在政策面趨暖的背景下，A股市場(chǎng)投資主題正變得更豐富和更有層次，反彈行情有望持續(xù)深入。不過，投資者要區(qū)分清楚短期博弈與中長(zhǎng)期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的區(qū)別。

A股當(dāng)前一輪回暖修復(fù)行情，是在大型空頭排列狀態(tài)下的左側(cè)交易，指數(shù)上檔阻力主要聚集于60日至120日均線區(qū)域，即3000點(diǎn)至3150點(diǎn)。觀察近期17個(gè)交易日的指數(shù)波動(dòng)，在一個(gè)有限的區(qū)間內(nèi)（2700點(diǎn)至2850點(diǎn)），出現(xiàn)4次脈沖式上漲，即6月29日、7月9日、7月12日、7月20日，分別上漲2.17%、2.47%、2.16%、2.06%。4次脈沖中，前3次脈沖次日指數(shù)均由漲轉(zhuǎn)跌，但這一次顯然明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。周一，在醫(yī)藥板塊全面大跌的背景下，滬指維持了1%左右的上漲。其中最重要的驅(qū)動(dòng)力為金融股，接下來的行情回暖力度，也較大程度上取決于金融股。

支持金融股回暖的，就是資管新規(guī)配套細(xì)則落地，進(jìn)一步明確金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)，明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍、過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法和宏觀審慎政策安排等。此前，銀行股平均市凈率（PB）一度觸及0.85倍，上周已逐步上升至0.95倍左右，短期還有上升動(dòng)力，有望進(jìn)一步回升到1倍至1.1倍。不過，要進(jìn)一步向上拓展難度較大，需要宏觀經(jīng)濟(jì)面的有力支持。

近期宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)的預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)環(huán)境有望迎來一段相對(duì)寬松的時(shí)期，尤其是投資政策，會(huì)直接影響投資類、周期類龍頭股的估值提升。近期，火電板塊的表現(xiàn)最為突出，電力市場(chǎng)化預(yù)期疊加火電盈利拐點(diǎn)，支撐著華電國(guó)際、華能國(guó)際等個(gè)股轉(zhuǎn)強(qiáng)，逐步進(jìn)入趨勢(shì)上漲狀態(tài)。超跌的PPP及基建類龍頭股，也吸引著一批增量資金的關(guān)注，像葛洲壩、中國(guó)交建、柳工、柳鋼股份、海螺水泥、北新建材等。不過，新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未明確進(jìn)入增長(zhǎng)軌道之前，這類投資周期類股屬于長(zhǎng)周期的反彈。從最樂觀角度看，也還處于大型底部的區(qū)域震蕩，當(dāng)其市凈率（PB）進(jìn)入2倍以上時(shí)，這類周期股的反彈就會(huì)有較大的估值壓力。

基于中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在與投資有關(guān)的領(lǐng)域中，投資者更應(yīng)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，核心就是“AI賦能”。據(jù)麥肯錫研究測(cè)算，到2030年，全球工作場(chǎng)所自動(dòng)化將影響12億名雇員，以工資計(jì)算相當(dāng)于14.6萬(wàn)億美元。正在快速發(fā)展的新能源汽車，未來焦點(diǎn)也與智能駕駛?cè)诤稀?G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，則是智能制造的初級(jí)階段。智慧城市、政務(wù)信息服務(wù)等領(lǐng)域，也與人工智能技術(shù)緊密相關(guān)。上周，阿里巴巴成為分眾傳媒的戰(zhàn)略投資者（持股10.3%），與信息發(fā)展簽署戰(zhàn)略合作，其合作核心也正是“AI賦能”。近期航天信息、華宇軟件等迅速轉(zhuǎn)強(qiáng)，也與食品、藥品的智慧追溯業(yè)務(wù)有關(guān)。

在人工智能應(yīng)用領(lǐng)域，美國(guó)正引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，像英偉達(dá)，以其AI芯片的優(yōu)勢(shì)，正廣泛布局于游戲、數(shù)據(jù)中心（算力革命）、專業(yè)可視化領(lǐng)域、自動(dòng)駕駛、醫(yī)學(xué)成像超級(jí)計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。兩年半時(shí)間里，英偉達(dá)股價(jià)漲幅超10倍，這種強(qiáng)勢(shì)效應(yīng)也會(huì)不斷影射到A股，具體個(gè)股包括?？低?、航天信息、美亞柏科、中科曙光、超圖軟件、北方華創(chuàng)、科沃斯、烽火通信等。這類成長(zhǎng)股，當(dāng)前市銷率（PS）普遍低于10倍，預(yù)期會(huì)逐步向15至20倍區(qū)間拓展。

最后，短期醫(yī)藥醫(yī)療股的表現(xiàn)會(huì)因疫苗事件而受到抑制，短期應(yīng)回避相關(guān)問題股。此前相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，也可能進(jìn)入?yún)^(qū)域震蕩。不過，醫(yī)藥醫(yī)療、品牌消費(fèi)品、服務(wù)性消費(fèi)等行業(yè)，屬于中長(zhǎng)期看好的領(lǐng)域，每一次大調(diào)整，都會(huì)形成介入機(jī)會(huì)。