不宜追高  可嘗試逢回調(diào)買入

周一，期指振蕩回升，其中IH及IF主力合約基本上已經(jīng)創(chuàng)一個(gè)月來的高點(diǎn)。在一系列維穩(wěn)流動性及緩和信用風(fēng)險(xiǎn)的政策落地之后，近半個(gè)月來指數(shù)重心逐步抬升。

市場情緒修復(fù)明顯

在貨幣政策方面，無論是央行“維護(hù)流動性合理充?！钡拿枋?，還是今年來已經(jīng)實(shí)施三次降準(zhǔn)操作，均表明央行保持適度流動性的態(tài)度。周一央行進(jìn)行了創(chuàng)紀(jì)錄的5020億元1年期MLF操作，扣除1700億元逆回購到期外，當(dāng)天通過貨幣政策工具凈投放3320億元。當(dāng)前銀行間市場利率已回落到一年低點(diǎn)，顯示市場資金面較為寬裕。不過，從6月公布的金融數(shù)據(jù)來看，由于表外融資銳減，社融創(chuàng)近5年新低，M2同比創(chuàng)新低，顯示流動性邊際轉(zhuǎn)松環(huán)境下，信用條件依然偏緊。這種傳導(dǎo)不暢的困境，與去杠桿環(huán)境下金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好低、商業(yè)銀行資本不足等因素有關(guān)。上周末“一行兩會”有關(guān)資管新規(guī)的相關(guān)細(xì)則公布，允許發(fā)行老產(chǎn)品投新資產(chǎn)，不硬性提階段性的壓降要求，明確公募產(chǎn)品可適度投“非標(biāo)”資產(chǎn)，估值方法有適當(dāng)妥協(xié)。政策面在去杠桿執(zhí)行過程中，更加注重力度，避免信用過度收縮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。

今年A股走勢弱于全球市場，除了貿(mào)易摩擦影響之外，信用收縮、違約增多也是重要的利空因素。此次政策面超預(yù)期釋放信號，有積極的利多作用?；仡櫼酝愃频膶_舉措，市場的信心完全扭轉(zhuǎn)，需要政策的全面轉(zhuǎn)向。當(dāng)前值得關(guān)注的是后期實(shí)體信用的恢復(fù)程度，若新增社融規(guī)模只是有限修復(fù)，而非信用的新一輪擴(kuò)張，政策面的微調(diào)預(yù)調(diào)支撐市場的反彈幅度就將有限。此外，近期市場要求財(cái)政進(jìn)一步托底經(jīng)濟(jì)的呼聲加大。在信用轉(zhuǎn)松之際，公共部門的信用擴(kuò)張能否回升，將成為信用能否有效擴(kuò)張的重要觀察指標(biāo)。

市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

上周末市場廣泛關(guān)注的疫苗事件，使得周一A股當(dāng)中醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)跌大市。從三大現(xiàn)貨指數(shù)行業(yè)權(quán)重構(gòu)成看，醫(yī)藥生物為滬深300指數(shù)第四大行業(yè)權(quán)重，占比7.67%；占中證500指數(shù)權(quán)重比例為10.87%，為第一大權(quán)重板塊；占上證50第五大權(quán)重，比例為3.73%。相對而言，這對IC走勢更為不利。不過下一階段市場的核心驅(qū)動，在于貨幣和財(cái)政政策對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。在期指三個(gè)品種當(dāng)中，IC在短期事件影響過后，仍將受政策利多的影響更大。

從利空事件分析，主要還是面臨中美貿(mào)易問題的不確定性擾動。目前美國正在進(jìn)行中期選舉。綜合民調(diào)及已選舉的州結(jié)果來看，特朗普所在的共和黨依然占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，這也加大了后期貿(mào)易摩擦走向的不確定性。即使市場出現(xiàn)反彈，途中也將受到相關(guān)臨時(shí)性消息的擾動，成為市場需高度關(guān)注的不確定性變量。整體上，預(yù)計(jì)期指近期出現(xiàn)溫和反彈走勢，建議以逢低做多思路為主，不宜追高。