A股量能相繼放大

從上周五至本周二，大盤在短短三天的時間內(nèi)反彈了133點，漲幅接近4.80%。從盤面表現(xiàn)看，這波反彈的主力軍集中在主板權(quán)重上，先是銀行、證券、保險等大金融板塊輪番拉升，然后進一步擴散到基建、鋼鐵、水泥上。權(quán)重股的集體上漲對于指數(shù)貢獻很大，使指數(shù)迅速脫離底部區(qū)域。目前來看，指數(shù)有轉(zhuǎn)暖的趨勢，上證指數(shù)成功站上2900點整數(shù)關(guān)口。伴隨著量能的相繼放大，這對市場而言是一個積極信號。但在存量資金博弈的市場環(huán)境下，資金集中流向權(quán)重股，進而難免對題材股顧此失彼。在大盤連續(xù)放量拉升過后，需要的是題材股全面復(fù)蘇，盤活整體市場氛圍，行情方能得到延續(xù)。

政策調(diào)整變化  周期股領(lǐng)漲

進入7月以來，宏觀政策寬松的信號頻頻出現(xiàn)。從央行7月5日實施“定向降準(zhǔn)”釋放7000億元人民幣流動性以支持債轉(zhuǎn)股，到央行對商業(yè)銀行“窗口指導(dǎo)”通過MLF操作鼓勵對信用債的購買，再到上周末理財與資管新規(guī)細(xì)則通知對非標(biāo)投資和過渡期處置的放松，最后到國常會召開所釋放出的信號，政策的系列調(diào)整變化正在悄然發(fā)生。

本周一召開的國常會定調(diào)下半年宏觀調(diào)控，會議要求“積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展”。國常會要求積極財政政策要更加積極，未來將受益于基建相關(guān)行業(yè)，下半年基建投資有望觸底反彈。近期盤面上建筑、鋼鐵、地產(chǎn)、水泥等基建相關(guān)周期股領(lǐng)漲即是對政策變化所帶來的利好刺激最為直觀的反映，未來相關(guān)的板塊將繼續(xù)受益于政策松動所帶來的利好。

繼今年4月23日中央政治局會議提出要將擴內(nèi)需與調(diào)結(jié)構(gòu)結(jié)合之后，本次國常會再次提出“支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)以促進實體經(jīng)濟發(fā)展”。年內(nèi)先后兩次提出擴內(nèi)需，但本次提出的時點更為關(guān)鍵，是在二季度GDP增速出現(xiàn)下滑、工業(yè)增加值和投資增速不及市場預(yù)期、P2P暴雷愈演愈烈及信用債違約事件高發(fā)的背景下提出的，政策放松的時點恰到好處。政策面由緊轉(zhuǎn)向松的過程，有望帶動投資者情緒發(fā)生實質(zhì)性變化，進而提升整個市場的風(fēng)險偏好水平。

緊信用格局有望緩解

從4月至今，央行在貨幣政策方面不斷釋放邊際轉(zhuǎn)松的信號。主要體現(xiàn)為：一是年初至今先后三次定向降準(zhǔn)，釋放近1.5萬億人民幣流動性。二是近日通過“窗口指導(dǎo)”方式指導(dǎo)商業(yè)銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債購買。三是本周一實施5020億元史上最大單日MLF操作，央行保持流動性進一步獲確認(rèn)。四是上周五晚間，央行及銀保監(jiān)會相繼發(fā)布資管新規(guī)實施細(xì)則及理財新規(guī)，明確了過渡期內(nèi)的監(jiān)管要求，從細(xì)節(jié)上放松了銀行處置非標(biāo)和委外的壓力。近期央行的貨幣政策出現(xiàn)一定的松動調(diào)整，目的不是“放水”，而是為了緩解社會融資規(guī)模持續(xù)下滑的態(tài)勢，修復(fù)債券市場的再融資功能，對沖前期過度去杠桿對實體經(jīng)濟帶來的沖擊。多重政策合力呵護下，“緊信用”環(huán)境有望緩解，信用利差將迎來極佳的修復(fù)窗口期。從歷史上看，信用利差走擴，股票市場回落是市場較為穩(wěn)定的規(guī)律。隨著整個信用利差的縮窄，市場將有望重拾升勢。

從A股本身的情況看，當(dāng)前市場在跌幅、估值、破凈股數(shù)量、產(chǎn)業(yè)資本增持等多個維度均已接近此前數(shù)次的歷史底部，投資價值凸顯，已具備較高的安全邊際。隨著近期宏觀政策端的松動，我們認(rèn)為后續(xù)市場有望演變?yōu)椤跋掠邪踩呺H且驅(qū)動正逐步往上”的格局之中，市場反彈的空間已經(jīng)打開。操作建議方面，短線布局的近月1808合約多單繼續(xù)持有。長線投資者繼續(xù)維持逢低做多遠(yuǎn)月合約策略，如1812或1903合約。在品種上，做多首選IC合約。