6月以來(lái)，受美元指數(shù)上漲、中美利差收窄及中美貿(mào)易摩擦等因素影響，人民幣兌美元匯率有所貶值。不過(guò)，經(jīng)過(guò)半個(gè)多月的調(diào)整，人民幣兌美元匯率逐漸回歸到了中性水平。最新6月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)結(jié)束了此前兩連降的局面，有效穩(wěn)定了匯率市場(chǎng)預(yù)期，短期人民幣貶值基本到位。7月6日，美國(guó)針對(duì)340億美元中國(guó)商品加征25%關(guān)稅政策落地之后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所消化，期債獲利盤逐步止盈，期債步入調(diào)整。

美方加征關(guān)稅的措施對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期影響有限，當(dāng)前人民幣匯率的支撐因素較多，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差、外匯儲(chǔ)備充裕、經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)仍較高、對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模大幅增加，并不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)下半年人民幣兌一籃子貨幣的匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，匯率中間價(jià)形成機(jī)制將繼續(xù)有序運(yùn)行。

2018年以來(lái)，央行多次啟用定向降準(zhǔn)、“臨時(shí)”降準(zhǔn)和“置換”降準(zhǔn)等方式加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，釋放銀行流動(dòng)性，降低銀行資金成本，市場(chǎng)資金面超預(yù)期寬松。美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，國(guó)內(nèi)央行雖然也上調(diào)政策利率應(yīng)對(duì)，但相應(yīng)的調(diào)整幅度較小，且今年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)中標(biāo)利率保持不變。央行貨幣政策委員會(huì)2018年第二季度例會(huì)上關(guān)于流動(dòng)性表述的變化也正式從“保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定”變?yōu)椤氨３至鲃?dòng)性合理充?！?，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期。

上周定向降準(zhǔn)正式實(shí)施，釋放資金約7000億元，Shibor、銀行間及交易所回購(gòu)利率均維持低位，其中，Shibor隔夜利率跌破2%，創(chuàng)2016年3月以來(lái)的新低，而Shibor1周利率則最低探至2.5880%，基本接近了央行逆回購(gòu)利率7天2.55%的水平。從價(jià)格上看，當(dāng)前可能處于資金面最寬松的階段，下半年資金面再度寬松空間有限，短期資金利率大概率面臨上行。

6月CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%。從近9年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月、8月、9月鮮菜環(huán)比價(jià)格大概率上行，且受中美雙方互征25%關(guān)稅政策影響，食品價(jià)格的波動(dòng)將加大，再加上受非食品項(xiàng)中交通工具用燃料價(jià)格、醫(yī)療保健及人工服務(wù)類等價(jià)格上漲影響，預(yù)計(jì)下半年CPI有一定上行壓力，全年重心將有所上移。

圖為CPI當(dāng)月同比與環(huán)比

總體上，美方加征關(guān)稅的措施對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期影響有限，人民幣兌一籃子貨幣的匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，央行貨幣政策的穩(wěn)健中性取向并未改變，資金面再度寬松空間有限，CPI有一定的上行壓力。當(dāng)前債市的投資性價(jià)比變低，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息步伐有所加快，三季度債市供給將維持高位，國(guó)內(nèi)債市相對(duì)謹(jǐn)慎。在避險(xiǎn)情緒逐步消化之后，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨價(jià)格繼續(xù)上行空間有限，短期或步入調(diào)整。