7月23日，國務院常務會議提出支持擴內(nèi)需，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求。國常會一錘定音，釋放出寬松信號。24日，A股高開高走，滬指重回2900點。建筑、鋼鐵、水泥等板塊大漲，多只個股漲停。不難看出，國常會定調(diào)政策對基建、小微企業(yè)利好。股市、債市等或?qū)闹惺芤妗?/p>

首先，國務院積極財政政策和松緊適度貨幣政策對股市是一大利好，股市或出現(xiàn)明顯的反彈。

2018年去杠桿環(huán)境下，社會融資余額同比增速大幅下降和低評級債券信用利差大幅飆升。這使得實體經(jīng)濟和資本市場在2018年都出現(xiàn)了不同程度的融資難問題，而信用利差的大幅飆升，帶來的是市場風險偏好的大幅回落，造成股票市場此前大幅調(diào)整。而隨著全面寬松的到來，預計“社融同比大幅回落”、“信用利差大幅飆升”，這兩座此前壓制股市的大山將會被移去。

具體來看，國務院常委會議要求財政政策更加積極，未來將受益基建相關(guān)行業(yè)，基建投資增速可能觸底反彈。基建股，運輸股可能會因此迎來轉(zhuǎn)機，對于利率比較敏感的板塊，也就是那些重資產(chǎn)，并且負債率比較高的，比如金融，公用事業(yè)，都會有較為明顯的利好效果。另外，對于資金饑渴的中小創(chuàng)，利好要明顯強于大盤股。目前股市信心還比較脆弱，而且市場干擾也比較多。所以要有一些耐心，加息無牛市，相對應的，現(xiàn)在因為國際環(huán)境變化，已經(jīng)不加息了，甚至在主動降低市場利率。那么牛市可能會比預想的要快。

同時，前期信用風險對股市的壓制隨著監(jiān)管政策的邊際放松和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力得到一定緩釋，有望形成貨幣政策放松-利率下行、曲線陡峭化-企業(yè)盈利預期好轉(zhuǎn)、機會成本降低-股市觸底回升的態(tài)勢。因此，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗У倪^程中需要基建或房地產(chǎn)等領(lǐng)域承接信用擴張，而監(jiān)管對非標投資的放松一定程度上也確實能為地方政府基建提供資金支持，進一步抬升市場對基建投資拐點來臨的預期，建筑、鋼鐵等周期行業(yè)受益最為領(lǐng)先和明顯，螺紋鋼等黑色大宗商品上漲動能較為充沛。

其次，債市方面，信用收縮節(jié)奏放緩，市場風險偏好有所抬升，加上前期債強股弱，債券相比權(quán)益的性價比在下降，政策有所放松，有助于風險資產(chǎn)(權(quán)益和優(yōu)質(zhì)的信用債)的價值提升，而不利于無風險資產(chǎn)(例如，無風險利率)。這對利率債偏負面，對信用債而言，帶來了較大的利好。具體來看：

對于利率債而言，貨幣政策寬松力度超預期，監(jiān)管政策的邊際放松也是為了配合寬貨幣政策以期解決信用緊縮、經(jīng)濟承壓的問題。在資金面持續(xù)寬松的環(huán)境中繼續(xù)開展流動性投放對提振利率債市場效果相對較弱，而本輪貨幣寬松更多是為了緩解信用問題而非利率問題，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗Ш瓦^渡難以形成對利率債邊際造成正面的沖擊，預計維持十年期國債收益率將在3.4%-3.6%的區(qū)間波動。對信用債而言，信用債的需求提升，加上企業(yè)融資渠道有望恢復，金融機構(gòu)“一刀切”的行為也有望逆轉(zhuǎn)，高等級信用收益率和利差已經(jīng)明顯壓縮，中高等級的優(yōu)質(zhì)信用債價值上升。在寬貨幣逐步向?qū)捫庞脗鲗У倪^程中，AA+城投會是估值抑或買盤調(diào)整速度最快的品種。同時，國常會提出的保障融資平臺合理融資需求，利好城投債。

最后匯市樓市方面，貨幣政策邊際放松，加劇中美政策背離，若美元繼續(xù)走強，人民幣短期仍有貶值壓力。但從中長期看，經(jīng)濟基本面是匯率走勢的決定性因素，如果寬信用進展順利，市場對經(jīng)濟增長信心增長，人民幣匯率預期也將得到改善。