究竟怎么看研報(bào)？

長期浸淫于多空交織、針鋒相對(duì)的期貨市場，本人對(duì)如何讀研究報(bào)告有了以下三點(diǎn)感觸：

（1）數(shù)據(jù)本身不重要，重要的是對(duì)數(shù)據(jù)的解讀、推斷及預(yù)期。

在上述研報(bào)中可見，面對(duì)基本相同的數(shù)據(jù)或事件，多空雙方經(jīng)常得出截然相反的結(jié)論：

1-4月電網(wǎng)投資的大幅下滑，空方認(rèn)為是消費(fèi)不足的證據(jù)，而多方卻認(rèn)為因電網(wǎng)年度投資計(jì)劃必須完成，后續(xù)時(shí)間會(huì)追趕進(jìn)度，從而會(huì)支撐下半年消費(fèi)；

6月份空調(diào)數(shù)據(jù)的超預(yù)期增長，多方認(rèn)為顯示出消費(fèi)的強(qiáng)勁，而空方認(rèn)為不過是個(gè)別現(xiàn)象，難以持續(xù)；

印尼5月份錫錠出口大增，空方認(rèn)為對(duì)價(jià)格有打壓作用，而多方則認(rèn)為個(gè)別月份數(shù)據(jù)無礙大勢，產(chǎn)量下降、成本上升不可避免

……

總之，一方研報(bào)中的“因?yàn)閄XX數(shù)據(jù)如此，所以……”

到了另一方的研報(bào)里，就變成了“雖然XXX數(shù)據(jù)如此，但是……”

瞬間多空逆轉(zhuǎn)，讓人目瞪口呆。

由此可見，數(shù)據(jù)本身往往不重要，重要的是對(duì)數(shù)據(jù)如何解讀，并基于此推斷和預(yù)期未來的數(shù)據(jù)。

（2）研報(bào)的核心價(jià)值在于挖據(jù)“市場的預(yù)期差”，這也反映了研究者的水平高低。

數(shù)據(jù)是過時(shí)和滯后的，是對(duì)過去經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)供需的驗(yàn)證及確認(rèn)，而市場是反映未來價(jià)格的，帶有前瞻性和預(yù)期性。

因此，研報(bào)的另一重要內(nèi)容，甚至可以說其核心價(jià)值所在，乃是挖掘“市場的預(yù)期差”，即對(duì)哪些數(shù)據(jù)已被市場反映、哪些數(shù)據(jù)未被市場預(yù)期、哪些數(shù)據(jù)與市場預(yù)期有較大偏差等做出解讀或挖掘。

索羅斯有一句名言：“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲”。

翻譯成投資市場的大白話，就是：

股票和期貨市場的行情，大多數(shù)是靠講故事、炒題材所推動(dòng)的，故事和題材真真假假，但不重要；

重要的是市場上有足夠的資金力量發(fā)動(dòng)行情，并形成一套邏輯去忽悠、引導(dǎo)市場大眾相信，源源不斷地吸引后續(xù)跟隨者；

直至這一故事或題材難以為繼，然后再換一個(gè)新劇本，講一套新邏輯，走出一段新行情；

而投資盈利的關(guān)鍵，就是在講故事之初投入其中、擁抱行情，并在故事難以為繼時(shí)及時(shí)退出。

回顧市場歷年行情走勢，此類現(xiàn)象在各品種市場不斷上演：

2016年底，在特朗普推出基建計(jì)劃、全球即將發(fā)生通脹的預(yù)期下，滬銅半個(gè)多月漲10000多元，倫銅上漲1000多美金，而供需平衡、訂單情況等產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)毫無變化；

2017年底，市場對(duì)未來礦山罷工、廢銅進(jìn)口短缺、美國基建投資等抱有過高預(yù)期，銅價(jià)由50000附近拉升到56000新高；很快又在一季度的淡季累庫存、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、礦山罷工不及預(yù)期等現(xiàn)實(shí)拖累下，一路跌到49000一線；

在過去的一個(gè)月里，僅僅是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)帶來的市場恐慌，就使倫銅暴跌1300多美金，產(chǎn)業(yè)層面的利好數(shù)據(jù)、Escondida的罷工風(fēng)險(xiǎn)、廢銅有效供應(yīng)不足、國內(nèi)宏觀對(duì)沖政策等等，均成了無足輕重的次要因素；

今年上半年的棉花和錫市場，都講述了一個(gè)美好的故事并很快破滅，在圖形上留下一輪急速的過山車行情，多少財(cái)富多空易手

……

從這一角度來說，單純地就數(shù)據(jù)解讀數(shù)據(jù)，無論數(shù)據(jù)多么全面，邏輯多么清晰，預(yù)測多么準(zhǔn)確，都算不得一篇好研報(bào)；

一篇高質(zhì)量的研報(bào)，應(yīng)能清清楚楚地告訴讀者:

當(dāng)前市場的主要矛盾是什么，或者說市場當(dāng)前在演繹什么邏輯或故事？

當(dāng)前發(fā)生的數(shù)據(jù)或事件會(huì)對(duì)這一邏輯、故事產(chǎn)生什么影響？

市場會(huì)怎么看待這一數(shù)據(jù)或事件？

在這些數(shù)據(jù)和事件的推動(dòng)下，市場何時(shí)會(huì)結(jié)束當(dāng)前的邏輯或故事，從而開始一輪新的行情？

……

如此，才是一篇上乘的研報(bào)，也是對(duì)投資者最有價(jià)值的研報(bào)！

（3）對(duì)研報(bào)沒有辨別能力的人，不宜以基本面分析來投資該品種。

面對(duì)市場上的各色研報(bào)，如果投資者讀完后沒有自己的觀點(diǎn)，對(duì)研報(bào)分析的邏輯、角度沒有自己的評(píng)判，甚至面對(duì)多空對(duì)立的兩份研報(bào)莫衷一是，那基本上可以斷定：

該投資者不具備這一品種的基本面研究優(yōu)勢。

此時(shí)，投資者最好的選擇，要么是放棄該品種，回到自己有基本面研究優(yōu)勢的領(lǐng)域；要么放棄基本面研究，改用技術(shù)分析、程序化交易、短線高頻等方式交易該品種。