6月以來A股上市公司掀起新一輪“回購潮”，與歷史幾輪不盡相同

回購目的主要四類：市值管理、股權(quán)激勵(lì)、盈利補(bǔ)償、股權(quán)激勵(lì)注銷，其中前兩類表明積極訴求。本輪A股“回購潮”的特征——(1)以市值管理、股權(quán)激勵(lì)為目的回購占比更高；(2)發(fā)布預(yù)案公司超三成處于估值歷史10%分位數(shù)以下。因此本輪“回購潮”中公司釋放出更強(qiáng)烈的穩(wěn)定股價(jià)、市值管理的訴求，凸顯了公司引導(dǎo)公司價(jià)值向公允價(jià)值回歸的態(tài)度。

挖掘回購預(yù)案中的信息，關(guān)注回購限價(jià)與最大回購金額更高的公告

考察11年以來以市值管理和股權(quán)激勵(lì)為目的的167個(gè)樣本，預(yù)案中回購限價(jià)相比公告日前收盤價(jià)溢價(jià)更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對(duì)更高，溢價(jià)率在25%以上的公司在公告日及之后一個(gè)月的超額收益更為顯著；預(yù)案中回購金額上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后獲得超額收益的概率和均值相對(duì)更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日后的超額收益更為顯著。

中報(bào)業(yè)績(jī)線索明朗，創(chuàng)業(yè)板預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾纫患径让黠@回落

創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告低于市場(chǎng)預(yù)期，年報(bào)才是更大的考驗(yàn)(商譽(yù)減值)。截止7月14日創(chuàng)業(yè)板已100%披露業(yè)績(jī)預(yù)告。(1)創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?3.3%，相對(duì)于一季報(bào)的29.3%明顯回落。剔除溫氏、樂視后，中報(bào)業(yè)績(jī)也大幅下行。(2)除了醫(yī)藥生物行業(yè)外，其他創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@減速。(3)對(duì)創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)形成正貢獻(xiàn)的權(quán)重公司，大部分中報(bào)業(yè)績(jī)是由內(nèi)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的，投資收益或并購并表對(duì)創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限；而創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)顯著負(fù)貢獻(xiàn)的公司中，存在各類資產(chǎn)減值的現(xiàn)象。

絕處逢生耐心布局，等待信用緩和的信號(hào)

A股構(gòu)建中期底部區(qū)域，絕處逢生非一蹴而就，需要等待貨幣政策寬松對(duì)于廣義流動(dòng)性傳導(dǎo)。消費(fèi)龍頭在全球估值橫向比較中依然合理低估(化藥/旅游/食品飲料)，挖掘成長(zhǎng)股的α(計(jì)算機(jī)/航天航空裝備/傳媒)；周期板塊需要等待更清晰的信用緩和信號(hào)，低評(píng)級(jí)信用債利率何時(shí)見頂以及7月下旬中央政治局會(huì)議表述都將成為觀察信用緩和的信號(hào)。主題投資關(guān)注自主可控(軍工)、促開放(粵港澳大灣區(qū))、擴(kuò)內(nèi)需(鄉(xiāng)村振興)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)中報(bào)低預(yù)期，信用持續(xù)收緊。