6月初以來，股指期貨三大主力合約出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢。累計(jì)計(jì)算，6月IF1807、IH1807和IC1807分別下跌7.20%、6.24%和8.82%。整體來看，中美貿(mào)易摩擦反復(fù)、年度中期資金面偏緊和人民幣匯率快速貶值，應(yīng)該是導(dǎo)致市場出現(xiàn)大幅下跌行情的主要原因。與此同時，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)據(jù)仍然持續(xù)良好。

6月30日國家統(tǒng)計(jì)局公布的6月中國制造業(yè)PMI為51.5，與5月相比環(huán)比下降0.4個百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為55.0，與5月相比環(huán)比上升0.1個百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為，6月的PMI數(shù)據(jù)表明，制造業(yè)和非制造業(yè)都總體延續(xù)平穩(wěn)較快的運(yùn)行格局。目前，中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體上仍然處于適度擴(kuò)張的態(tài)勢，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)的良好趨勢在未來可見時段內(nèi)仍然可以繼續(xù)保持。

6月24日,央行宣布，為進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。下調(diào)五家國有大型商業(yè)銀行和十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

市場投資者普遍預(yù)期，在目前復(fù)雜多變的情況下，央行有進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性。

6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會召開。會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。主動有序擴(kuò)大金融對外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。新增的政策提法主要是“前瞻式的預(yù)調(diào)微調(diào)”。這表明央行未來在貨幣政策方面將更加靈活，而不是前期單一的“去杠桿”。

在央行貨幣政策的指導(dǎo)下，6月市場利率水平進(jìn)一步回落。6月底，中國國債10年期YTM收于3.4706%。6月，市場利率累計(jì)回落13.73個BP。

我們認(rèn)為，在國家宏觀調(diào)控政策、宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際表現(xiàn)、金融監(jiān)管政策、市場利率、中美貿(mào)易爭端、金融市場環(huán)境等多重因素的共同作用下，中期來看，股指期貨市場的運(yùn)行趨勢將以振蕩筑底為主，各主要品種之間將開始出現(xiàn)分化。

在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板、中小板股票很可能逐步走強(qiáng)，從而帶動中證500指數(shù)期貨開始走強(qiáng)。投資者可以逐步單邊做多中證500指數(shù)，也可以在中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)之間做品種套利。

當(dāng)然，投資者也可以采取相對穩(wěn)妥的套期保值阿爾法投資策略。具體說，就是精選優(yōu)質(zhì)的成長性中小盤個股，做空中證500指數(shù)合約，獲取穩(wěn)健的超額、絕對收益。