“行權(quán)”是期權(quán)工具特有的持倉頭寸處理方式，作為期權(quán)買方的投資者去行使期權(quán)賦予的權(quán)利，賣方則按照合約約定的價格履行約定義務(wù)。對于商品期權(quán)，行權(quán)后期權(quán)買賣雙方持 有的期權(quán)合約消失，轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期貨合約持倉，買賣雙方權(quán)利和義務(wù)關(guān)系解除。

豆粕/白糖期貨期權(quán)均屬于美式期權(quán)，與歐式期權(quán)（如上證 50ETF 期權(quán)）不同，沒有固定行權(quán)日這一說法，因為買方可以在到期日及之前任一交易日提出行權(quán)申請。因此，投資者存在提前行權(quán)和到期日行權(quán)。正在辦理商品期權(quán)交易權(quán)限開通的客戶對此肯定不陌生，交易所為使投資者在正式交易前了解行權(quán)操作和行權(quán)風險，要求必需有期權(quán)仿真行權(quán)經(jīng)歷，即提前行權(quán)、到期日主動行權(quán)或主動放棄（豆粕期權(quán)操作為取消自動申請行權(quán)，白糖期權(quán)為提交放棄指令）。主動行權(quán)經(jīng)歷是必須要滿足的，如果開通交易權(quán)限前，還未有到期日主動行權(quán)或主動放棄，投資者需要書面承諾在開通后的最近一個仿真合約到期日完成相關(guān) 操作。

對于即將在商品期權(quán)上大展身手的投資者，您有必要搞懂行權(quán)操作規(guī)則。

1.客戶在軟件端提交指令時間及類型：

注：

①持有的期權(quán)合約到期后就作廢，交易所允許投資者在最后交易日提交合約的放棄行權(quán) 指令/取消自動申請行權(quán)操作。

②到日期延長時間 15：00-15：30 為期貨公司在會服操作，一般用來提交期權(quán)持倉批量 放棄處理等，不會在會服端輕易給客戶提交單筆行權(quán)指令。對于投資者，如有明確的行權(quán)意愿，在客戶端自行操作最佳。

2.交易所在到期日結(jié)算時會對客戶未主動處理（行權(quán)/放棄）的期權(quán)持倉自動處理：

①實值期權(quán)持倉（相對于當日標的期貨結(jié)算價）到期自動行權(quán)；

②其他期權(quán)持倉自動放棄。

比如，若在到期日一期權(quán)買方仍持有實值期權(quán)，且資金充足時，忘記在規(guī)定時間段內(nèi)提交行權(quán)申請，交易所將會自動做行權(quán)處理。

溫馨提示：投資者一般會以標的期貨收盤價或最新價格評估所持期權(quán)合約的實虛狀態(tài)，而交易所是以當日結(jié)算價計算，所以投資者要謹慎處理淺實/虛期權(quán)合約。例如，臨近收盤，投資者認為標的期貨價格不會發(fā)生太大變化，相信手中持有的淺實值看漲合約會被交易所自 動做行權(quán)處理而不予行權(quán)操作，實際當日結(jié)算價低于行權(quán)價，這個合約被交易所視為虛值而 作放棄處理，則投資者得不到本以為的行權(quán)收益，反而蒙受完全的權(quán)利金損失。

3.在到期日，期權(quán)買方對所持合約的預(yù)估實/虛狀態(tài)采取不同的處理方式，會產(chǎn)生不同的結(jié)果，見下圖：

注：以上前提均為投資者資金/持倉條件滿足；期貨公司也會進行校驗，若不滿足也會對客戶未處理合約統(tǒng)一做放棄處理遞交至交易所。

4.在前述過程中一直強調(diào)到期日行權(quán)，因為作為美式期權(quán)，投資者具備提權(quán)行權(quán)的權(quán)利，但是買方通常不選擇提前行權(quán)，或者說行權(quán)概率小，原因在于提前行權(quán)意味著期權(quán)持倉轉(zhuǎn)化為期貨持倉，僅僅獲得權(quán)利金的內(nèi)在價值部分，而放棄了權(quán)利金的時間價值部分，對買方并不利。通常情況下，買方在到期日前可以通過反向平倉，獲得權(quán)利金（含內(nèi)在價值和時間價值），而不采取行權(quán)了結(jié)頭寸的方式。但是，在最后交易日，時間價值趨于0，仍持有實值期權(quán)的買方一般會提出行權(quán)，所以說行權(quán)操作多會集中在到期日。

5.行權(quán)的一般流程：提交行權(quán)指令—資金及持倉校驗—期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸。

注：持倉校驗即期權(quán)行權(quán)/履約建立的期貨合約持倉加上原期貨合約持倉之和與該期貨合約持倉限額的關(guān)系。