7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出支持?jǐn)U內(nèi)需，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求。國(guó)常會(huì)一錘定音，釋放出寬松信號(hào)。24日，A股高開(kāi)高走，滬指重回2900點(diǎn)。建筑、鋼鐵、水泥等板塊大漲，多只個(gè)股漲停。不難看出，國(guó)常會(huì)定調(diào)政策對(duì)基建、小微企業(yè)利好。股市、債市等或?qū)闹惺芤妗?/p>

首先，國(guó)務(wù)院積極財(cái)政政策和松緊適度貨幣政策對(duì)股市是一大利好，股市或出現(xiàn)明顯的反彈。

2018年去杠桿環(huán)境下，社會(huì)融資余額同比增速大幅下降和低評(píng)級(jí)債券信用利差大幅飆升。這使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)在2018年都出現(xiàn)了不同程度的融資難問(wèn)題，而信用利差的大幅飆升，帶來(lái)的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅回落，造成股票市場(chǎng)此前大幅調(diào)整。而隨著全面寬松的到來(lái)，預(yù)計(jì)“社融同比大幅回落”、“信用利差大幅飆升”，這兩座此前壓制股市的大山將會(huì)被移去。

具體來(lái)看，國(guó)務(wù)院常委會(huì)議要求財(cái)政政策更加積極，未來(lái)將受益基建相關(guān)行業(yè)，基建投資增速可能觸底反彈?；ü?，運(yùn)輸股可能會(huì)因此迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，對(duì)于利率比較敏感的板塊，也就是那些重資產(chǎn)，并且負(fù)債率比較高的，比如金融，公用事業(yè)，都會(huì)有較為明顯的利好效果。另外，對(duì)于資金饑渴的中小創(chuàng)，利好要明顯強(qiáng)于大盤(pán)股。目前股市信心還比較脆弱，而且市場(chǎng)干擾也比較多。所以要有一些耐心，加息無(wú)牛市，相對(duì)應(yīng)的，現(xiàn)在因?yàn)閲?guó)際環(huán)境變化，已經(jīng)不加息了，甚至在主動(dòng)降低市場(chǎng)利率。那么牛市可能會(huì)比預(yù)想的要快。

同時(shí)，前期信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的壓制隨著監(jiān)管政策的邊際放松和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力得到一定緩釋?zhuān)型纬韶泿耪叻潘?利率下行、曲線陡峭化-企業(yè)盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)、機(jī)會(huì)成本降低-股市觸底回升的態(tài)勢(shì)。因此，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的過(guò)程中需要基建或房地產(chǎn)等領(lǐng)域承接信用擴(kuò)張，而監(jiān)管對(duì)非標(biāo)投資的放松一定程度上也確實(shí)能為地方政府基建提供資金支持，進(jìn)一步抬升市場(chǎng)對(duì)基建投資拐點(diǎn)來(lái)臨的預(yù)期，建筑、鋼鐵等周期行業(yè)受益最為領(lǐng)先和明顯，螺紋鋼等黑色大宗商品上漲動(dòng)能較為充沛。

其次，債市方面，信用收縮節(jié)奏放緩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升，加上前期債強(qiáng)股弱，債券相比權(quán)益的性?xún)r(jià)比在下降，政策有所放松，有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(權(quán)益和優(yōu)質(zhì)的信用債)的價(jià)值提升，而不利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(例如，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)。這對(duì)利率債偏負(fù)面，對(duì)信用債而言，帶來(lái)了較大的利好。具體來(lái)看：

對(duì)于利率債而言，貨幣政策寬松力度超預(yù)期，監(jiān)管政策的邊際放松也是為了配合寬貨幣政策以期解決信用緊縮、經(jīng)濟(jì)承壓的問(wèn)題。在資金面持續(xù)寬松的環(huán)境中繼續(xù)開(kāi)展流動(dòng)性投放對(duì)提振利率債市場(chǎng)效果相對(duì)較弱，而本輪貨幣寬松更多是為了緩解信用問(wèn)題而非利率問(wèn)題，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)和過(guò)渡難以形成對(duì)利率債邊際造成正面的沖擊，預(yù)計(jì)維持十年期國(guó)債收益率將在3.4%-3.6%的區(qū)間波動(dòng)。對(duì)信用債而言，信用債的需求提升，加上企業(yè)融資渠道有望恢復(fù)，金融機(jī)構(gòu)“一刀切”的行為也有望逆轉(zhuǎn)，高等級(jí)信用收益率和利差已經(jīng)明顯壓縮，中高等級(jí)的優(yōu)質(zhì)信用債價(jià)值上升。在寬貨幣逐步向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的過(guò)程中，AA+城投會(huì)是估值抑或買(mǎi)盤(pán)調(diào)整速度最快的品種。同時(shí)，國(guó)常會(huì)提出的保障融資平臺(tái)合理融資需求，利好城投債。

最后匯市樓市方面，貨幣政策邊際放松，加劇中美政策背離，若美元繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣短期仍有貶值壓力。但從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)基本面是匯率走勢(shì)的決定性因素，如果寬信用進(jìn)展順利，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心增長(zhǎng)，人民幣匯率預(yù)期也將得到改善。