在資本市場(chǎng)上，從來(lái)只有一條規(guī)則“資本話事”成立。我一直在按照這個(gè)邏輯梳理和跟蹤港股和A股的互動(dòng)關(guān)系。

香港是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，但是光靠香港這個(gè)狹小的經(jīng)濟(jì)體，是不可能支撐一個(gè)規(guī)模巨大的股市的。這也是為何港股每日成交額過(guò)去始終徘徊在平均700億港元以下的一個(gè)原因。香港之所以取得了引入矚目的成績(jī)，其實(shí)與一級(jí)市場(chǎng)（IPO）融資有關(guān)，正是大量中資企業(yè)在香港上市，創(chuàng)造了香港IPO王者的形象。

港股中，除了大量的中資企業(yè)（紅籌股和H股），本地上市公司相比較少，而外國(guó)上市公司更只能算是星星點(diǎn)點(diǎn)。香港股市更像是一個(gè)內(nèi)地企業(yè)的海外股權(quán)融資平臺(tái)，從這個(gè)意義上講，香港股市是內(nèi)地股市的一個(gè)主要離岸市場(chǎng)。

從源頭看，25年前，第一家H股—青島啤酒赴港上市（1993年7月15日）。至今，四分之一世紀(jì)過(guò)去了，所有中資股的市值已經(jīng)超過(guò)了22萬(wàn)億港元，占港股總市值的67%（三分之二），毫無(wú)疑問(wèn)，在二級(jí)市場(chǎng)上，中資股也已經(jīng)占據(jù)主動(dòng)地位。

截至2018年6月，有1081家紅籌股和H股在香港上市，其中H股256家，市值超過(guò)6.4萬(wàn)億港元，約占港股市值20%。另外，從成交量上看，所有中資股的總成交額達(dá)到1.3萬(wàn)億港元，以占港股總成交金額的80%。

從市場(chǎng)基本面來(lái)看，港股早已成為指引國(guó)際投資者的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)好壞，中資上市公司經(jīng)營(yíng)好壞，直接影響港股大盤和大多數(shù)個(gè)股的價(jià)格，這就是港股A股化的基本經(jīng)濟(jì)面因素。

港股中的中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)因素如此之高，但是內(nèi)地因素的影響需要一個(gè)漸進(jìn)的釋放過(guò)程。起初只是部分內(nèi)地人在香港本地券商或銀行開(kāi)戶炒港股，這是民間自發(fā)的“北水南流”， 2015年4月初的北水南流加快，曾短暫形成了一個(gè)“港股大時(shí)代”。這個(gè)過(guò)程伴隨著滬港通和深港通的開(kāi)通。這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

深港通開(kāi)通之后，我密切留意“內(nèi)地資金”動(dòng)向，作為判斷港股大盤趨勢(shì)的基本面因素，在2017年初，再次觀察到內(nèi)地資金緩慢流入港股，布局建倉(cāng)，明確提出港股進(jìn)入牛市，A股維穩(wěn)有效的觀點(diǎn)。當(dāng)時(shí)觀察到的每日“北水”凈流入平均水平是20億港元左右。而這個(gè)指標(biāo)在2017年11月已經(jīng)翻番了?！案酃葾股化”很明顯已經(jīng)啟程，而且在2017年打了漂亮的一仗——恒生指數(shù)上漲了36%，國(guó)企指數(shù)上漲了24%。內(nèi)地資金可以有效控制兩大指數(shù)的走勢(shì)。

伴隨南下資金的不斷涌入，港股通持有香港上市公司股份的比例也在增長(zhǎng)。資料顯示，2014年南下資金對(duì)單只個(gè)股的最高持股比例還不到5%，到了2017年這一數(shù)據(jù)已顯著攀升。根據(jù)港交所披露的數(shù)據(jù)，2017年11月7日，港股通持股比例超過(guò)20%的個(gè)股就有21只。南下資金對(duì)港股的影響已不局限于成為股價(jià)上漲的推動(dòng)力，更多的是它正在慢慢改變港股過(guò)往的游戲規(guī)則。

到今天為止，相信已經(jīng)沒(méi)有多少人再懷疑港股走勢(shì)跟隨A股走勢(shì)了，道理很簡(jiǎn)單，在2018年上半年出現(xiàn)了明顯的北水撤出港股市場(chǎng)的情況。投資者已經(jīng)明顯看到了伴隨著北水北撤，港股大盤和個(gè)股出現(xiàn)的價(jià)格疲弱現(xiàn)象。香港媒體分析港股走勢(shì)時(shí)，已經(jīng)把A股走勢(shì)當(dāng)做非常重要的參考和引導(dǎo)因素用于港股大盤的預(yù)測(cè)。

如何看待目前內(nèi)地資金對(duì)港股的影響，是投資者首要關(guān)注的問(wèn)題。我的觀察是，北水確實(shí)在流出，但是并沒(méi)有全面撤退，而是在滬股通和深股通之間做了調(diào)度和調(diào)配。在一些主導(dǎo)恒生指數(shù)的權(quán)重股上確實(shí)看到投資者賣出套現(xiàn)，導(dǎo)致大盤上漲乏力。但是，部分獲利資金已經(jīng)流入深股通有半年之久。2017年港股龍頭股的上漲之前，北水曾經(jīng)花費(fèi)一年時(shí)間布局，而建倉(cāng)中小型股票的時(shí)間顯然不需要這么久，半年已經(jīng)足夠。相信港股中小盤股發(fā)動(dòng)一輪升勢(shì)的時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近了，萬(wàn)事就緒，只待東風(fēng)。