本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持 

貿易戰(zhàn)已經于上個星期五(7月6日)正式開始了。對于美國大豆(ZS)價格來說，個人認為最壞的時期已經過去，目前的大豆價格已經反映了貿易戰(zhàn)的最壞結果。也就是說從現(xiàn)在起, 大豆的價格變化將重新回歸到受供求關系和天氣等正常因素的影響。

下面這張圖是芝加哥商品交易所大豆(ZS)八月份期貨的日線圖，可以看出，目前大豆價格市場從五月份的高點已經下跌了將近20%, 已經嚴重超賣。這也就是為什么在上個星期五(7月6日) 到貿易戰(zhàn)正式開始的時候, 大豆價格強烈反彈. (請看下面一張圖)

我國是美國大豆的最大進口國(請看下面一張圖)。同時, 我們國家又是世界上最大的大豆消費國。美國是全球第一大大豆生產國、2017年美國大豆出口量超過60%進入了中國，而中國大豆進口量約35%來自于美國。

國內大多數(shù)油脂廠所用的大豆是進口來的，國內大多數(shù)油脂廠是以進口大豆為生產原料的。

國產大豆和進口大豆有很大不同，進口大豆一般來自于美國、巴西以及阿根廷，為轉基因大豆，病蟲害少、出油率也高，所以主要用于榨油。

而國內由于政策限制，只能種植非轉基因大豆，相應的產量低、出油率也低，更適合食用而非榨油。再加上中美兩國農業(yè)效率和補貼政策的差異，低價的進口大豆早已主導了國內的油脂市場。所以，無論從哪一個角度來看大豆這一個問題, 中美之間的大豆貿易是不會因為貿易戰(zhàn)而停止的。

我國是美國大豆的最大進口國

那么,在現(xiàn)在這種美國大豆價格嚴重超賣情況下，個人的看法是: 應該大膽地在美國大豆(ZS)市場中保持多頭。

在市場中，保持多頭有多種辦法，最簡單的辦法就是持有期貨，但從下面芝加哥商品交易所 Quik Strike 期貨期權風險管理平臺的圖表來看，大豆期貨市場(ZS) 目前是處于升水狀態(tài)。(圖中的綠線)。也就是說，多頭期貨每一次移倉,都要付出額外的費用。那么有沒有辦法保持期貨多頭，同時減少移倉的額外費用？

辦法是有的。在這里,可以簡單地用大豆短期期權(ZS1-5)和長期期權(OZS)合成一個期貨合同。

根據(jù)下面的QuikStrike風險管理平臺，我們也可以看到芝加哥商品交易所大豆短期期權隱含波動率遠遠高于大豆長期期權期權隱含波動率(圖中的紅線)。

根據(jù)當前大豆期權隱含波動率這一特性，我們可以簡單地買入大豆長期平值看漲期權，同時賣出大豆每周平值看跌期權, 合成一個期貨合同。利用超短期期權——每周期權的Theta 收入，來彌補期貨多頭升水移倉的額外費用。

QUIK STRIKE 期權風險管理平臺截屏

在芝加哥商品交易所大豆期貨期權衍生品的武庫中，除了我們以前所講過的標準期權和農產品新作期權之外，還有在近期內交易量飛速增長的超短期期權——每周期權，交易代碼(ZS1-5)。

大豆的每周期權是美式期權，現(xiàn)貨交接，交接產品為當月的期貨合同，到期日也同芝加哥商品交易所其他每周期權一樣，是以每個星期五收市價格結算。

超短期期權——每周期權，除了價格相對便宜之外，從希臘值的角度來講,它是一種High Theta期權。也就是說，期權的保險費的時間價值，在最后的兩個星期流失的速度為最快。請看下面這一張圖(圖中的綠線內)。

在這里，在當前大豆期權市場中，由于短期期權的隱含波動率遠遠高于長期期權隱含波動率，所以我們就是利用了它的這一特點，希望能夠從這些快速的Theta 流失收入中，來彌補期貨多頭升水移倉的額外費用。