對于個人交易者而言，我們在談?wù)摻灰追椒ǖ臅r候，常常說自己屬于某某派，或者基本面派，或者技術(shù)派，或者這兩種兼容并包，但很少見到大家有提一類交易分析方法，這便是交易行為分析。

實(shí)際上，國際上很多的大基金會專門基于此建立研究團(tuán)隊，根據(jù)研究的結(jié)果制定相應(yīng)的交易策略。其實(shí)，交易行為在期貨行情的研判和操作上大有用武之地，完全可以作為第三類完整的期貨交易分析手段。

以股票市場為例，我們常說的逆向投資策略就是利用市場上存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。投資者在投資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn), 并根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進(jìn)行預(yù)測，導(dǎo)致對公司近期業(yè)績做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對業(yè)績較好公司股價的過分高估和對業(yè)績較差公司股價的過分低估現(xiàn)象，這就為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機(jī)會。

此外，還可以基于投資者的種種交易行為建立各種投資策略，比如慣性投資策略、集中投資策略等等。

在期貨交易上，可以通過研究構(gòu)成或影響期貨交易行為的各個方面或因素，以獲得市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)上的諸多資訊，從而為交易決策提供依據(jù)。這一系列具體的分析手段主要包括如下幾類：

1.持倉結(jié)構(gòu)分析。通過觀察持倉結(jié)構(gòu)及其變化，可以獲得市場資金的配置、主力動向等方面的重要資訊。持倉結(jié)構(gòu)分析可以細(xì)分為如下幾種：

（1）不同合約的持倉量分布。持倉分布體現(xiàn)了市場資金和多空能量在不同合約及不同時間段上的分配。期貨近、中、遠(yuǎn)期合約的持倉分布是有一定規(guī)律的，分布的失衡或畸形化，很容易為技術(shù)性擠倉或逼倉提供條件。而近期向遠(yuǎn)期合約間的遷倉交易也是存在時間規(guī)律的，可以成為價格波動的誘因，并提供相應(yīng)的交易機(jī)會。

（2）主力持倉變化。主要用來觀察市場各個交易側(cè)面，尤其是機(jī)構(gòu)主力的造勢動向。我們每天關(guān)注國內(nèi)交易所每天公布的多空持倉排名、每日公布的分類持倉報告（我們最關(guān)注的是自營商 基金凈頭寸變化）以及外資公布的期貨大頭寸報告等等。

2.基差結(jié)構(gòu)分析。理論上來講，期貨合約間的基差結(jié)構(gòu)是由持倉費(fèi)來決定的，一般的正向市場基差結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為近低遠(yuǎn)高，越遠(yuǎn)的合約因持倉費(fèi)高而基差越大。但在現(xiàn)貨極度緊張的情況下，可能導(dǎo)致期貨合約間基差倒掛，即出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)市場結(jié)構(gòu)。同時，持倉結(jié)構(gòu)的失衡等因素也可能導(dǎo)致合約間基差結(jié)構(gòu)分布的不平衡，即中間個別合約基差排列不正常，甚至嚴(yán)重扭曲?；罱Y(jié)構(gòu)的異常，可以為交易提供很多獲利機(jī)會，也有專門的基差交易。而合約間基差（昇貼水）的變化，也為跨期套利交易帶來機(jī)會。甚至同一品種在不同市場之間的昇貼水差異，也是跨市套利交易必須考慮的重要因素。同時，基差的結(jié)構(gòu)性變化，可以為判斷價格趨勢提供線索。在價格周期性循環(huán)的不同階段，基差結(jié)構(gòu)可能是完全不一樣的。在熊市狀態(tài)下，基本體現(xiàn)為正向市場基差結(jié)構(gòu)，但在多頭市場中，尤其是牛市末期（包括熊市初期），通常體現(xiàn)為典型的倒基差結(jié)構(gòu)。

3.倉單與庫存分析。交易所倉單和庫存實(shí)際上是不可分割的兩個方面，倉單的變化最終體現(xiàn)在庫存的變化上。庫存變化是影響價格波動的因素之一，但庫存變化并非我們所見到的數(shù)量增加或減少那么簡單。除了隱性庫存外，可見庫存也與倉單的性質(zhì)及其變化密切相關(guān)。如果倉單作為融資工具，或者為大的機(jī)構(gòu)所控制，那么可見庫存的可獲量就是不確定的。因此，有時侯庫存本身不過是主力調(diào)控市場價格的一個工具。我們除了關(guān)注每天交易所公布的庫存動態(tài)外，還留意如下幾個方面：

（1）注銷倉單數(shù)量的變化，因?yàn)樽N倉單的多寡反映了庫存下降的未來趨勢。

（2）定期予以公布的大倉單報告，反映倉單的集中程度。如果倉單集中在少數(shù)大機(jī)構(gòu)手中，市場被人為操縱的可能性就增加了。

（3）庫存的地區(qū)分布以及出入庫變化。庫存地區(qū)分布的不均衡或不合理，容易造成現(xiàn)貨供應(yīng)的局部緊張與失衡。而有時庫存集中在某個注冊倉庫增減，也影響到庫存增減對價格波動的有效性。

當(dāng)然，交易行為分析不僅僅局限于此，這里只是列舉幾種，其它的大家一起探索研究。

市場往往沉湎于從基本面和技術(shù)面尋找牛熊轉(zhuǎn)換的依據(jù)，其實(shí)，交易行為分析才是最為有效的工具。無論是處于歷史低位的庫存、合約間基差的巨幅倒掛，還是持倉結(jié)構(gòu)的異常變化、基金的動向，都為我們開啟了把握行情脈動的大門。無論是基于基本面分析的趨勢追隨者，還是基于技術(shù)面分析的投機(jī)者，有幾個不是傷痕累累？而那些簡單地根據(jù)合約間的巨幅倒基差緊抱多頭不動、那些根據(jù)比價關(guān)系變化以及兩市間升貼水結(jié)構(gòu)的差異進(jìn)行跨市套利的，以及賺取合約間基差不斷變化的跨月套利者，才是真正的贏家。