摘要：中美貿(mào)易戰(zhàn)及不銹鋼需求走弱短期拖累鎳價，但環(huán)保影響長期化、下游需求向好及庫存持續(xù)下滑將為鎳價提供長期支撐，鎳價有望繼續(xù)維持長牛走勢。

中美貿(mào)易戰(zhàn)及下游需求淡季走弱拖累鎳價

7月6日，美國宣布對中國加征360億美元關稅，中國發(fā)布對等反制措施。隨后美國貿(mào)易代表辦公室公布對額外2000億美元中國輸美產(chǎn)品加征10%關稅的清單，中國商務部表示， “為了維護國家核心利益和人民根本利益，中國政府將一如既往，不得不作出必要反制。”雖然中美之間鎳金屬相關產(chǎn)品貿(mào)易量較少，但市場擔憂貿(mào)易沖突升級對全球經(jīng)濟增長造成影響，進而拖累金屬需求。此外，不銹鋼需求進入傳統(tǒng)淡季，無錫市場成交清淡。受此影響，滬鎳一度跌破108000元/噸一線，但從中長期來看，基本面向好依然支撐鎳價繼續(xù)走強。

環(huán)保對鎳鐵生產(chǎn)影響將長期存在

受環(huán)保督察“回頭看”影響，江蘇、內(nèi)蒙古、山東等鎳鐵主產(chǎn)區(qū)均受到不同程度影響，6月全國鎳鐵廠開工率為37%，環(huán)比下降兩個百分點。受此影響，鎳鐵供應一度出現(xiàn)缺貨情況，鎳鐵價格亦受到提振，其中高鎳生鐵價格一度上漲至1090元/鎳點的歷史高位。雖然近期部分地區(qū)鎳鐵廠開始復產(chǎn)，但根據(jù)國務院《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，環(huán)保檢查將成為常態(tài)化行動，鎳鐵廠開工率將持續(xù)受到環(huán)保影響，因此鎳鐵供應將難以出現(xiàn)大幅回升。

下游需求繼續(xù)向好

隨著全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇，不銹鋼產(chǎn)量保持增長態(tài)勢。國際不銹鋼協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，世界不銹鋼產(chǎn)量為1280萬噸，同比增長9.5%。其中，中國不銹鋼產(chǎn)量為652萬噸，同比增長6.5%，不銹鋼產(chǎn)量整體維持小幅增長狀態(tài)。雖然中國不銹鋼產(chǎn)銷量難以繼續(xù)維持高速增長狀態(tài)，但城市管道改造等領域潛在需求依然較大，不銹鋼整體需求有望保持低位增長狀態(tài)。新能源汽車方面，三元材料需求增長依然強勁。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，1-6月全國新能源汽車累計產(chǎn)銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，同比去年分別增長94.9%和111.5%。今年上半年新能源汽車產(chǎn)銷情況遠遠好于往年同期，預計下半年仍會保持較好的發(fā)展態(tài)勢，全年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模有望超100萬輛。

交易所庫存持續(xù)下滑

受主要電解鎳廠商供應收縮及三元材料需求快速增加影響，電解鎳供應結構性短缺問題日益突出。自年初以來，倫敦及上海兩地庫存呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢。截至6月底，倫敦金屬交易所庫存為27.2萬噸，較年初下降9.5萬噸；上海期貨交易所庫存為2.7萬噸，較年初下降1.7萬噸。雖然存在部分鎳豆隱性庫存流入市場風險，但下游電池需求高增長將持續(xù)提供去庫存動力。

綜上所述，我們認為短期鎳價仍將受貿(mào)易戰(zhàn)及需求淡季影響保持高位震蕩走勢，但鎳鐵供應受限及高鎳電池需求持續(xù)增長將為鎳價長期走強提供支撐，關注鎳價回調(diào)后買入機會。

（浙商期貨 蔣欣彬）