周四，滬深300指數(shù)沖高回落以小陰線收盤，成交量較前一日繼續(xù)萎縮，板塊分化，低價(jià)個(gè)股表現(xiàn)活躍，次新板塊回調(diào)幅度較大。近期整體股市背景環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)股指整理后將進(jìn)一步上行。

目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張未明顯改善，居民加杠桿之后全國(guó)各線城市房?jī)r(jià)均至高位，內(nèi)需不足的負(fù)面影響也在逐步顯現(xiàn)。上半年，全國(guó)GDP同比增幅為6.8%，好于市場(chǎng)預(yù)期，第二季度GDP同比增速回落到6.7%，為多年以來(lái)同比最低單季增速。全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.0%，增速比一季度回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，處在歷史最低位附近，房地產(chǎn)和高新技術(shù)制造業(yè)投資表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月末貸款余額23.84萬(wàn)億元，上半年個(gè)人住房貸款增速放緩，但同增長(zhǎng)達(dá)到18.6%。近三年來(lái)居民快速加杠桿之后負(fù)債已至偏高水平，短期收入水平不太可能大幅增加。進(jìn)出口方面，以美元計(jì)價(jià)上半年出口同比增長(zhǎng)12.8%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)19.9%，而以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)出口增速分別只有4.9%、11.5%。差異主要來(lái)自今年上半年人民幣兌美元匯率比去年同期比是明顯升值的，貿(mào)易順差連續(xù)8個(gè)季度同比收窄。6月之后人民幣匯率出現(xiàn)加速貶值，一定程度上可以對(duì)沖中美貿(mào)易摩擦方面影響，未來(lái)貿(mào)易項(xiàng)下順差很大可能繼續(xù)收窄。

回顧今年以來(lái)，在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)方向指引下，金融去杠桿持續(xù)進(jìn)行，社會(huì)融資增量減少，表外融資規(guī)模則出現(xiàn)大幅下降。然而去杠桿的同時(shí)也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資造成一定影響，資金選擇到國(guó)債上避險(xiǎn)，企業(yè)債券發(fā)行困難，違約數(shù)量增加。截至7月17日，今年已經(jīng)出現(xiàn)15個(gè)發(fā)行主體出現(xiàn)違約，涉及債券余額280多億元。最近政策面頻吹暖風(fēng)，央行本周往市場(chǎng)投放5020億元MLF，這是最大規(guī)模的MLF投放，這個(gè)量超過(guò)最新MLF存量規(guī)模的10%。從對(duì)股市的影響看，一方面去杠桿節(jié)奏轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，另一方面，今年年初以來(lái)國(guó)債利率一路走低，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平下移支撐市場(chǎng)估值。整體股票市場(chǎng)背景環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，股指運(yùn)行中樞有望上移。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)上周五開始連續(xù)三日出現(xiàn)放量上漲，近兩日回落整理，現(xiàn)在指數(shù)已經(jīng)站上30日線，顯示中期走勢(shì)開始企穩(wěn)。后市關(guān)注上方3650附近下降趨勢(shì)壓力，如果走出這一區(qū)域壓制，那么基本確定指數(shù)已經(jīng)結(jié)束4403點(diǎn)以來(lái)的回調(diào)，可繼續(xù)看高一線。