市場(chǎng)近兩個(gè)交易日出現(xiàn)了大跌，將7月反彈空間全部抹平。外部因素對(duì)股市的短期影響不足懼，考慮到流動(dòng)性邊際改善，政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，股指中期反彈仍可期。

受消息面利空因素影響，股市近兩日出現(xiàn)大幅下跌?？傮w看，在經(jīng)歷了大幅回撤之后，整體指數(shù)估值處于相對(duì)低位，股指的安全邊際提高。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性邊際改善，為市場(chǎng)帶來(lái)了喘息機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，指數(shù)中期反彈仍可期。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，主要來(lái)自于貨幣政策、財(cái)政政策和監(jiān)管政策出現(xiàn)的變化。

貨幣政策方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度，保持適度社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕。今年上半年央行連續(xù)三次定向降準(zhǔn)，且在近期開展了5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，創(chuàng)下歷史新高，使得市場(chǎng)對(duì)后期流動(dòng)性預(yù)期有所改觀，而這一變化也在市場(chǎng)利率中得到了體現(xiàn)，其中銀行間質(zhì)押回購(gòu)隔夜利率近期最低降至1.9521%，創(chuàng)2016年2月以來(lái)最低水平，Shibor中長(zhǎng)端利率自6月22日之后呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，全線下行至4%水平以下，短端利率也達(dá)到了2016年3月以來(lái)最低水平，市場(chǎng)流動(dòng)性得到了顯著改善。同時(shí),長(zhǎng)短端國(guó)債收益率期限差呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)對(duì)于前期經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所改善。

中共中央政治局7月31日召開會(huì)議，會(huì)議提出，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。這對(duì)A股市場(chǎng)中的周期股產(chǎn)生利好，企業(yè)融資成本的降低，會(huì)進(jìn)一步提升企業(yè)利潤(rùn)，前期央行窗口指導(dǎo)銀行購(gòu)買低評(píng)級(jí)信用債，降低了企業(yè)剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)，使得股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

資管新規(guī)細(xì)則落地，尤其是對(duì)于分類管理、明確公募理財(cái)可投非標(biāo)等政策的實(shí)施，可促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性提高，也令市場(chǎng)對(duì)于金融去杠桿的政策預(yù)期有所改善。

從股市本身來(lái)看，估值水平持續(xù)在低位振蕩，整體安全邊際較高，滬深兩市指數(shù)均面臨著一定機(jī)遇，且從板塊盈利來(lái)看，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊今年表現(xiàn)均好于去年同期水平，預(yù)計(jì)后期兩市整體波動(dòng)率將趨于一致。

就期指而言，若不考慮近兩個(gè)交易日中美貿(mào)易因素的影響，7月三組期指貼水幅度較前期顯著收窄，其中活躍合約的三組指數(shù)貼水幅度幾乎轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)，IF、IH和IC活躍合約貼水幅度分別為-0.09%、0.13%和-0.07%，且2倍的IH/IC當(dāng)月合約比值較前期有小幅下降，至0.967，顯示指數(shù)間的分化在收窄，且指數(shù)波幅趨同。從技術(shù)面看，上證指數(shù)7月中突破2900點(diǎn)關(guān)口，短期均線系統(tǒng)有多頭轉(zhuǎn)向。但進(jìn)入8月之后，中美貿(mào)易摩擦再度升溫，市場(chǎng)在近兩個(gè)交易日出現(xiàn)了下跌行情，將7月的反彈空間全部抹平，兩個(gè)交易日IF、IH和IC加權(quán)指數(shù)分別下跌4.86%、4.41%、4.27%，我們認(rèn)為，后期即使美國(guó)再度提高對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅額度，也僅是在短期會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，從中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，指數(shù)中期反彈可期。