提要

近期利好政策頻出，在一定程度上給期現(xiàn)指數(shù)帶來支撐。股指期貨面臨“松綁”有助于改善當前低迷的市場環(huán)境，短中期市場將出現(xiàn)反彈機會。

近期市場內(nèi)外環(huán)境相對復(fù)雜，股指期貨在疲軟的市場環(huán)境下走勢也相對偏弱。日前資管新規(guī)細則落地、央行巨量MLF投放表明政策發(fā)生積極轉(zhuǎn)變。“積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求”，從內(nèi)部市場來看，對期現(xiàn)指數(shù)的悲觀預(yù)期將有所減輕。股指期貨整體下行空間有限，反彈行情可期。

信用風險有望下降

6月底召開的中央政治局會議提出引導(dǎo)金融機構(gòu)保障融資平臺公司合理融資需求。日前一行三會公布的各項資管新規(guī)中提到，大部分金融機構(gòu)理財產(chǎn)品可以投向非標準化債券類等非標資產(chǎn)，這將有利于改善城投平臺可能違約的預(yù)期。

從銀行間市場各個利率來看，短中期各端利率均出現(xiàn)不同幅度的下降。從監(jiān)管層施行的各種貨幣政策組合拳可以看出，其核心目標是為了穩(wěn)定社會融資增速。當前貨幣政策一方面為了保障流動性相對充裕，另一方面更主要是為了能與擴大信用相配合，積極改善貨幣向信用傳導(dǎo)不暢問題，由此來帶動金融市場的穩(wěn)定，降低整個金融市場的信用風險對股指及A股市場帶來的沖擊。

資管新規(guī)細則落地帶來流動性

日前一行三會公布的各項資管新規(guī)細則一度帶動股指期貨的反彈。從各個細則內(nèi)容來看，最大的利好或是監(jiān)管對于金融去桿杠的節(jié)奏有所放緩。此前銀行理財資金不合規(guī)產(chǎn)品到期不能續(xù)作，只有股票和非標的“賣盤”，同時又沒有新產(chǎn)品成立的“買盤”，只要新規(guī)和執(zhí)行細則落地，以上情況將會得到大幅改善。尤其是過渡期后，銀行非標回表時給予MPA考核和資本金補充方面的支持，有利于當前存量非標的消化。公募產(chǎn)品也可以適當投資非標業(yè)務(wù)，此次資管新規(guī)對非標業(yè)務(wù)的放松在一定程度上將改善金融市場的流動性。

股指期貨持倉將逐步放松利好期現(xiàn)指數(shù)。雖然當前監(jiān)管層對于放松股指期貨持倉沒有具體時間表，但從監(jiān)管層釋放的各個政策信號來看，股指期貨持倉已經(jīng)進入放松通道。從2015年至今，不論是期現(xiàn)指數(shù)市場還是投資者層面均對金融衍生品有了新的認識，尤其在市場回調(diào)過程中意識到金融衍生品是良好的風險對沖管理工具之一。股指期貨持倉逐步放松將改善市場流動性，為期現(xiàn)市場均將帶來增量資金，從而也將提高投資者投資熱情，帶動期現(xiàn)市場風險偏好升溫。

綜上所述，近期監(jiān)管政策頻出，在一定程度上給期現(xiàn)指數(shù)帶來利好支撐。股指期貨有望松綁有助于改善當前低迷的市場環(huán)境，短中期市場將出現(xiàn)反彈機會。雖然日前監(jiān)管層發(fā)布的資管新規(guī)細則放緩去杠桿的節(jié)奏，但金融去杠桿的方向不會改變。由于中美貿(mào)易摩擦，國內(nèi)出口將面對嚴峻的挑戰(zhàn)。受國內(nèi)疲軟的經(jīng)濟形勢及貿(mào)易戰(zhàn)影響，人民幣近期不斷貶值，又將進一步對國內(nèi)進出口帶來沖擊。這些因素都將限制期現(xiàn)指數(shù)整體反彈的高度。