作者:張化橋

出版社:中國(guó)人民大學(xué)出版社

書(shū)號(hào):ISBN9787300243917

定價(jià):49.00元

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  作者簡(jiǎn)介

張化橋，現(xiàn)任中國(guó)支付通（8325.HK）董事長(zhǎng)。他曾在瑞士銀行（UBS）工作11年，擔(dān)任中國(guó)研究部主管和投資銀行部副主管。1986—1989年，他在中國(guó)人民銀行總行工作。2006—2008年，他在一家地產(chǎn)公司深圳控股（0604.HK）擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官。他的研究團(tuán)隊(duì)連續(xù)5年（2001—2005年）被《機(jī)構(gòu)投資者》雜志評(píng)為“中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)”，他本人連續(xù)4年（2001—2004年）被《亞洲貨幣》雜志評(píng)選為“中國(guó)分析師”。他于1991年在澳大利亞國(guó)立大學(xué)獲得碩士學(xué)位，并曾在堪培拉大學(xué)講授金融學(xué)。他曾在《華爾街日?qǐng)?bào)》《金融時(shí)報(bào)》和《紐約時(shí)報(bào)》等大型媒體發(fā)表多篇文章，著有三本暢銷書(shū)：《一個(gè)證券分析師的醒悟》、《影子銀行內(nèi)幕：下一個(gè)次貸危機(jī)的源頭》《誰(shuí)偷走了我們的財(cái)富》。

  內(nèi)容介紹

股市慘淡，跌跌不休，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開(kāi)股市的地雷？

張化橋繼續(xù)敢言作風(fēng)，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認(rèn)為，股市遍布的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報(bào)喜不報(bào)憂；政府或縱容，或給予企業(yè)單次的補(bǔ)貼優(yōu)惠等等，都埋下了陷阱。而股民過(guò)分自信、不做足功課、投機(jī)取巧，也無(wú)異于自設(shè)陷阱，而后必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經(jīng)驗(yàn)，在本書(shū)中詳細(xì)分析如何識(shí)別及避開(kāi)這三種地雷。

　　避開(kāi)地雷之后，股民最關(guān)心的當(dāng)然是如何選對(duì)股票。張化橋總結(jié)出自己從股票得到的教訓(xùn)，提出獨(dú)到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預(yù)測(cè)，反而要運(yùn)用“投資護(hù)城河”等概念，尋找最有價(jià)值的行業(yè)，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機(jī)會(huì)捕捉最能賺錢的“十倍股”。

  本書(shū)目錄

第一章投資銀行的大茶飯

1.01投資的信仰危機(jī)

1.02第三次回到投行

1.03這就是投資銀行嗎？

1.04投資銀行的人勢(shì)利嗎？

1.05企業(yè)做假賬的例子

1.06輝山乳業(yè)出事了嗎？

1.07上市公司陷阱多

1.08魔鬼在其中

1.09上市公司的婚姻和壽命

1.10如何跟分析師打交道

1.11中國(guó)股市“水至清則無(wú)魚(yú)”？

1.12閉上眼睛給股票估值

1.13新股上市，投行搞局

1.14Facebook的官司，股民的教訓(xùn)

1.15可愛(ài)的分析師和審計(jì)師

第二章股民的眼淚

2.01自設(shè)地雷，股民垂淚

2.02壞公司上市，賺了股民的錢

2.03博人民幣升值買匯賢產(chǎn)業(yè)信托？

2.04中國(guó)股民需要大實(shí)話

2.05股民沒(méi)來(lái)由的自信

2.06虧錢容易賺錢難

2.07對(duì)沖基金不太壞

2.08作為股民，我究竟想賺誰(shuí)的錢？

2.09股民坐立不安

2.10惹不起，躲得起

2.11如何避開(kāi)股市的地雷

第三章我從股票得到的深刻教訓(xùn)

3.01公司壯大不等于股民賺錢

3.02激勵(lì)機(jī)制決勝

3.03好行業(yè)也有壞公司

3.04周期性股票難以捕捉

3.05賺錢是小概率事件

3.06餐飲業(yè)沒(méi)有護(hù)城河

3.07便宜貨是“價(jià)值陷阱”

3.08小心競(jìng)爭(zhēng)太多的行業(yè)

3.09中國(guó)房地產(chǎn)公司基本不行

3.10地產(chǎn)行業(yè)的陷阱

第四章十倍股，往何處尋？

4.01如果利潤(rùn)不再增長(zhǎng)

4.02體育用品公司前途堪憂

4.03別碰需要營(yíng)銷的公司

4.04港人愛(ài)股大勢(shì)已去？

4.05中國(guó)地產(chǎn)股成了二手汽車

4.06尋找十倍大牛股

第五章價(jià)值的陷阱，通脹的犧牲品

5.01政府欺詐毒害股市

5.02上市公司的龐式騙局

5.03企業(yè)假帳多如地溝油

5.04中國(guó)式畸形股權(quán)文化

5.05分紅無(wú)限好，只是別強(qiáng)迫

5.06分紅派息的欺騙性

5.07提防永不長(zhǎng)大的公司

5.08股市好壞的七大標(biāo)準(zhǔn)

第六章合理資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險(xiǎn)

6.01噪音中覓經(jīng)濟(jì)方向

6.02企業(yè)少做少錯(cuò)的道理

6.03資本市場(chǎng)和社會(huì)的絕望

6.04資產(chǎn)配置的新問(wèn)題

6.05如何降低投資的風(fēng)險(xiǎn)

附錄：識(shí)別股市的地雷

一、剩股等人買

二、好股，壞股，爛股，便宜股

三、低管治，低估值

參考文獻(xiàn)

后記

  序言

冷眼看股市風(fēng)險(xiǎn)

股市的風(fēng)險(xiǎn)，除了種種欺詐以外，還有股民自己創(chuàng)造的，產(chǎn)業(yè)的變化，以及政治問(wèn)題。我舉幾個(gè)例子。

(1)花旗銀行和AIG保險(xiǎn)公司都是世界金融界最大和最知名的機(jī)構(gòu)。它們(和大量其他的公司)在2008年的大風(fēng)暴中都幾乎死亡，最后靠美國(guó)納稅人的拯救才得以活下來(lái)。當(dāng)然，萬(wàn)千股民的投資都只剩下了一個(gè)小零頭。在香港，大家對(duì)發(fā)鈔票的機(jī)構(gòu)，匯豐銀行和渣打銀行，都信心滿滿?？墒窃陲L(fēng)平浪靜的最近幾年(2012—2016年)，它們壞賬如山，股民們也受了重創(chuàng)。這些可以預(yù)見(jiàn)嗎？當(dāng)然不可能。

(2)中國(guó)石油(601857)曾經(jīng)是亞洲利潤(rùn)最大的公司，它在2007年11月上市當(dāng)天的股價(jià)曾高達(dá)48.62元。后來(lái)崩盤的故事，大家都熟悉。這種大股票屠殺了股民無(wú)數(shù)。它今天的結(jié)局是可以預(yù)見(jiàn)的？是可以的。本書(shū)試圖對(duì)人性的弱點(diǎn)和國(guó)企的劣根性做點(diǎn)分析。

(3)基本面分析十分重要：每股盈利，每股凈資產(chǎn)，毛利率，行業(yè)地位，競(jìng)爭(zhēng)格局，等等?？墒?，誰(shuí)也無(wú)法確定股價(jià)究竟是5倍市盈率合理，還是50倍合理。分析師振振有辭，但是，實(shí)際上估值區(qū)間就是那么寬，那么不可理喻。實(shí)例比比皆是。

(4)一家公司究竟值多少錢？公司有大量的土地，或者利潤(rùn)豐厚，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，存款也多?？墒切」蓶|能夠獲得任何實(shí)在的好處嗎？賬上的錢可以流走，或者浪費(fèi)在無(wú)謂的資本支出上。利潤(rùn)和現(xiàn)金流也可以變化。所以，對(duì)小股東來(lái)說(shuō)，最實(shí)在的還是現(xiàn)金派息。可是派息水平又是可以變化的，誰(shuí)能擔(dān)保它不下降呢？

(5)亞洲的股票為什么一直比美歐的便宜？原因很多。比如科技水平差和管理水平低，負(fù)債率普遍太高，等等，但是，法律制度脆弱也是一個(gè)重要的原因。比如，小股東可以通過(guò)正常途徑推翻大股東和管理層嗎？野蠻人能夠得逞嗎？并購(gòu)重組容易嗎？小股東如何才能申請(qǐng)公司歇業(yè)清盤，等等。千萬(wàn)不要小看這些法律問(wèn)題：它們決定了公司的內(nèi)含價(jià)值能夠被真正挖掘出來(lái)。

從1994年起，我一直在香港和內(nèi)地的資本市場(chǎng)折騰，其中15年在投資銀行工作，其余的時(shí)間在上市公司任高管。我兩次離開(kāi)投資銀行，都是因?yàn)槲矣X(jué)得我沒(méi)有用處，我?guī)筒涣丝蛻舻拿Γ虼四欠莨ぷ髟絹?lái)越不能讓我滿足。在全球，投資銀行這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩很嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，同質(zhì)化的重復(fù)勞動(dòng)很多。我多少有些厭倦了。

本書(shū)的主題雖然是如何識(shí)別股票市場(chǎng)的地雷和避開(kāi)地雷，但是，我花了大量的筆墨講述我為什么離開(kāi)投資銀行，以及患得患失的歷程。

依我18年的股市經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為股票市場(chǎng)有三種地雷。這三種地雷分別由上市公司(大股東和高管)、政府和股民埋下。當(dāng)然，受傷的都是股民。 1.上市公司埋下的地雷一般由假賬、豪言壯語(yǔ)和報(bào)喜不報(bào)憂混合而成。有些地雷可以持續(xù)20年甚至30年不為人知。我們常見(jiàn)的丑聞曝光只是地雷爆炸的極少數(shù)情況。比如，企業(yè)由于某個(gè)偶然的事件，紙終于包不住火了。但是，在絕大多數(shù)情況下，股民受了重傷卻永遠(yuǎn)不知道受了傷，更不知道為什么受傷。因?yàn)檫@種地雷沒(méi)有明顯的爆炸，爆炸的形式不是通過(guò)丑聞曝光的形式，而是表現(xiàn)為企業(yè)的利潤(rùn)奇怪地下滑(或者增長(zhǎng)率比預(yù)期的低)，行業(yè)莫名其妙地走下坡路，或者企業(yè)突然撇賬或者重組，等等。

股票分析不是一門科學(xué)，完全是常識(shí)。但是，如果公司做假賬，你如何分析和給它們估值？

很多公司的大股東從公司偷錢。他們是怎樣偷的？在本書(shū)中，我做了一些研究。

政府埋下的地雷一般由兩個(gè)元素組成：慫恿、縱容和幫助上市公司(和擬上市公司)夸大銷售額、利潤(rùn)和歷史上的繳稅額；或者給這些公司吃小灶，在土地、稅收、環(huán)保和資金方面給予優(yōu)惠。用低價(jià)向上市的國(guó)企注資，或者用高價(jià)把上市國(guó)企的不良資產(chǎn)剝離出來(lái)都屬于此類。但是，由于這些補(bǔ)貼本身都是一次性的，不可能持續(xù)，更不能持續(xù)增長(zhǎng)，而股民買的是企業(yè)未來(lái)幾十年的收益，因此，這種政府干預(yù)都具有欺詐性質(zhì)，如同地雷。它給股民一次次誘惑，而股民一次次受傷。

股民自己經(jīng)常埋下地雷：投機(jī)行為，過(guò)度自信，僥幸心理，不做真正的調(diào)研，等等。行業(yè)周期性的變化對(duì)股民的傷害也都是由于股民不愿意承認(rèn)自己的能力有限。股民當(dāng)然還有另外的問(wèn)題，其中，不留安全邊際就是最大的錯(cuò)誤。

本書(shū)專門用實(shí)例講解這三種地雷的危害。第一種和第三種地雷，全球都不少見(jiàn)，但是第二種地雷是中國(guó)特產(chǎn)。假賬的嚴(yán)重性中國(guó)可能全球第一。我經(jīng)常講，中國(guó)的地溝油有多么嚴(yán)重，上市公司的假賬就有多么嚴(yán)重，因?yàn)樗鼈兌际峭粋€(gè)文化背景的產(chǎn)物。

本書(shū)收錄了我的朋友趙鵬給我寫(xiě)的六篇文章，他寫(xiě)的太好了，抓住了香港這五六年幾個(gè)典型案例。趙鵬是一位香港投資者，他自學(xué)成才，觀點(diǎn)獨(dú)到。這六篇文章為本書(shū)增色許多，我很感激。

我很高興，Raymond Jook(祝振駒，13年前我在瑞士銀行研究部的舊同事和朋友)允許我用他的三篇關(guān)于識(shí)別股市地雷的文章(見(jiàn)附錄)，我非常感激。他現(xiàn)在是翱騰投資管理(香港)有限公司(Avant Capital Management(HK)Limited)董事總經(jīng)理，專注于大中華區(qū)的價(jià)值投資。

在本書(shū)的末尾，我提供了一個(gè)新的書(shū)單，供讀者參考。我也增加了一篇講歐美創(chuàng)業(yè)企業(yè)做假賬的小文章。

  網(wǎng)友書(shū)評(píng)

網(wǎng)友珰湖：“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市許謹(jǐn)慎?！毕雭?lái)只要有過(guò)投資理財(cái)?shù)拿癖妼?duì)這個(gè)宣傳標(biāo)語(yǔ)并不陌生。在大起大落的投資市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的股市，我們的投資還是有著太多需要投資理財(cái)技巧了。

作為一名凡夫俗子，我身邊的很多親朋好友都在股市的汪洋著搏擊投資。有歡喜翻倍贏利的，也有一失足損失慘重的。盡管贏利讓人欣喜，但是失利更讓人捶胸頓足數(shù)月之久。無(wú)獨(dú)有偶的是，人大出版社很是順應(yīng)股市需求推出相關(guān)的書(shū)籍。為一眾股民們提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)之談------《股民的眼淚》就此隆重上市了。

確切而言，《股民的眼淚》看書(shū)名就帶有辛酸之意。但是它更是實(shí)打?qū)嵉氐莱隽斯墒懈〕林械陌到刚?。與其說(shuō)用駭人聽(tīng)聞的書(shū)名讓人明了股市的風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得本書(shū)更大的立意還在于提點(diǎn)股民們?cè)撊绾我?guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)。雖然我是一名炒股的門外漢，但是我個(gè)人覺(jué)得本書(shū)的翻閱總體還是了解了不少股市的知識(shí)，懂得了不少股市的風(fēng)險(xiǎn)性。正所謂“知己知彼百戰(zhàn)百勝”。若要進(jìn)駐股市的汪洋，新手股民務(wù)必更要先行把控股市秘籍，知曉股市種種地雷，有技巧地規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)。一如本書(shū)編者推薦的，本書(shū)旨在揭露股市種種地雷與陷阱，為股民筑起“價(jià)值護(hù)城河”。

盡管我是個(gè)“炒股白癡”型新手，但是我覺(jué)得《股民的眼淚》一書(shū)還是寫(xiě)得可以讓人領(lǐng)悟和了解。市面上有不少關(guān)于炒股技術(shù)類的分析書(shū)籍，但是本書(shū)的與眾不同的新意則是側(cè)重在了婆媳股市中的諸多陷阱障礙。有別于單純性分享炒股經(jīng)驗(yàn)，我覺(jué)得《股民的眼淚》通過(guò)直面股市陷阱的針對(duì)性剖析解說(shuō)更讓我有著一個(gè)對(duì)股市投資直觀的了解和認(rèn)識(shí)。投資銀行的大茶飯；股民的眼淚；我從股票得到的深刻教訓(xùn)；十倍股，往何處尋？?jī)r(jià)值的陷阱，通脹的犧牲品；合理資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險(xiǎn)這六大章節(jié)的內(nèi)容逐一細(xì)說(shuō)著股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)。由此及彼，觸類旁通，引導(dǎo)著讀者們走入一個(gè)最為生動(dòng)真實(shí)的股市。尤其是本書(shū)的作者本就是一個(gè)故事的內(nèi)行人，所以我覺(jué)得書(shū)中剖析講述的案例蔚為直白生動(dòng)，易于了解和領(lǐng)悟。除了有著豐富的案列進(jìn)行深入剖析，更有著詳實(shí)的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)作為輔助，確保著書(shū)外原本對(duì)“股市”有著霧里看花的讀者們可以少走股市冤枉路，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資角度出發(fā)，對(duì)投資理財(cái)有著進(jìn)一步深入的認(rèn)識(shí)，闖蕩股市時(shí)可以看得一清二楚，明明白白。

掃雷闖股市，讀《股民的眼淚》長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)！

網(wǎng)友Blue：股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需警慎。相信這句話對(duì)于那些經(jīng)歷過(guò)2015年熊市的股民來(lái)說(shuō)是深有體會(huì)的，當(dāng)年股市從牛轉(zhuǎn)熊幾乎就是一夜之間的事情，新聞報(bào)道中關(guān)于中國(guó)股市的分析也是層出不窮，究竟中國(guó)的股市有什么特別之處，中國(guó)的股民為什么基本上都是淚多于笑呢？

在這本由中國(guó)人民大學(xué)出版社出版，曾在金融體系工作多年，現(xiàn)任中國(guó)支付通董事長(zhǎng)的張化橋在《股民的眼淚》一書(shū)中就對(duì)中國(guó)股市的一些奇怪特點(diǎn)進(jìn)行了分析。與其他股票類的書(shū)籍有顯著區(qū)別的是，作者并沒(méi)有把對(duì)股市的分析僅僅放在理論層面，而是將視角對(duì)準(zhǔn)中國(guó)股市的前提下與自己在金融證券的從業(yè)經(jīng)歷相結(jié)合來(lái)分析。在這里面我們可以看到中國(guó)的股民為什么總是受傷，這不僅僅是從情緒上得到宣泄，重要的是在理論上我們能夠得到進(jìn)一步的了解，這些對(duì)于中國(guó)股民來(lái)說(shuō)能夠多一些理性的幫助。

建議有興趣投資股市或者理財(cái)產(chǎn)品的讀者，在投身進(jìn)入股市之前好好的看看本書(shū)，相信會(huì)有不一樣的啟發(fā)。

岳麓山閑人：一直喜歡張化橋的敢言風(fēng)格，這次出了《股民的眼淚》肯定要來(lái)一本，支持下。十五年香港投行經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，對(duì)股市的剖析十分犀利。建議還是看長(zhǎng)期自己熟悉的領(lǐng)域，不要買沒(méi)有護(hù)城河的股票，投管理層非常重要， 最終自以為比大多數(shù)人聰明的只是大多數(shù)人。作者算是真性情。這本書(shū)讀來(lái)像是作者對(duì)讀者閑聊，挺多牢騷。書(shū)里講的一些事，至少再次提醒了我，別被那些名頭響亮的公司、西裝革履的分析師的表象迷惑，很多分析師寫(xiě)的是自己都不信或者都不清楚的東西。

匿名網(wǎng)友：《股民的眼淚》——面對(duì)中國(guó)股市，相信股民朋友們此時(shí)此刻，身體疲憊不堪，內(nèi)心傷痕累累，多少酸甜苦辣在心中翻涌。滬指重見(jiàn)2000點(diǎn)下方，是空頭陷阱？還是遍地黃金？會(huì)觸底反彈？還是僅僅是迷魂藥？這樣的問(wèn)題一次次一遍遍反反復(fù)復(fù)出現(xiàn)，對(duì)于在股市中百般煎熬的廣大股民來(lái)說(shuō)，其間的種種痛楚堪比紅軍萬(wàn)里長(zhǎng)征——苦并堅(jiān)持著。 如今股市三渡兩千點(diǎn)，股民如何能夠縱橫漲跌之間而不變色？如何能夠迂回于多空的廝殺之間而游刃有余？如何能夠發(fā)現(xiàn)莊家的弱點(diǎn)、把握市場(chǎng)轉(zhuǎn)瞬即逝的良機(jī)？如何轉(zhuǎn)被動(dòng)為主動(dòng)、變危機(jī)為轉(zhuǎn)機(jī)？張化橋的這本證券類新書(shū)或許能夠幫助我們首先從《股民的眼淚》開(kāi)始。

作者張化橋可能大家并不陌生，他有著豐富的從業(yè)經(jīng)歷：在瑞士銀行工作11年，其后任職人行總行，擔(dān)任過(guò)深圳控股的首席營(yíng)運(yùn)官，連續(xù)五年被評(píng)為“最佳中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師”，目前任慢牛投資董事長(zhǎng)。這本有關(guān)股市指南的書(shū)并不是通過(guò)單純的專業(yè)技術(shù)分析、數(shù)字圖表分析來(lái)枯燥地介紹金融知識(shí)，而是作者通過(guò)講述自身的職場(chǎng)經(jīng)歷，結(jié)合自己近20年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)具體的實(shí)例來(lái)為我們講解股市中的三種地雷及其危害性。通俗易懂，易于接受。

作者認(rèn)為股票市場(chǎng)有三種地雷，分別是：上市公司（大股東和高管）、政府以及股民。首先，上市公司埋下的地雷一般由假賬、豪言壯語(yǔ)和報(bào)喜不報(bào)憂混合而成。有些地雷可以持續(xù)20年甚至是30年都不為人知。我們常見(jiàn)的企業(yè)丑聞曝光只是地雷爆炸的極少數(shù)情況，絕大多數(shù)情況下，股民受了重傷都不知道自己受了傷，更不知道為什么受傷。因?yàn)檫@種地雷沒(méi)有明顯的爆炸，只是表現(xiàn)為企業(yè)利潤(rùn)奇怪地下滑或者增長(zhǎng)率比預(yù)期的低、行業(yè)莫名其妙地走下坡路或者企業(yè)突然重組等。其次，政府埋下的地雷一般是慫恿、縱容和幫助上市公司夸大銷售額、利潤(rùn)和歷史上的繳稅額，或者給這些企業(yè)吃小灶，在土地、稅收、環(huán)保和資金方面給予優(yōu)惠。由于這些補(bǔ)貼本身都是一次性的，不可能持續(xù)增長(zhǎng)，而股民買的卻是企業(yè)未來(lái)幾十年的收益，因此，這種政府干預(yù)一般都具有欺詐性，它一次次誘惑股民，而股民一次次受傷，猶如地雷。最后，股民自身也經(jīng)常會(huì)埋下地雷，比如投機(jī)行為、過(guò)度自信、不做研究?jī)e幸買賣等。值得一提的是，作者還認(rèn)為第二種地雷是中國(guó)特有的，假賬的嚴(yán)重性中國(guó)可能全球第一，這是同一個(gè)文化背景的產(chǎn)物。通過(guò)形象的比喻，列舉股市中三種地雷的種類及原因、影響，相信對(duì)幫助股民朋友們預(yù)防陷阱頗有裨益。