2018年，清一色高度控盤(pán)走勢(shì)的股票排在閃崩排行上。買(mǎi)了這些股票的投資者，只能在股吧里來(lái)排泄自己的負(fù)面情緒。市場(chǎng)上真正奉行價(jià)投的人，則有不一樣的心情——雖然也被套，但是不至于血本無(wú)歸，用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間——這就是信仰的意義。

黑暗無(wú)論怎樣悠長(zhǎng)，白晝總會(huì)到來(lái)?！勘葋?/p>

巴菲特號(hào)稱他從來(lái)不關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)，這讓他的追隨者們?cè)诒惶椎臅r(shí)候憋屈得懷疑人生，也讓被動(dòng)套牢的韭菜們自嘲為“價(jià)值投資者”。

直到2017年績(jī)優(yōu)股的行情讓價(jià)投者們揚(yáng)眉吐氣了一回，虧損多年的公募機(jī)構(gòu)們一次性發(fā)個(gè)幾百億跟一線城市賣(mài)房似的，“價(jià)值投資”才開(kāi)始喘過(guò)一口氣。

2018年馬上又尷尬了，市場(chǎng)上價(jià)值投資的聲音越來(lái)越弱。并非所有價(jià)投的股票都跌了，而是千股跌停，聽(tīng)到的只有死一般的寂靜。資金只能集中在那一小撮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上，畢竟唇亡齒寒，就連站在這些孤島上的人們也不敢嘚瑟。

如果說(shuō)2017年監(jiān)管把莊股弄死了，也是罪有應(yīng)得的話，那么2018年的去杠桿則讓大量民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際控制人心里有點(diǎn)慌。還記得去年六月，我在《如今的證券監(jiān)管正朝著最單純的目標(biāo)出發(fā)》一文里寫(xiě)到的，

“上市公司大股東在資本市場(chǎng)的角色本來(lái)應(yīng)該是最單純的——做好上市公司業(yè)績(jī)并享受最大的股權(quán)比例回報(bào)。但是畸形的牌照價(jià)值是他們無(wú)法回避的誘惑，特別是監(jiān)管的曖昧甚至是同流合污的時(shí)候。那些獨(dú)立于大盤(pán)奇奇怪怪的K線走勢(shì)下，暗流涌動(dòng)。本來(lái)單純的實(shí)業(yè)老板，上市公司之后卻成了這個(gè)市場(chǎng)上最復(fù)雜和隱蔽的參與者?！?/p>

2018年，清一色這些高度控盤(pán)走勢(shì)的股票排在閃崩排行上。買(mǎi)了這些股票的投資者，只能在股吧里來(lái)排泄自己的負(fù)面情緒。市場(chǎng)上真正奉行價(jià)投的人，則有不一樣的心情——雖然也被套，但是不至于血本無(wú)歸，用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間——這就是信仰的意義。

宏觀——我們走到了哪里？

這是下跌的時(shí)候才會(huì)思考的問(wèn)題，因?yàn)橘嶅X(qián)的時(shí)候，我們往往會(huì)更樂(lè)觀。市場(chǎng)有個(gè)現(xiàn)象就是，在每次大跌的時(shí)候，周期天王周金濤的文章就會(huì)在朋友圈里刷一遍。讓我們這些不斷懷疑人生的價(jià)值投資者不得不好奇的去看看，所謂的周期，到底是有還是無(wú)？

我把人類的這種好奇歸結(jié)于天生的“作弊情節(jié)”，比方說(shuō)，如果我能用易經(jīng)算出大盤(pán)的漲跌，或者說(shuō)我認(rèn)識(shí)一個(gè)高人，知道大盤(pán)要跌到2019年。這些其實(shí)跟打探內(nèi)幕信息沒(méi)什么兩樣——反正就是想通過(guò)作弊的手段不勞而獲。

為了不掉到哲學(xué)的深淵里，我們回到宏觀周期。經(jīng)濟(jì)周期到底有還是沒(méi)有？

信則有，不信則無(wú)。

若說(shuō)有，我們經(jīng)?？吹胶芏嘈袠I(yè)產(chǎn)品去完庫(kù)存之后貨品供不應(yīng)求，價(jià)格重新上漲，大家又爭(zhēng)相投入，結(jié)果價(jià)格下跌，不能說(shuō)沒(méi)有周期。

若說(shuō)無(wú)，短的我們不說(shuō)，最長(zhǎng)的康德拉基耶夫周期，以60年為一個(gè)輪回。我沒(méi)有興趣去驗(yàn)證中國(guó)古代的是否每60年一個(gè)周期，但是在老莊時(shí)代，那種“雞犬相聞，老死不相往來(lái)”的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)了上百年。

再往前去幾千年連經(jīng)濟(jì)周期這個(gè)詞都未曾發(fā)明。即使我們這幾百年有可靠的經(jīng)濟(jì)周期一說(shuō)，未來(lái)也不能把它當(dāng)做一個(gè)鐵律。

比如我們?cè)谔K聯(lián)成立60周年之際的1982年底預(yù)測(cè)蘇聯(lián)的下一個(gè)康波周期，那么在1991年底，其時(shí)被世人公認(rèn)為世界兩大超級(jí)大國(guó)之一的蘇聯(lián)頃刻間土崩瓦解，你會(huì)為自己的預(yù)測(cè)傾家蕩產(chǎn)。

即使是美國(guó)200多年的歷史，那些所謂的經(jīng)濟(jì)周期卻并沒(méi)有發(fā)生在有明確數(shù)學(xué)規(guī)律的時(shí)間段，歸根到底還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家為了方便迎合大眾簡(jiǎn)單粗暴的理解力而已。

另外，關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期周天王也說(shuō)了，對(duì)于康波周期，我們無(wú)能為力。對(duì)于無(wú)能為力的事情，我很少操心。

中國(guó)的所謂經(jīng)濟(jì)周期，說(shuō)到底還是房地產(chǎn)周期，中國(guó)的房地產(chǎn)拉動(dòng)了M2的山洪爆發(fā)式增長(zhǎng)，除了目前幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可謂不尷尬。像格力董小姐這樣堅(jiān)決不碰地產(chǎn)的企業(yè)家，最后多數(shù)都淪為被同情的對(duì)象。

前陣子（5月16日）直播了一個(gè)港股叫研祥智能（02308），總部就在深南大道騰訊旁邊。兩家大概同時(shí)起家的企業(yè)，研祥工控機(jī)全國(guó)第一，2008年12億收入，2017年仍然是12億的收入，9年凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了一倍多。08年的投資人到現(xiàn)在漲幅是零，5月16日的市值不到17億港幣。

直播它的原因，就是這么一個(gè)沒(méi)出息的企業(yè)，它擁有的地產(chǎn)貨值大致估算超過(guò)200億，現(xiàn)在地產(chǎn)開(kāi)始收租賺錢(qián)了，大股東卻要私有化它。再?zèng)]良心的老板也不至于讓現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位的股東虧錢(qián)走吧？

科技公司做著做著發(fā)現(xiàn)廠房的價(jià)值遠(yuǎn)高于公司的價(jià)值了，就像上市公司實(shí)際控制人們發(fā)現(xiàn)，自己公司牌照的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出自己公司的運(yùn)營(yíng)價(jià)值。

“有買(mǎi)賣(mài)殼公司經(jīng)驗(yàn)的人都知道，一個(gè)主板殼公司的價(jià)值怎么也在50億以上，上市就相當(dāng)于拿了一個(gè)牌照。而對(duì)于百億以內(nèi)的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)牌照的價(jià)值是遠(yuǎn)超過(guò)公司本身的價(jià)值的。如果一個(gè)老板上市之后對(duì)這個(gè)牌照完全忽略，去繼續(xù)埋頭經(jīng)營(yíng)他的企業(yè)，難道上市就是為了IPO那幾個(gè)億的融資？所以實(shí)際控制人們都會(huì)毫無(wú)例外的想要怎么利用好這個(gè)牌照，你不懂沒(méi)關(guān)系，一定會(huì)有投行和市值管理團(tuán)隊(duì)耐心的教你?！?《如今的證券監(jiān)管正朝著最單純的目標(biāo)出發(fā)》

分兩面看吧，至少房地產(chǎn)和股市造就了一大批人的巨額財(cái)富，總設(shè)計(jì)師的一部分人先富起來(lái)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了。我們不能否定改革開(kāi)放帶來(lái)的巨大紅利，我們只需要在這個(gè)節(jié)點(diǎn)重新做一些審視，正確面對(duì)自己，面對(duì)他人。

還有讓我們驕傲的市值王——中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，跟微軟、蘋(píng)果這樣的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，暫時(shí)差了“科技”兩個(gè)字，但是他們也開(kāi)始回到健身房，試圖把身上的肥肉肌肉化吧。

巨額的財(cái)富如果不是一件好事的話，那么我們創(chuàng)富的初衷是什么？現(xiàn)在已經(jīng)有了好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是時(shí)候做一些轉(zhuǎn)化，讓我們?cè)趪?guó)際合作上不那么受制于人。這不恒大地產(chǎn)跟中科院的千億合作開(kāi)始進(jìn)軍科技行業(yè)了。

中觀——哪些行業(yè)值得我們耕耘？

作為普通的投資者，宏觀的東西大概知道就行了，不必成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家——除非你想成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的延伸閱讀，2013年我寫(xiě)過(guò)一篇專欄《諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)可以休矣》，態(tài)度就在里面。

真正的價(jià)值投資者是佛系的，無(wú)論你宏觀經(jīng)濟(jì)怎么樣，我只咬定好的公司不松口。只有閑來(lái)無(wú)事純當(dāng)娛樂(lè)的價(jià)投者，或者是被各種信息粉塵污染過(guò)的大腦才無(wú)法抵抗對(duì)宏觀局勢(shì)的好奇。

當(dāng)然選擇好的行業(yè)是必要的，中觀的分析能力要強(qiáng)于宏觀?；氐街袊?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程，到目前為止我們幾乎能肯定的是，

一、  依靠房地產(chǎn)土地財(cái)政創(chuàng)造天量貨幣（而不是相反）的時(shí)代宣告終結(jié)；

二、  由于地產(chǎn)高位的控盤(pán)，中小房地產(chǎn)商瘋狂的借高利貸來(lái)支持，以及最近地產(chǎn)股的暴跌來(lái)看，房地產(chǎn)的時(shí)代正在明確的發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

三、  過(guò)去依賴房地產(chǎn)、基建帶動(dòng)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈斷了生命的源泉。建筑、工程、水泥、化工、有色等等上游及原材料這些過(guò)去我們不太關(guān)注的行業(yè)，我們未來(lái)也不會(huì)關(guān)注。

四、  互聯(lián)網(wǎng)巨頭在擠壓了實(shí)業(yè)的生存空間之后，現(xiàn)在用戶的消費(fèi)能力的下降也在開(kāi)始反噬著自身的盈利能力。海歸獨(dú)角獸們正像我當(dāng)年畢業(yè)回國(guó)找工作的姿態(tài)——高估值不成低估值不就，就有了現(xiàn)在小米和阿里雙雙宣布延遲CDR的回歸。

五、  高端消費(fèi)的行業(yè)其實(shí)從2015年在深度反腐和股市暴跌之后已經(jīng)開(kāi)始了漫長(zhǎng)的消費(fèi)降級(jí)的過(guò)程。茅臺(tái)的例外是因?yàn)樗M(fèi)和資產(chǎn)保值的雙重屬性。

六、  基礎(chǔ)消費(fèi)是我們最喜歡的行業(yè)，也是能夠穿越牛熊的行業(yè)。比如跟生活息息相關(guān)的要么第一、要么唯一的那些公司，它們的股價(jià)正在創(chuàng)出歷史新高。

七、  雖然很多人看不慣林園，但是他不但在茅臺(tái)成功了，也在去年開(kāi)始堅(jiān)定并看對(duì)了醫(yī)藥行業(yè)里的慢性病行業(yè)。

微觀——做價(jià)值投資到底能不能確定賺錢(qián)？

這一直是一個(gè)無(wú)法證偽的命題，因?yàn)閽赍X(qián)的那天或許永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)。但是確實(shí)格雷厄姆-巴菲特這一大幫人價(jià)投累積到了其他投資方法望塵莫及的財(cái)富，所以我們需要審視的一定不是方法，而是我們對(duì)方法的認(rèn)知和我們自身的局限性。

這個(gè)又不斷的在被證實(shí)，消費(fèi)醫(yī)藥類的指數(shù)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)一直排名在前且不斷增長(zhǎng)，個(gè)股在一輪輪的股災(zāi)之后創(chuàng)出新高，類似的組合不斷的穿越牛熊。

這個(gè)就好像佛法所呈現(xiàn)的，有人解脫成佛了，但是他喝的是自己的水，成的是自己的佛，方法也告訴你了，剩下的就是你自己的造化了。

基于對(duì)宏觀的不樂(lè)觀也不悲觀，不與市場(chǎng)相爭(zhēng)，對(duì)于行業(yè)有所選擇，對(duì)于公司運(yùn)營(yíng)清晰，對(duì)于投資有所信仰，不用杠桿，不負(fù)債經(jīng)營(yíng)，找到市場(chǎng)上最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)組合。

這基本上就是價(jià)投所做的事。這也基本上是確定能夠盈利的模式，價(jià)值投資人天生是樂(lè)觀的，因?yàn)樗_信按照這個(gè)方法就能夠達(dá)到目的，但又從來(lái)不執(zhí)著于這個(gè)彼岸。

如果不是這樣，那就是各種賭。上賭國(guó)運(yùn)下賭球，有什么是你能真正把控的呢？

投資路上只看價(jià)值，不問(wèn)前程。

(本文作者介紹：君擇控股董事長(zhǎng)，個(gè)人公眾號(hào)“與君擇道行”。)