7月11日大盤(pán)探底2752點(diǎn)以后，出現(xiàn)了連續(xù)兩天的強(qiáng)烈反彈，收在2830點(diǎn)之上。但是，隨后非但未能守住2800點(diǎn)平臺(tái)，反而連跌5天半，至周五上午探至2753點(diǎn)，幾乎把反彈的成果全部吞沒(méi)。

上周反彈為何“打回老家去”

究其原因，我認(rèn)為主要是出現(xiàn)了3大新的變數(shù)。

一是P2P平臺(tái)不斷爆雷，動(dòng)輒出現(xiàn)幾百億壞賬，使參加者血本無(wú)歸，綿延到股市，人心惶惶；二是人民幣連續(xù)貶值，跌破前低6.73元，一周人民幣累計(jì)貶值900個(gè)基點(diǎn)。周四更是跌破6.80元關(guān)口，創(chuàng)匯改以來(lái)最大跌幅。越來(lái)越多的投資者擔(dān)心人民幣貶值成為趨勢(shì)，信心受挫；三是針對(duì)如何解除金融風(fēng)險(xiǎn)，央行和財(cái)政部雙方局級(jí)專(zhuān)家，在公開(kāi)媒體上展開(kāi)了前所未有的“世紀(jì)之懟”，互相指責(zé)，措辭嚴(yán)厲，互不相讓?zhuān)妨藗€(gè)天昏地暗。便嚇壞了股市投資者，認(rèn)為大盤(pán)二次探底不可避免，2691點(diǎn)前底部將不保，不少人甚至散布“要跌到2200點(diǎn)”的恐怖言論，遂使更多的人再度恐慌殺跌，紛紛割肉離場(chǎng)。

人們百思不得其解的是，面對(duì)如此嚴(yán)重的集體性金融恐慌，金融穩(wěn)定和發(fā)展委員會(huì)到哪里去了？為何不像“6·19”暴跌后那樣，“一行兩會(huì)”負(fù)責(zé)人和權(quán)威媒體及時(shí)出面表態(tài)，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒？是否要人為制造一個(gè)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)才肯罷休？

兩大利好引發(fā)周五絕地反擊

根據(jù)周五上午僅1600億成交量、毫無(wú)抵擋的縮量下跌態(tài)勢(shì)，人們普遍對(duì)下午的走勢(shì)堪憂(yōu)。但是，中午傳來(lái)了兩大利好。

第一、央行認(rèn)慫了?！半娫?huà)窗口指導(dǎo)”要求銀行投AA+以下債券，本月可對(duì)一級(jí)交易商額外給予MLF資金，用于支持貸款投放和信用債投資。新增的信用債投資，AA+以上按1:1配MLF，AA+以下按1:2配MLF。等于說(shuō)，信用債的等級(jí)越低，即“垃圾債”，配給的資金量就越大。

我認(rèn)為，央行的這一政策超市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)有大銀行“代持”低評(píng)級(jí)的信用債顯然是為國(guó)分憂(yōu)。是否可以認(rèn)為，這頗類(lèi)似于2008年金融危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為拯救危機(jī)時(shí)實(shí)施的QE政策，即中國(guó)版QE？顯然是明顯的貨幣“放水”。問(wèn)題是，這是央行的短期應(yīng)急舉措，還是管理層的中期政策？

第二、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清突然改口。在《銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制座談會(huì)》的會(huì)議通稿中，披露了郭樹(shù)清在會(huì)上的發(fā)言。與他6月份在陸家嘴論壇上關(guān)于“收益率超過(guò)6%就要打問(wèn)號(hào)，超過(guò)8%的就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金”的表態(tài)大相徑庭，現(xiàn)突然改口為：“大中型銀行要充分發(fā)揮頭雁效應(yīng)，加大信貸投放力度”，“要為發(fā)展暫時(shí)遇到困難的企業(yè)雪中送炭，堅(jiān)決摒棄一刀切的簡(jiǎn)單做法”。字里行間透露出融融暖意。

我認(rèn)為，郭樹(shù)清的改口釋放了一個(gè)重要信號(hào)：經(jīng)過(guò)1個(gè)月時(shí)間的博弈，決策層已基本消除分歧，一味去杠桿的政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，貨幣政策寬松占了上風(fēng)。

由于以上兩條重磅信息一時(shí)未被中小投資者所理解，所以多數(shù)人在大盤(pán)急速拉升中，繼續(xù)持觀望態(tài)度。

而超級(jí)機(jī)構(gòu)則嗅到了這是大力度的利好，遂從午后開(kāi)盤(pán)起就巨量買(mǎi)入四大銀行股、保險(xiǎn)股、券商股，一口氣將上證指數(shù)從2753點(diǎn)狂拉到2836點(diǎn)，上漲83點(diǎn)，漲幅近4%。

深成指、中小板和創(chuàng)業(yè)板也由大跌狂拉了2.46%、1.86%、2.35%。不僅使六大指數(shù)出現(xiàn)了單日V型反彈，而且使上證50、上證指數(shù)和滬深300收周陽(yáng)線(xiàn)，深成指、中小板和創(chuàng)業(yè)板周線(xiàn)僅微跌0.8%、0.22%、0.55%。

這表明監(jiān)管層、國(guó)家隊(duì)和主力機(jī)構(gòu)維護(hù)2800點(diǎn)一線(xiàn)價(jià)值中樞、維護(hù)金融穩(wěn)定的意愿十分強(qiáng)烈。

扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)還需更大力度組合利好

既然多部委和權(quán)威媒體一再稱(chēng)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好”，“股市估值處于歷史低位”，“上半年消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)占78%，外貿(mào)的比重越來(lái)越低”。那么，我認(rèn)為，作為負(fù)責(zé)任的政府決策層，就不能聽(tīng)?wèi){股市投資者恐慌情緒的蔓延愈演愈烈，聽(tīng)?wèi){股市無(wú)休止地下跌，聽(tīng)?wèi){國(guó)有資產(chǎn)和股權(quán)不斷貶值。

尤其不能聽(tīng)?wèi){橋水基金、以及全球最大的資管公司貝萊德旗下的“貝萊德中國(guó)A股機(jī)遇私募基金”，以及15只外資私募機(jī)構(gòu)，來(lái)抄歷史最低估值的A股大底。這等于是賤賣(mài)國(guó)家利益、機(jī)構(gòu)利益和股民利益，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)和股民財(cái)富的嚴(yán)重流失，削弱中國(guó)的綜合國(guó)力。

政府和監(jiān)管層有責(zé)任把捍衛(wèi)2800點(diǎn)一線(xiàn)的A股價(jià)值中樞，作為去杠桿、去債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、抵御風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，把振興股市作為一項(xiàng)重要任務(wù)來(lái)抓。

忠言再次建議：管理層應(yīng)認(rèn)真研究和吸取美聯(lián)儲(chǔ)化解2008年金融危機(jī)時(shí)采用的量化寬松政策，導(dǎo)致美股從6470點(diǎn)—26616點(diǎn)、走10年漲幅為311.5%的大牛市，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)。

并結(jié)合中國(guó)的金融實(shí)際，在以上兩大重要舉措的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推出組合性的利好政策：如修改調(diào)整資管新規(guī)，放緩并改進(jìn)實(shí)施細(xì)節(jié)，放緩去杠桿的節(jié)奏，在股市走出持續(xù)的上漲行情中，逐步解決信托資管的歷史問(wèn)題。

又如，中國(guó)最大的主權(quán)財(cái)富基金，擁有9000億美元的(超6萬(wàn)億人民幣)的中投公司，已申請(qǐng)轉(zhuǎn)投A股，正等待國(guó)務(wù)院的審批。若能盡早批準(zhǔn)入市，并形成1—2萬(wàn)億的資金規(guī)模，那么將會(huì)極大地鼓舞投資者的信心，扭轉(zhuǎn)A股的長(zhǎng)期頹勢(shì)，提供有力的支持。

再如，在目前股價(jià)嚴(yán)重超跌、2—5元股遍地皆是的情況下，管理層應(yīng)積極鼓勵(lì)國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，可換得更多的股權(quán)，捕捉到以后的上漲增值機(jī)會(huì)。同時(shí)，應(yīng)大力提倡和鼓勵(lì)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)、績(jī)差上市公司的并購(gòu)重組、借殼上市，以促進(jìn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，鼓舞投資者的信心。投資者應(yīng)把握2800點(diǎn)以下投資機(jī)會(huì)

一方面，2800點(diǎn)以下，一系列投資者從未遇到過(guò)的重大利空，如金融去杠桿、百萬(wàn)億信托資管的清理整頓、P2P平臺(tái)的爆雷、不少大股東股權(quán)質(zhì)押瀕臨強(qiáng)平、造假公司不斷被退市等，其風(fēng)險(xiǎn)均在股市持續(xù)的下跌中得到了相當(dāng)充分的釋放。

另一方面，股市的投資價(jià)值在不斷地凸現(xiàn)。目前，以加權(quán)法統(tǒng)計(jì)的上證指數(shù)平均市盈率只有12倍左右，滬深300指數(shù)的市盈率只有10倍左右，上證50指數(shù)的市盈率只有9倍左右，只有以30個(gè)樣本股統(tǒng)計(jì)的道瓊斯指數(shù)的24倍市盈率和標(biāo)普500指數(shù)的25倍市盈率的一半都不到，是全球股市的估值洼地。

須知，A股目前的9到12倍市盈率，是從2007年和2015年76倍和65倍市盈率跌下來(lái)的，泡沫已經(jīng)擠盡。即便深成指和創(chuàng)業(yè)板的市盈率，也降到了20倍和39倍。

再看平均股價(jià)：2015年股災(zāi)最底部2638點(diǎn)時(shí)，A股的平均股價(jià)是16.73元。今年5月20日3120點(diǎn)時(shí)，A股的平均股價(jià)正好是16.73元，與2638點(diǎn)時(shí)相當(dāng)。這表明，經(jīng)過(guò)3年的運(yùn)行，現(xiàn)上證指數(shù)的實(shí)際股價(jià)已有500點(diǎn)的貶值。但到7月19日2772點(diǎn)時(shí)，平均股價(jià)驟減到13.48元。因此，很多執(zhí)著地在等待看2638點(diǎn)的人，是陷入了刻舟求劍的思維誤區(qū)，是毫無(wú)可比意義的。

從中線(xiàn)的角度看，從抱著打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備來(lái)看，只要控制好倉(cāng)位，留有相當(dāng)?shù)摹白訌棥?，那么，可以肯定地說(shuō)，2800點(diǎn)以下的投資收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于風(fēng)險(xiǎn)；并且大盤(pán)越跌風(fēng)險(xiǎn)就越小，機(jī)會(huì)就越大。關(guān)鍵是要有沒(méi)有良好的心態(tài)。

值得關(guān)注的是，周五收盤(pán)上證指數(shù)已經(jīng)站在20天線(xiàn)(2802點(diǎn))和五周均線(xiàn)(2828點(diǎn))之上。就看下周能否能夠站穩(wěn)，告別持續(xù)兩個(gè)月的空頭市場(chǎng)，恢復(fù)多頭市場(chǎng)。