市場情緒短期修復(fù)

在中美互征關(guān)稅靴子落地后，三大期指整體出現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢。周一期指延續(xù)反彈態(tài)勢，在加征關(guān)稅的第一只靴子落地后，期指進(jìn)入到新的運(yùn)行階段。

利多累積效果逐步顯現(xiàn)

本輪期指的下跌，最核心的驅(qū)動因素來自于兩個方面。一是中美貿(mào)易爭端壓制風(fēng)險偏好，二是信用違約迷霧擾動。這兩大因素導(dǎo)致市場對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。此外，股市的下跌導(dǎo)致上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險抬頭，市場憂慮情緒升溫。不過，近半個月來，從政策以及官方表態(tài)的情況看，支撐市場的力量逐漸增多。央行二季度例會對流動性的描述從“合理穩(wěn)定”到“合理充?！薄Ｑ胄泄賳T齊聲喊話人民幣沒有大幅貶值基礎(chǔ)。上周末媒體報道理財(cái)新規(guī)延遲落地。此外，媒體廣泛討論當(dāng)前A股的低估值，也營造了股市中期具備投資價值的氛圍。

利空方面看，7月6日第一階段340億美元征稅落地，對整個宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響?；仡?016年英國脫歐，在投票結(jié)果確定脫歐后，第二天市場表現(xiàn)一切如故。伴隨不確定性事件的部分落地，市場開始意識到此前的擔(dān)憂過度，因此盤面上出現(xiàn)超跌反彈的走勢。從事件進(jìn)程來看，在7月6日中美互征關(guān)稅后，短期事件走向并未更加惡化。在信用違約方面，本月央行降準(zhǔn)落地，資金利率已大幅下行，表明市場流動性充裕。據(jù)預(yù)測，6月的貨幣信貸數(shù)據(jù)或環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性改善，將有助于改善信用緊縮導(dǎo)致的違約抬頭擔(dān)憂。

短線超跌技術(shù)性反彈

就反彈性質(zhì)而言，當(dāng)下的超跌反彈能否演化為反轉(zhuǎn)，還是取決于基本面的變化。中美貿(mào)易問題方面，后期余下的160億美元商品征稅進(jìn)展以及其他后續(xù)走向，仍存在不確定性。近期特朗普針對日本、德國等的進(jìn)口汽車征稅政策，并揚(yáng)言退出WTO，影響都還在發(fā)酵過程中。8月美國進(jìn)行中期選舉的州數(shù)量增加，預(yù)計(jì)特朗普的貿(mào)易政策將更為清晰。國內(nèi)來看，雖然近期政策面體現(xiàn)出對市場呵護(hù)的一面，但是去杠桿力度的轉(zhuǎn)變不代表方向的轉(zhuǎn)變，防風(fēng)險的定力依舊。針對風(fēng)險較大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，例如針對棚改貨幣化的收緊以及各地的限購政策，顯示政策持續(xù)維持高壓。如果后期包括股市、匯市等市場走勢趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)托底的力度將回歸正常。

整體上，在利空消息已有所預(yù)期，且并未進(jìn)一步惡化的情況下，利多因素累積后從量變引發(fā)質(zhì)變，驅(qū)動期指出現(xiàn)超跌反彈。目前市場風(fēng)險因素?fù)?dān)憂略有緩解。不過，利空的相關(guān)影響并未完全消化，短期情緒的階段性緩和驅(qū)動期指的技術(shù)性反彈。中期來看，預(yù)計(jì)期指將以寬幅振蕩走勢為主。