波動率，駕馭它就能成功狩獵，被它駕馭就九死一生。

隨著學習和交易期權(quán)的深入，大家會發(fā)現(xiàn)波動率越來越重要。波動率是影響期權(quán)價格的最重要因素，也直接影響我們能否通過期權(quán)交易獲利。

交易期權(quán)的朋友，一定遇到過方向做對了，但是期權(quán)價格沒有漲；有時候方向做錯了，但是期權(quán)不會虧損。這背后就是波動率在影響期權(quán)價格，讓剛剛接觸學習的投資者覺得期權(quán)很復雜，很難，其實花幾分鐘時間也就清楚了。我盡量用大白話來和大家說說波動率。

許多投資者覺得期權(quán)很神秘，很難，風險很大，這些都是潛意識里的誤區(qū)。交易期權(quán)無非搞清楚三個東西：方向、時間、波動率。

方向，很好理解，無論你做股票還是期貨，成功研判投資標的方向你才賺錢。做期權(quán)也是一樣，無論什么期權(quán)策略，都是基于你對標的物的方向預期做出的。比如豆粕期權(quán)，你必須精準把握豆粕行情走勢及行情啟動節(jié)點，你才能交易期權(quán)。有次和期貨界前輩聊天，他提到只有先會做期貨，才能做期權(quán)，不經(jīng)意的一句話，道出了期權(quán)交易的真諦。

時間，也是很容易理解，期權(quán)這個工具是有時間成本，這點有區(qū)別于股票、期貨。時間越長，期權(quán)的成本越高。如何選擇合理的時間，那又是回到你對標的物行情的研判上。

波動率，這個大家有些陌生，但也不難理解。波動率是標的物價格的波動程度，是對標的收益率不確定性的衡量。波動率越高，標的物價格的波動越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強。因此，波動率也就成了期權(quán)的定價中的關(guān)鍵。

波動率就好比股票市盈率，市盈率高的股票，波動一定大，創(chuàng)業(yè)板的小股票波動一定大于大盤藍籌股。所以，小股票的期權(quán)價格遠高于大股票的期權(quán)價格。在合理的波動率下交易期權(quán)是獲利的前提。

我們交易期權(quán)看的波動率，是指隱含波動率。歷史波動率，是表明過往資產(chǎn)價格的變化幅度；隱含波動率是基于歷史波動率推導出來的，是人們對未來價格波動的預期。

所有標的資產(chǎn)的波動率都是不一樣的，這是標的波動屬性決定的，上證50指數(shù)的價格波動一定小于小盤股的價格波動，那么上證50ETF期權(quán)波動率一定小于小盤股的波動率。正常的資產(chǎn)價格變化情況下，一個標的物的波動率是相對穩(wěn)定的，也就是說期權(quán)的價格是合理的。

但是市場是有情緒的，資產(chǎn)價格的運行，也就是行情，會急漲急跌，這就會導致隱含波動率短時間內(nèi)大漲。作為買方，在波動率大漲的情況下交易是極容易虧錢的。

在今年年初，上證指數(shù)短時間內(nèi)暴跌，從1月29日的3587點跌到2月9日的3129點，十一個交易日內(nèi)跌了500點，很多人買認沽期權(quán)做空。但在2月9號這一天，指數(shù)是跌了，很多人方向?qū)α?，但是認沽期權(quán)還是虧錢。這就是典型的例子：看對了方向虧了錢。

記住：波動率是會回歸的。市場有情緒，人也有情緒，亢奮的情緒是短暫的。人在有情緒下的決定往往是不理智的。世間萬物都是相通的，這就是天道吧。

那么我們怎么判斷一個標的物波動率是否高了還是低了？通俗一點，我們?nèi)ヒ故匈I衣服，老板給出一個價格，你肯定會砍價，因為你大概知道夜市衣服的價格，只有價格性價比高，你才會買下。你怎么知道衣服的合理價格？這就是你的經(jīng)驗了，通過材質(zhì)面料和做工，貨比三家，比較過往購買價格來得出。波動率也是一樣的，比如原來豆粕期權(quán)的波動率是15%，突然一下漲到25%，這個時候就不能用期權(quán)交易了，性價比不高了。

舉例：波動率的影響

標的方向判斷正確不一定能獲利 

豆粕1805價格：從3月2日3129元，下跌到3月22日3021元。在3月2日買入認沽期權(quán)，價格106元，豆粕價格下跌了108元，可是期權(quán)價格只變化了4元。為什么會這樣？波動率回歸了。波動率從19.23%回歸到了正常的14.36%，這就是典型的波動率回歸的例子。標的方向變動的收益不足以彌補波動率變動的損失。

通過例子我們就知道波動率對期權(quán)交易的重要性了。我經(jīng)常和人提起，波動率就是我們交易期權(quán)的天氣預報，出門前一定要查一查天氣預報，下雨了就在家待著。隱含波動率（IV）哪里可以查到？我們經(jīng)常用的快期V3版本可以看商品期權(quán)的波動率；詠春Pro可以查場內(nèi)所有期權(quán)的IV。下圖是正常波動率參考值：

那么怎么駕馭隱含波動率呢？作為買方，我們一定要知道標的物在正常情況下的隱含波動率，比如豆粕期權(quán)，大部分情況下是16%；白糖期權(quán)12%；50ETF期權(quán)15%。當波動率接近或者低于正常，結(jié)合標的行情的啟動節(jié)點，我們就可以買入期權(quán)。假如波動率大漲，是非常不利于買方的，這時候有利于賣方。但我不建議個人投資者參與賣方。

再看一個實際的例子，豆粕期權(quán)，在今年年初的時候，豆粕經(jīng)歷了一波半年的橫盤行情，期權(quán)波動率只有13%左右，這就導致期權(quán)費非常便宜。豆粕1809，3000元看漲期權(quán)報價才42元左右，當時我們買了大量看漲期權(quán)。

這個交易邏輯在于我們首先研判豆粕行情會啟動，當時南美阿根廷天氣有干旱跡象；然后豆粕期權(quán)波動率低于正常水平，這個時候應(yīng)該首先選擇期權(quán)而不是期貨，買入期權(quán)最大虧損才42元，但是期貨隨便一天的波動都不止42個點。一旦行情啟動我們賺兩部分的收益，趨勢和波動率上漲的錢。

哪怕行情判斷錯誤了，我們買的期權(quán)是8月7日才到期，時間價值損耗不大，盈虧比是非常劃算的。果然豆粕行情啟動，我們在期權(quán)接近300元附近了結(jié)了部分期權(quán)頭寸，并換成了期貨頭寸。為什么換成期貨頭寸呢？波動率快速上漲到25%，權(quán)利金過高，這個時候就不能交易期權(quán)了。

接下來，波動率回歸后，由于貿(mào)易戰(zhàn)這個事件，我們再次使用期權(quán)交易，基于對事件的解讀和對期權(quán)的深刻理解，今年我們大部分收益來自期權(quán)，我們以低倉位獲得可觀的收益。

波動率，能駕馭它就能成功狩獵，被它駕馭就九死一生。假如出門不看天氣預報，會被淋成落湯雞，特別是今年的豆粕期權(quán)和50ETF期權(quán)，來回波動巨大。未來可以預見的是白糖看漲期權(quán)也會有巨大的行情，那么就在于時間節(jié)點的把握和工具的使用了。