原定于7月31日發(fā)行的中鋁國(guó)際近日公告稱，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至8月21日，原因是“發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2017年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)攤薄后市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)”。

不得不說(shuō)，中鋁國(guó)際的發(fā)行蠻有看點(diǎn)。該公司公布了三個(gè)發(fā)行價(jià)：1.12元、2.48元和3.45元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率分別為10.42、22.99和31.86，最終以哪個(gè)價(jià)格發(fā)行呢？只能讓市場(chǎng)來(lái)博弈。

其實(shí)，在中國(guó)股市初創(chuàng)時(shí)期，股票面值五花八門，20元、40元、50元、100元1股的股票都有。后來(lái)交易所成立，將滬深兩市股票面值統(tǒng)一為1元/股。早年的股票發(fā)行沒(méi)有溢價(jià)，都按面值發(fā)行，到了1992年，上海開(kāi)始加大股份制改革力度，股票開(kāi)始溢價(jià)發(fā)行。后來(lái)股市熱鬧了，新股供不應(yīng)求，發(fā)行價(jià)也越來(lái)越高。

久而久之，新股溢價(jià)乃至高溢價(jià)發(fā)行成了一種資本游戲。30元價(jià)格發(fā)行的新股，1元計(jì)入股本，29元計(jì)入資本公積金，新股一發(fā)，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)瞬間“高大上”，接下來(lái)10轉(zhuǎn)10、10轉(zhuǎn)20地稀釋股本。不過(guò)，最近這個(gè)“游戲”有點(diǎn)玩不轉(zhuǎn)了，在股市磨底過(guò)程中，新股發(fā)行速度明顯下降，基本上每周只有1至2家小盤(pán)股發(fā)行。

再回到中鋁國(guó)際。目前制鋁行業(yè)的平均市盈率為10.42倍，按現(xiàn)有的規(guī)則，新股發(fā)行價(jià)不得超過(guò)行業(yè)平均市盈率。若按1.12的發(fā)行價(jià)，公司拿不到溢價(jià)，也就不能美化財(cái)務(wù)狀況了。對(duì)于擬上市公司來(lái)說(shuō)，好不容易拿到批文，顯然不甘心按這個(gè)價(jià)發(fā)行。

于是，再找另一條規(guī)則來(lái)試試，那就是第二個(gè)發(fā)行價(jià)。按現(xiàn)有的另一條規(guī)則，發(fā)行市盈率不能超過(guò)23倍，因此很多上市公司的發(fā)行市盈率就掐在22.99倍上。而按照這個(gè)價(jià)格，發(fā)行就得延緩三周。

至于第三個(gè)價(jià)格3.45元、對(duì)應(yīng)31.86倍發(fā)行市盈率，則屬于中鋁國(guó)際的“合理沖撞”了。市場(chǎng)如此弱不禁風(fēng)，業(yè)績(jī)不佳的公司能上市已實(shí)屬不易，再以高市盈率發(fā)行，也太犯忌了。

二級(jí)市場(chǎng)不景氣，勢(shì)必將影響到一級(jí)市場(chǎng)。最近新股發(fā)得少，也是無(wú)奈的選擇。年初，市場(chǎng)對(duì)“獨(dú)角獸”登場(chǎng)寄予厚望，似乎只要這種公司亮相，中國(guó)股市就有了希望。如今時(shí)隔半年，“獨(dú)角獸”沒(méi)了音訊，新上市的3家“獨(dú)角獸”公司在二級(jí)市場(chǎng)也沒(méi)什么杰出表現(xiàn)，市場(chǎng)還是需要整理，以等待時(shí)機(jī)。