6月以來A股上市公司掀起新一輪“回購潮”，與歷史幾輪不盡相同

回購目的主要四類：市值管理、股權(quán)激勵、盈利補償、股權(quán)激勵注銷，其中前兩類表明積極訴求。本輪A股“回購潮”的特征——(1)以市值管理、股權(quán)激勵為目的回購占比更高；(2)發(fā)布預案公司超三成處于估值歷史10%分位數(shù)以下。因此本輪“回購潮”中公司釋放出更強烈的穩(wěn)定股價、市值管理的訴求，凸顯了公司引導公司價值向公允價值回歸的態(tài)度。

挖掘回購預案中的信息，關(guān)注回購限價與最大回購金額更高的公告

考察11年以來以市值管理和股權(quán)激勵為目的的167個樣本，預案中回購限價相比公告日前收盤價溢價更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對更高，溢價率在25%以上的公司在公告日及之后一個月的超額收益更為顯著；預案中回購金額上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日后的超額收益更為顯著。

中報業(yè)績線索明朗，創(chuàng)業(yè)板預告業(yè)績增速相比一季度明顯回落

創(chuàng)業(yè)板中報預告低于市場預期，年報才是更大的考驗(商譽減值)。截止7月14日創(chuàng)業(yè)板已100%披露業(yè)績預告。(1)創(chuàng)業(yè)板中報預告業(yè)績增速13.3%，相對于一季報的29.3%明顯回落。剔除溫氏、樂視后，中報業(yè)績也大幅下行。(2)除了醫(yī)藥生物行業(yè)外，其他創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)中報業(yè)績增速明顯減速。(3)對創(chuàng)業(yè)板利潤形成正貢獻的權(quán)重公司，大部分中報業(yè)績是由內(nèi)生業(yè)績貢獻的，投資收益或并購并表對創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績貢獻相對有限；而創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績顯著負貢獻的公司中，存在各類資產(chǎn)減值的現(xiàn)象。

絕處逢生耐心布局，等待信用緩和的信號

A股構(gòu)建中期底部區(qū)域，絕處逢生非一蹴而就，需要等待貨幣政策寬松對于廣義流動性傳導。消費龍頭在全球估值橫向比較中依然合理低估(化藥/旅游/食品飲料)，挖掘成長股的α(計算機/航天航空裝備/傳媒)；周期板塊需要等待更清晰的信用緩和信號，低評級信用債利率何時見頂以及7月下旬中央政治局會議表述都將成為觀察信用緩和的信號。主題投資關(guān)注自主可控(軍工)、促開放(粵港澳大灣區(qū))、擴內(nèi)需(鄉(xiāng)村振興)。

風險提示：企業(yè)中報低預期，信用持續(xù)收緊。