“行權(quán)”是期權(quán)工具特有的持倉頭寸處理方式，作為期權(quán)買方的投資者去行使期權(quán)賦予的權(quán)利，賣方則按照合約約定的價(jià)格履行約定義務(wù)。對(duì)于商品期權(quán)，行權(quán)后期權(quán)買賣雙方持 有的期權(quán)合約消失，轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期貨合約持倉，買賣雙方權(quán)利和義務(wù)關(guān)系解除。

豆粕/白糖期貨期權(quán)均屬于美式期權(quán)，與歐式期權(quán)（如上證 50ETF 期權(quán)）不同，沒有固定行權(quán)日這一說法，因?yàn)橘I方可以在到期日及之前任一交易日提出行權(quán)申請(qǐng)。因此，投資者存在提前行權(quán)和到期日行權(quán)。正在辦理商品期權(quán)交易權(quán)限開通的客戶對(duì)此肯定不陌生，交易所為使投資者在正式交易前了解行權(quán)操作和行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，要求必需有期權(quán)仿真行權(quán)經(jīng)歷，即提前行權(quán)、到期日主動(dòng)行權(quán)或主動(dòng)放棄（豆粕期權(quán)操作為取消自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)，白糖期權(quán)為提交放棄指令）。主動(dòng)行權(quán)經(jīng)歷是必須要滿足的，如果開通交易權(quán)限前，還未有到期日主動(dòng)行權(quán)或主動(dòng)放棄，投資者需要書面承諾在開通后的最近一個(gè)仿真合約到期日完成相關(guān) 操作。

對(duì)于即將在商品期權(quán)上大展身手的投資者，您有必要搞懂行權(quán)操作規(guī)則。

1.客戶在軟件端提交指令時(shí)間及類型：

注：

①持有的期權(quán)合約到期后就作廢，交易所允許投資者在最后交易日提交合約的放棄行權(quán) 指令/取消自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)操作。

②到日期延長時(shí)間 15：00-15：30 為期貨公司在會(huì)服操作，一般用來提交期權(quán)持倉批量 放棄處理等，不會(huì)在會(huì)服端輕易給客戶提交單筆行權(quán)指令。對(duì)于投資者，如有明確的行權(quán)意愿，在客戶端自行操作最佳。

2.交易所在到期日結(jié)算時(shí)會(huì)對(duì)客戶未主動(dòng)處理（行權(quán)/放棄）的期權(quán)持倉自動(dòng)處理：

①實(shí)值期權(quán)持倉（相對(duì)于當(dāng)日標(biāo)的期貨結(jié)算價(jià)）到期自動(dòng)行權(quán)；

②其他期權(quán)持倉自動(dòng)放棄。

比如，若在到期日一期權(quán)買方仍持有實(shí)值期權(quán)，且資金充足時(shí)，忘記在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)提交行權(quán)申請(qǐng)，交易所將會(huì)自動(dòng)做行權(quán)處理。

溫馨提示：投資者一般會(huì)以標(biāo)的期貨收盤價(jià)或最新價(jià)格評(píng)估所持期權(quán)合約的實(shí)虛狀態(tài)，而交易所是以當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算，所以投資者要謹(jǐn)慎處理淺實(shí)/虛期權(quán)合約。例如，臨近收盤，投資者認(rèn)為標(biāo)的期貨價(jià)格不會(huì)發(fā)生太大變化，相信手中持有的淺實(shí)值看漲合約會(huì)被交易所自 動(dòng)做行權(quán)處理而不予行權(quán)操作，實(shí)際當(dāng)日結(jié)算價(jià)低于行權(quán)價(jià)，這個(gè)合約被交易所視為虛值而 作放棄處理，則投資者得不到本以為的行權(quán)收益，反而蒙受完全的權(quán)利金損失。

3.在到期日，期權(quán)買方對(duì)所持合約的預(yù)估實(shí)/虛狀態(tài)采取不同的處理方式，會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，見下圖：

注：以上前提均為投資者資金/持倉條件滿足；期貨公司也會(huì)進(jìn)行校驗(yàn)，若不滿足也會(huì)對(duì)客戶未處理合約統(tǒng)一做放棄處理遞交至交易所。

4.在前述過程中一直強(qiáng)調(diào)到期日行權(quán)，因?yàn)樽鳛槊朗狡跈?quán)，投資者具備提權(quán)行權(quán)的權(quán)利，但是買方通常不選擇提前行權(quán)，或者說行權(quán)概率小，原因在于提前行權(quán)意味著期權(quán)持倉轉(zhuǎn)化為期貨持倉，僅僅獲得權(quán)利金的內(nèi)在價(jià)值部分，而放棄了權(quán)利金的時(shí)間價(jià)值部分，對(duì)買方并不利。通常情況下，買方在到期日前可以通過反向平倉，獲得權(quán)利金（含內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值），而不采取行權(quán)了結(jié)頭寸的方式。但是，在最后交易日，時(shí)間價(jià)值趨于0，仍持有實(shí)值期權(quán)的買方一般會(huì)提出行權(quán)，所以說行權(quán)操作多會(huì)集中在到期日。

5.行權(quán)的一般流程：提交行權(quán)指令—資金及持倉校驗(yàn)—期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸。

注：持倉校驗(yàn)即期權(quán)行權(quán)/履約建立的期貨合約持倉加上原期貨合約持倉之和與該期貨合約持倉限額的關(guān)系。