A股量能相繼放大

從上周五至本周二，大盤在短短三天的時(shí)間內(nèi)反彈了133點(diǎn)，漲幅接近4.80%。從盤面表現(xiàn)看，這波反彈的主力軍集中在主板權(quán)重上，先是銀行、證券、保險(xiǎn)等大金融板塊輪番拉升，然后進(jìn)一步擴(kuò)散到基建、鋼鐵、水泥上。權(quán)重股的集體上漲對(duì)于指數(shù)貢獻(xiàn)很大，使指數(shù)迅速脫離底部區(qū)域。目前來(lái)看，指數(shù)有轉(zhuǎn)暖的趨勢(shì)，上證指數(shù)成功站上2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。伴隨著量能的相繼放大，這對(duì)市場(chǎng)而言是一個(gè)積極信號(hào)。但在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，資金集中流向權(quán)重股，進(jìn)而難免對(duì)題材股顧此失彼。在大盤連續(xù)放量拉升過(guò)后，需要的是題材股全面復(fù)蘇，盤活整體市場(chǎng)氛圍，行情方能得到延續(xù)。

政策調(diào)整變化  周期股領(lǐng)漲

進(jìn)入7月以來(lái)，宏觀政策寬松的信號(hào)頻頻出現(xiàn)。從央行7月5日實(shí)施“定向降準(zhǔn)”釋放7000億元人民幣流動(dòng)性以支持債轉(zhuǎn)股，到央行對(duì)商業(yè)銀行“窗口指導(dǎo)”通過(guò)MLF操作鼓勵(lì)對(duì)信用債的購(gòu)買，再到上周末理財(cái)與資管新規(guī)細(xì)則通知對(duì)非標(biāo)投資和過(guò)渡期處置的放松，最后到國(guó)常會(huì)召開(kāi)所釋放出的信號(hào)，政策的系列調(diào)整變化正在悄然發(fā)生。

本周一召開(kāi)的國(guó)常會(huì)定調(diào)下半年宏觀調(diào)控，會(huì)議要求“積極的財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。國(guó)常會(huì)要求積極財(cái)政政策要更加積極，未來(lái)將受益于基建相關(guān)行業(yè)，下半年基建投資有望觸底反彈。近期盤面上建筑、鋼鐵、地產(chǎn)、水泥等基建相關(guān)周期股領(lǐng)漲即是對(duì)政策變化所帶來(lái)的利好刺激最為直觀的反映，未來(lái)相關(guān)的板塊將繼續(xù)受益于政策松動(dòng)所帶來(lái)的利好。

繼今年4月23日中央政治局會(huì)議提出要將擴(kuò)內(nèi)需與調(diào)結(jié)構(gòu)結(jié)合之后，本次國(guó)常會(huì)再次提出“支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。年內(nèi)先后兩次提出擴(kuò)內(nèi)需，但本次提出的時(shí)點(diǎn)更為關(guān)鍵，是在二季度GDP增速出現(xiàn)下滑、工業(yè)增加值和投資增速不及市場(chǎng)預(yù)期、P2P暴雷愈演愈烈及信用債違約事件高發(fā)的背景下提出的，政策放松的時(shí)點(diǎn)恰到好處。政策面由緊轉(zhuǎn)向松的過(guò)程，有望帶動(dòng)投資者情緒發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，進(jìn)而提升整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。

緊信用格局有望緩解

從4月至今，央行在貨幣政策方面不斷釋放邊際轉(zhuǎn)松的信號(hào)。主要體現(xiàn)為：一是年初至今先后三次定向降準(zhǔn)，釋放近1.5萬(wàn)億人民幣流動(dòng)性。二是近日通過(guò)“窗口指導(dǎo)”方式指導(dǎo)商業(yè)銀行，將向一級(jí)交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債購(gòu)買。三是本周一實(shí)施5020億元史上最大單日MLF操作，央行保持流動(dòng)性進(jìn)一步獲確認(rèn)。四是上周五晚間，央行及銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布資管新規(guī)實(shí)施細(xì)則及理財(cái)新規(guī)，明確了過(guò)渡期內(nèi)的監(jiān)管要求，從細(xì)節(jié)上放松了銀行處置非標(biāo)和委外的壓力。近期央行的貨幣政策出現(xiàn)一定的松動(dòng)調(diào)整，目的不是“放水”，而是為了緩解社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，修復(fù)債券市場(chǎng)的再融資功能，對(duì)沖前期過(guò)度去杠桿對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。多重政策合力呵護(hù)下，“緊信用”環(huán)境有望緩解，信用利差將迎來(lái)極佳的修復(fù)窗口期。從歷史上看，信用利差走擴(kuò)，股票市場(chǎng)回落是市場(chǎng)較為穩(wěn)定的規(guī)律。隨著整個(gè)信用利差的縮窄，市場(chǎng)將有望重拾升勢(shì)。

從A股本身的情況看，當(dāng)前市場(chǎng)在跌幅、估值、破凈股數(shù)量、產(chǎn)業(yè)資本增持等多個(gè)維度均已接近此前數(shù)次的歷史底部，投資價(jià)值凸顯，已具備較高的安全邊際。隨著近期宏觀政策端的松動(dòng)，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)有望演變?yōu)椤跋掠邪踩呺H且驅(qū)動(dòng)正逐步往上”的格局之中，市場(chǎng)反彈的空間已經(jīng)打開(kāi)。操作建議方面，短線布局的近月1808合約多單繼續(xù)持有。長(zhǎng)線投資者繼續(xù)維持逢低做多遠(yuǎn)月合約策略，如1812或1903合約。在品種上，做多首選IC合約。