國家統(tǒng)計(jì)局7月16日發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，新動能顯著成長，總體繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好

2018年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速回落明顯，環(huán)比增速平緩；且內(nèi)部結(jié)構(gòu)明顯改善。盡管上半年GDP增速較2017年第一季度的回落明顯，但是調(diào)整后的GDP增速明顯加快，并且處于2015年以來環(huán)比增速最快的水平。

投資和社會零售品銷售數(shù)據(jù)都有較明顯改善，信貸規(guī)模收縮，對外貿(mào)易有了明顯的改善，這兩個(gè)因素是下半年經(jīng)濟(jì)增長的明顯推動力。由于消費(fèi)和服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的推動作用進(jìn)一步增強(qiáng)，并且工業(yè)內(nèi)部高技術(shù)和裝備制造業(yè)快于其他行業(yè)。所以，盡管上半年GDP同比較一季度略有回落，但環(huán)比GDP增速明顯加快，且處于2015年以來較高水平。信用收縮、外需邊際趨弱帶來的壓力與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的趨勢，共同推動了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的明顯改善。

2018年上半年GDP增速仍維持較高水平，同期CPI總體低位運(yùn)行，PMI指數(shù)長期處于榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)態(tài)勢。預(yù)計(jì)2018年第三、四季度GDP增長率將維持在6.7%左右。經(jīng)濟(jì)形勢向好對當(dāng)前股市形成較好支撐。

金融去杠桿效果明顯 股市風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步釋放

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度金融業(yè)增加值為1.71萬億元，季度同比增長4.3%。上半年同比增長3.6%，該增速在眾多行業(yè)中位列倒數(shù)第二，僅高于農(nóng)林牧漁業(yè)。金融業(yè)增加值是指整個(gè)金融業(yè)的產(chǎn)值增長情況。近年來，金融業(yè)增加值同比增速一改以往超過10%的增長，持續(xù)低位運(yùn)行，增速多在4%左右，今年一季度只有2.9%。2005年，我國金融業(yè)增加值占GDP比重只有4%，之后迅速上升，2016年年底是8.4%，2017年底是7.9%，2018年上半年占比達(dá)8.3%，增速已快速放緩。金融業(yè)增加值的增長將保持一定程度的平穩(wěn)，但趨于下滑，主要原因在于防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿已成為當(dāng)前金融業(yè)的主要任務(wù)。

自2016年7月提出金融去杠桿以來，去杠桿政策已經(jīng)取得卓有成效的成就。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，2018年6月份廣義貨幣（M2）同比增長8.0%，再創(chuàng)新低，且為有史以來最低值，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速接近。自去杠桿政策實(shí)施以來，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)明顯收縮，各家銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模和表外理財(cái)規(guī)模持續(xù)壓降。以銀行理財(cái)為例，《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告（2017年）》數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，全國理財(cái)產(chǎn)品數(shù)9.35萬只，理財(cái)存續(xù)余額29.54萬億元，其中，金融同業(yè)類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降3.40萬億元，降幅達(dá)到51.13%，金融同業(yè)杠桿趨勢扭轉(zhuǎn)?？傮w看，金融體系負(fù)債增速下降，非金融部門負(fù)債總體平穩(wěn)，市場資金正在“脫虛向?qū)崱?，金融去杠桿政策成果顯現(xiàn)。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增長減緩及去杠桿政策影響，2018年1月以來，債券違約事件頻發(fā)，年內(nèi)債券違約事件27起，違約債券27只，涉及債券余額283.87億元，包括15個(gè)發(fā)行主體。受信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，市場資金避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，AAA評級信用債供不應(yīng)求，高評級債券交投量持續(xù)上升。風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞的下移疊加經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致當(dāng)前股票市場波動劇烈，但是隨著去杠桿政策的持續(xù)推動，低質(zhì)量發(fā)債主體逐漸出清，監(jiān)管政策的適當(dāng)寬松等多方面因素影響，未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)可期。

整體看，股市在金融業(yè)持續(xù)去杠桿下風(fēng)險(xiǎn)大大釋放，這有利于市場逐步走穩(wěn)。

消費(fèi)趨動成股市增長新動力

從2018年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，投資、出口、消費(fèi)三駕馬車當(dāng)中。因?yàn)橥鈬蛩赜绊懀隹趯⒗^續(xù)保持回落，未來對GDP的貢獻(xiàn)將逐漸降低，消費(fèi)的拉動作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。上半年全國居民人均消費(fèi)支出同比增長8.8%，比一季度加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高至78.5%，比上年同期提高了14.2個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用持續(xù)增強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)增長的第一驅(qū)動力。

居民收入的不斷增長帶動居民部門消費(fèi)對GDP增長貢獻(xiàn)率上升，逐漸成為拉動經(jīng)濟(jì)的主要力量。隨著消費(fèi)的貢獻(xiàn)度逐漸增加，未來大消費(fèi)、消費(fèi)升級行業(yè)將會成為A股的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。大消費(fèi)領(lǐng)域如食品飲料、輕工制造、 餐飲旅游、醫(yī)藥、家電行業(yè)盈利增長穩(wěn)健。上半年，文化、體育和娛樂業(yè)投資增長17.5%，增速比上年同期加快2.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車制造業(yè)投資同比增長8.5%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增長19.7%，教育投資增長11.2%，均明顯快于全國固定資產(chǎn)投資增速的平均水平。疊加互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)升級概念的沖擊，消費(fèi)業(yè)板塊將成為股市穩(wěn)定增長的新動能。