原定于7月31日發(fā)行的中鋁國際近日公告稱，網(wǎng)上、網(wǎng)下申購將推遲至8月21日，原因是“發(fā)行價格對應(yīng)的2017年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司所有者凈利潤攤薄后市盈率高于行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險”。

不得不說，中鋁國際的發(fā)行蠻有看點。該公司公布了三個發(fā)行價：1.12元、2.48元和3.45元，對應(yīng)的發(fā)行市盈率分別為10.42、22.99和31.86，最終以哪個價格發(fā)行呢？只能讓市場來博弈。

其實，在中國股市初創(chuàng)時期，股票面值五花八門，20元、40元、50元、100元1股的股票都有。后來交易所成立，將滬深兩市股票面值統(tǒng)一為1元/股。早年的股票發(fā)行沒有溢價，都按面值發(fā)行，到了1992年，上海開始加大股份制改革力度，股票開始溢價發(fā)行。后來股市熱鬧了，新股供不應(yīng)求，發(fā)行價也越來越高。

久而久之，新股溢價乃至高溢價發(fā)行成了一種資本游戲。30元價格發(fā)行的新股，1元計入股本，29元計入資本公積金，新股一發(fā)，公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)瞬間“高大上”，接下來10轉(zhuǎn)10、10轉(zhuǎn)20地稀釋股本。不過，最近這個“游戲”有點玩不轉(zhuǎn)了，在股市磨底過程中，新股發(fā)行速度明顯下降，基本上每周只有1至2家小盤股發(fā)行。

再回到中鋁國際。目前制鋁行業(yè)的平均市盈率為10.42倍，按現(xiàn)有的規(guī)則，新股發(fā)行價不得超過行業(yè)平均市盈率。若按1.12的發(fā)行價，公司拿不到溢價，也就不能美化財務(wù)狀況了。對于擬上市公司來說，好不容易拿到批文，顯然不甘心按這個價發(fā)行。

于是，再找另一條規(guī)則來試試，那就是第二個發(fā)行價。按現(xiàn)有的另一條規(guī)則，發(fā)行市盈率不能超過23倍，因此很多上市公司的發(fā)行市盈率就掐在22.99倍上。而按照這個價格，發(fā)行就得延緩三周。

至于第三個價格3.45元、對應(yīng)31.86倍發(fā)行市盈率，則屬于中鋁國際的“合理沖撞”了。市場如此弱不禁風(fēng)，業(yè)績不佳的公司能上市已實屬不易，再以高市盈率發(fā)行，也太犯忌了。

二級市場不景氣，勢必將影響到一級市場。最近新股發(fā)得少，也是無奈的選擇。年初，市場對“獨角獸”登場寄予厚望，似乎只要這種公司亮相，中國股市就有了希望。如今時隔半年，“獨角獸”沒了音訊，新上市的3家“獨角獸”公司在二級市場也沒什么杰出表現(xiàn)，市場還是需要整理，以等待時機(jī)。