提要

近期利好政策頻出，在一定程度上給期現(xiàn)指數(shù)帶來(lái)支撐。股指期貨面臨“松綁”有助于改善當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境，短中期市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。

近期市場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境相對(duì)復(fù)雜，股指期貨在疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下走勢(shì)也相對(duì)偏弱。日前資管新規(guī)細(xì)則落地、央行巨量MLF投放表明政策發(fā)生積極轉(zhuǎn)變?！胺e極的財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求”，從內(nèi)部市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)期現(xiàn)指數(shù)的悲觀預(yù)期將有所減輕。股指期貨整體下行空間有限，反彈行情可期。

信用風(fēng)險(xiǎn)有望下降

6月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保障融資平臺(tái)公司合理融資需求。日前一行三會(huì)公布的各項(xiàng)資管新規(guī)中提到，大部分金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品可以投向非標(biāo)準(zhǔn)化債券類等非標(biāo)資產(chǎn)，這將有利于改善城投平臺(tái)可能違約的預(yù)期。

從銀行間市場(chǎng)各個(gè)利率來(lái)看，短中期各端利率均出現(xiàn)不同幅度的下降。從監(jiān)管層施行的各種貨幣政策組合拳可以看出，其核心目標(biāo)是為了穩(wěn)定社會(huì)融資增速。當(dāng)前貨幣政策一方面為了保障流動(dòng)性相對(duì)充裕，另一方面更主要是為了能與擴(kuò)大信用相配合，積極改善貨幣向信用傳導(dǎo)不暢問(wèn)題，由此來(lái)帶動(dòng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，降低整個(gè)金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股指及A股市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

資管新規(guī)細(xì)則落地帶來(lái)流動(dòng)性

日前一行三會(huì)公布的各項(xiàng)資管新規(guī)細(xì)則一度帶動(dòng)股指期貨的反彈。從各個(gè)細(xì)則內(nèi)容來(lái)看，最大的利好或是監(jiān)管對(duì)于金融去桿杠的節(jié)奏有所放緩。此前銀行理財(cái)資金不合規(guī)產(chǎn)品到期不能續(xù)作，只有股票和非標(biāo)的“賣盤”，同時(shí)又沒(méi)有新產(chǎn)品成立的“買盤”，只要新規(guī)和執(zhí)行細(xì)則落地，以上情況將會(huì)得到大幅改善。尤其是過(guò)渡期后，銀行非標(biāo)回表時(shí)給予MPA考核和資本金補(bǔ)充方面的支持，有利于當(dāng)前存量非標(biāo)的消化。公募產(chǎn)品也可以適當(dāng)投資非標(biāo)業(yè)務(wù)，此次資管新規(guī)對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的放松在一定程度上將改善金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。

股指期貨持倉(cāng)將逐步放松利好期現(xiàn)指數(shù)。雖然當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)于放松股指期貨持倉(cāng)沒(méi)有具體時(shí)間表，但從監(jiān)管層釋放的各個(gè)政策信號(hào)來(lái)看，股指期貨持倉(cāng)已經(jīng)進(jìn)入放松通道。從2015年至今，不論是期現(xiàn)指數(shù)市場(chǎng)還是投資者層面均對(duì)金融衍生品有了新的認(rèn)識(shí)，尤其在市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中意識(shí)到金融衍生品是良好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具之一。股指期貨持倉(cāng)逐步放松將改善市場(chǎng)流動(dòng)性，為期現(xiàn)市場(chǎng)均將帶來(lái)增量資金，從而也將提高投資者投資熱情，帶動(dòng)期現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫。

綜上所述，近期監(jiān)管政策頻出，在一定程度上給期現(xiàn)指數(shù)帶來(lái)利好支撐。股指期貨有望松綁有助于改善當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境，短中期市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。雖然日前監(jiān)管層發(fā)布的資管新規(guī)細(xì)則放緩去杠桿的節(jié)奏，但金融去杠桿的方向不會(huì)改變。由于中美貿(mào)易摩擦，國(guó)內(nèi)出口將面對(duì)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。受國(guó)內(nèi)疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及貿(mào)易戰(zhàn)影響，人民幣近期不斷貶值，又將進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口帶來(lái)沖擊。這些因素都將限制期現(xiàn)指數(shù)整體反彈的高度。