呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象

周二，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)縮量整理，收盤(pán)小幅上漲。本周市場(chǎng)調(diào)整壓力有所緩解，不過(guò)成交量繼續(xù)萎縮，反彈力度還不強(qiáng)。目前內(nèi)需不足開(kāi)始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張偏弱，未來(lái)有待出臺(tái)具體提振內(nèi)需政策，股市目前整體估值不高，預(yù)計(jì)后市期指進(jìn)入振蕩筑底階段。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩

國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目前已步入穩(wěn)中放緩的態(tài)勢(shì)當(dāng)中，最新指標(biāo)來(lái)看，受到去杠桿的影響投資增速保持下行走勢(shì)，消費(fèi)表現(xiàn)也不太給力，內(nèi)需不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱。另外，國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響也會(huì)逐步體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。中國(guó)6月制造業(yè)活動(dòng)小幅回落，制造業(yè)環(huán)比比上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中新出口訂單下滑較明顯，分項(xiàng)值已低于榮枯線(xiàn)，進(jìn)口指數(shù)表現(xiàn)同樣不太理想，制造業(yè)進(jìn)出口總體有所放緩。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)繼續(xù)處在擴(kuò)張區(qū)間，而中型和小型企業(yè)均落入萎縮區(qū)間，景氣度結(jié)構(gòu)性差異非常明顯。

其他宏觀(guān)數(shù)據(jù)普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，前五個(gè)月固定資產(chǎn)投資創(chuàng)下有記錄以來(lái)新低，只有在棚改支撐下的房地產(chǎn)投資表現(xiàn)較為堅(jiān)韌，增速依然處在10%以上，不過(guò)作為棚改貨幣化主要資金來(lái)源的PSL（抵押補(bǔ)充貸款）新增量已由5月801億元，回落到6月605億元。前段時(shí)間，有消息稱(chēng)各地PSL新增項(xiàng)目審批權(quán)將回收國(guó)開(kāi)行總行，未來(lái)棚改進(jìn)程會(huì)受到一定影響。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增8.5%，遠(yuǎn)低于預(yù)期值9.6%，工業(yè)增加值也較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

最新6月通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，PPI同比增速達(dá)到4.7%，創(chuàng)下今年新高，也是連續(xù)第三個(gè)月走高，而CPI繼續(xù)保持在2%以下，說(shuō)明終端需求一般，價(jià)格傳導(dǎo)并不順暢。然而PPI-CPI差值擴(kuò)大，也可以看出產(chǎn)業(yè)鏈上游公司處境要明顯好于下游公司，且這種差距還在擴(kuò)大。上游原材料端企業(yè)主要受到國(guó)家供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響，行業(yè)市場(chǎng)化去產(chǎn)能已經(jīng)比較充分，行業(yè)集中度提高，目前利潤(rùn)水平較好。結(jié)合制造業(yè)PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)模較大且處在行業(yè)上游的公司近期景氣度較高，可以關(guān)注鋼鐵煤炭及化工相關(guān)上市公司，市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后或有所表現(xiàn)。

各板塊估值跌至歷史低位

市場(chǎng)運(yùn)行層面來(lái)看，股票二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)前仍處在存量資金博弈環(huán)境之中，前期監(jiān)管機(jī)構(gòu)在未引入足夠增量資金前提下，便集中發(fā)行大盤(pán)股（獨(dú)角獸）直接導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，股指出現(xiàn)大跌。在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)、大批機(jī)構(gòu)觸及清盤(pán)線(xiàn)，使得市場(chǎng)拋壓加大。經(jīng)過(guò)單邊下跌之后風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，本周市場(chǎng)情緒有所平穩(wěn)，上市公司紛紛公告出臺(tái)回購(gòu)計(jì)劃以穩(wěn)定股價(jià)。從已披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看，上市公司利潤(rùn)整體還是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有股市表現(xiàn)那么差。目前各個(gè)板塊估值都已到歷史低位，可逐步進(jìn)行建倉(cāng)，后市還要看市場(chǎng)融資壓力會(huì)不會(huì)明顯緩解。

技術(shù)上來(lái)看，滬深300指數(shù)經(jīng)過(guò)3日反彈已收回10日均線(xiàn)，短期有企穩(wěn)跡象。指數(shù)連續(xù)調(diào)整后有超跌反彈需求，未來(lái)或從單邊下跌進(jìn)入筑底階段。