shù)貼水幅度幾乎轉為升水結構，IF、IH和IC活躍合約貼水幅度分別為-0.09%、0.13%和-0.07%，且2倍的IH/IC當月合約比值較前期有小幅下降，至0.967，顯示指數(shù)間的分化在收窄，且指數(shù)波幅趨同。從技術面看，上證指數(shù)7月中突破2900點關口，短期均線系統(tǒng)有多頭轉向。但進入8月之后，中美貿易摩擦再度升溫，市場在近兩個交易日出現(xiàn)了下跌行情，將7月的反彈空間全部抹平，兩個交易日IF、IH和IC加權指數(shù)分別下跌4.86%、4.41%、4.27%，我們認為，后期即使美國再度提高對中國征收關稅額度，也僅是在短期會對股市產生負面影響，從中期來看，國內政策效應將逐步顯現(xiàn)，指數(shù)中期反彈可期。