統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則 確保平穩(wěn)過渡

上周五，證監(jiān)會就《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》）公開征求意見。

近年來，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計25.91萬億元，其中期貨公司及其子公司約1600億元。4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》》（下稱《指導(dǎo)意見》）發(fā)布實施，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)對照《指導(dǎo)意見》要求，積極推進(jìn)存量業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的規(guī)范。

此次《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》統(tǒng)一了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的法律關(guān)系，界定了業(yè)務(wù)形式，基本統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)規(guī)定了風(fēng)險管理及內(nèi)控要求，對流動性風(fēng)險和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點規(guī)制，強化了一線監(jiān)管。綜合來看，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》明確了以下七個方面的重點內(nèi)容：

一是統(tǒng)一法律關(guān)系，明確基本原則。二是系統(tǒng)界定業(yè)務(wù)形式，厘清資產(chǎn)類別。三是基本統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。四是適當(dāng)借鑒公募經(jīng)驗，健全了組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作的投資運作制度體系。五是專設(shè)一章系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理與內(nèi)部控制機制要求。六是對流動性風(fēng)險和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點規(guī)制。七是強化一線監(jiān)管，加強監(jiān)管與自律協(xié)作。

《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》系統(tǒng)整合了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，多數(shù)為2016年以來證監(jiān)會針對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)出臺的政策，具有較高的政策延續(xù)性，且部分指標(biāo)在對標(biāo)《指導(dǎo)意見》后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。

此外，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》立足當(dāng)前市場運行特點和存量資管業(yè)務(wù)的情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見》相同的過渡期，并且作出了“新老劃斷”的柔性安排。在過渡期內(nèi)，各證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在有序壓縮存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，可采取適當(dāng)安排妥善處理。

“與銀行理財、券商資管和公募基金動輒數(shù)萬億元的規(guī)模相比，期貨資管業(yè)務(wù)起步較晚、規(guī)模較小?！鄙赉y萬國期貨資管部負(fù)責(zé)人對期貨日報記者表示，資管新規(guī)落地后，在統(tǒng)一監(jiān)管的大環(huán)境下將引發(fā)資管行業(yè)大洗牌，這也給期貨資管提供了“彎道超車”的機會，未來期貨資管應(yīng)在發(fā)揮衍生品專業(yè)優(yōu)勢的方向重點發(fā)力。

“未來提高自身資產(chǎn)管理能力和資源整合能力，將是期貨公司資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵?！泵罓栄牌谪浉笨偨?jīng)理金宏斌說。

言起投資總經(jīng)理言程序表示，資管新規(guī)設(shè)制的過渡期條款，不搞“一刀切”，是監(jiān)管機構(gòu)考慮市場平穩(wěn)過渡的創(chuàng)新之舉。過渡期內(nèi)允許存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，體現(xiàn)了新規(guī)在規(guī)范期貨資管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，給予了一定靈活性。

言程序認(rèn)為，統(tǒng)一規(guī)范的規(guī)定和實施細(xì)則以及逐步形成的成熟投資理念，將為一些業(yè)績好的期貨資管或私募基金提供更大的舞臺。與此同時，套利空間的壓縮將淘汰一批管理能力、業(yè)績水平偏弱的管理人。