5月底以來，股市經(jīng)歷大幅下跌，最低跌至7月3日的2722點(diǎn)，最大跌幅達(dá)15%。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)的末期，建議穩(wěn)健的投資者繼續(xù)等待底部信號(hào)的確認(rèn)。

本次下跌趨勢(shì)從5月23日開始，6月19日中證500收盤5142點(diǎn)，跌幅達(dá)16%，上證50收盤2600點(diǎn)，跌幅僅5%。6月20日至今，中證500僅下跌3%，上證50最大跌幅達(dá)10%。受部分股票先期下跌的影響，投資者需要維持自身流動(dòng)性需求時(shí)，就可能拋售其他流動(dòng)性好的股票，例如大盤股，導(dǎo)致上證50大跌。因此，上證50大跌說明下跌已經(jīng)接近末期。

近期政策層面釋放利好信號(hào)，有望引導(dǎo)市場(chǎng)中期預(yù)期向好，減輕市場(chǎng)擔(dān)憂，這有利于市場(chǎng)構(gòu)筑中期底部。5月底以來，部分上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)、投資增速等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。從估值看，滬深300、上證50、中證500最新市盈率分別為11倍、10倍、22倍，分別低于各自歷史上77%、79%、98%的時(shí)間。6月27日，央行貨幣政策委員會(huì)的二季度例會(huì)指出，貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕；7月2日，新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立并召開會(huì)議，研究了維護(hù)金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度等重點(diǎn)工作。以上信號(hào)將有利于引導(dǎo)市場(chǎng)中期預(yù)期向好。

本輪股市下跌的誘因是上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。6月26日凌晨，上證所、深交所、證券業(yè)協(xié)會(huì)集體發(fā)文稱股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，根據(jù)滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，低于平倉線的股票質(zhì)押市值在兩市總市值中占比1%，主要部分在深交所的上市公司。

技術(shù)上看，股指目前若形成一個(gè)中期底部，還需對(duì)前期低點(diǎn)進(jìn)行確認(rèn)。底部反彈后，仍舊看空的交易者逢高賣出，成功抄底的短線交易者鎖定利潤離場(chǎng)，往往導(dǎo)致反彈后指數(shù)再次回落。例如，2016年1月27日上證指數(shù)跌至2638點(diǎn)，隨后反彈至2月22日最高2934點(diǎn)，反彈幅度達(dá)11%，之后再次回落至2月29日最低2639點(diǎn)，未跌破2638點(diǎn)，確認(rèn)了低點(diǎn)后，開始了2016年的中期上漲。另一個(gè)例子是，2017年上證指數(shù)5月11日盤中跌到的3017點(diǎn)，5月17日最高反彈至3120點(diǎn)，反彈幅度達(dá)3%，再次回落至5月24日最低3022點(diǎn)，確認(rèn)前期低點(diǎn)之后，開啟了2017年年中至2018年1月的中期上漲行情。

建議穩(wěn)健的投資者耐心等待，短期反彈之后確認(rèn)不跌破7月3日的低點(diǎn)，再入場(chǎng)布局中期行情。如果短期反彈之后股指再次回落，并且跌破了7月3日的低點(diǎn)，說明下跌趨勢(shì)還沒有結(jié)束。