據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，滬深兩市共有221只個(gè)股最新收盤價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，處于破凈狀態(tài)，占A股的6.3%，有27只在2017年上市的次新股跌破發(fā)行價(jià)。最近不少數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股破凈股數(shù)量記錄，然后據(jù)此斷定A股底部來(lái)臨。這個(gè)觀點(diǎn)有失偏頗。

破凈股數(shù)處歷史高點(diǎn)

2005年6月6日上證指數(shù)創(chuàng)出998點(diǎn)低點(diǎn)，市場(chǎng)中的破凈股數(shù)量為176只。2008年10月，是A股歷史上第二次經(jīng)受大熊市的的洗禮，那一次上證指數(shù)觸底1664點(diǎn)，破凈股數(shù)目達(dá)到175只；2013年6月，上證再一次跌破1850關(guān)口，整個(gè)市場(chǎng)破凈股數(shù)達(dá)到154只。對(duì)比A股這兩次的低點(diǎn)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前的A股從破凈股的絕對(duì)數(shù)目上來(lái)看，的確處于歷史最高位。

但是，僅僅拿破凈股的絕對(duì)數(shù)量去證明股市底部已經(jīng)到來(lái)，是缺乏說(shuō)服力的。隨著A股近年的快速發(fā)展；兩市股票數(shù)量已經(jīng)從2008年的1600余只上升到3500余只。從破凈股所占比例的角度，與歷史相比較，并不算高。2005、2008年和2013年，三個(gè)年份的破凈股占全部A股總數(shù)分別達(dá)到13.42%、10.9%和6.3%，除了2013年外，均高于當(dāng)前的6.3%。所以，從相對(duì)規(guī)模來(lái)看，如今的A股破凈潮并沒(méi)有以往的洶涌。

A股底部和破凈股的關(guān)系

雖然A股的歷次底部都伴隨著破凈股批量出現(xiàn)，這反映的是市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，但是不能據(jù)此斷定A股底部來(lái)臨，也許盤距離真正底部還有段距離。

首先，2005年的998點(diǎn)破凈股比例是13.4%，而2013年的1849點(diǎn)附近是6.3%，我們?nèi)绻凑?013年的比例算，那么現(xiàn)在A股就是底部，但是如果按照2005年的比例算，目前的破凈股數(shù)量還要翻一倍才行，也就是要達(dá)到400多只股破凈才成，如果破凈股翻一倍，A股市場(chǎng)會(huì)跌成什么樣呢？因此，破凈股的比例和數(shù)量并沒(méi)有一個(gè)一致性的規(guī)律可供遵循。

其次，A股底部是多重因素共振才形成的，破凈股數(shù)量激增反應(yīng)的是市場(chǎng)的悲觀情緒遞增，市場(chǎng)否極泰來(lái)是定性研究，沒(méi)有定量的數(shù)據(jù)支撐是無(wú)法作為投資依據(jù)的。今年破凈股數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，只能據(jù)此斷定市場(chǎng)的空方力量增強(qiáng)，并不能據(jù)此斷定空方力量衰竭。

最后，A股的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)和之前大不同，近些年隨著外資機(jī)構(gòu)加速進(jìn)場(chǎng)，價(jià)值投資的思路逐漸占據(jù)市場(chǎng)主流，這會(huì)顛覆以前的投資方式。破凈股大都屬于傳統(tǒng)行業(yè)或者公司基本面出現(xiàn)巨大問(wèn)題的個(gè)股，這些股會(huì)逐漸被邊緣化，這本就是個(gè)大趨勢(shì)，有沒(méi)有熊市這樣的股票也沒(méi)有前途。香港股市里有大量的仙股被拋棄無(wú)人問(wèn)津，而優(yōu)質(zhì)的股票則被機(jī)構(gòu)所青睞。所以破凈股和A股的底部本來(lái)就沒(méi)有必然的關(guān)聯(lián)，現(xiàn)在破凈股的邏輯不同，就更不具備參考依據(jù)了。

當(dāng)前A股只是步入“結(jié)構(gòu)性寒冬”

此次破凈潮的股票式所屬的板塊中，公用事業(yè)、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、銀行、機(jī)械設(shè)備和采掘等板塊的破凈股較為集中。兩市28個(gè)行業(yè)中平均跌幅最為嚴(yán)重的也集中于上述幾個(gè)板塊。相比較于這些板塊的低迷，計(jì)算機(jī)，電子，食品飲料三大板塊則表現(xiàn)則相反，甚至有不少股票還有不錯(cuò)的走勢(shì)，例如長(zhǎng)亮科技，衛(wèi)寧健康，正海生物，順鑫農(nóng)業(yè)等。

此次破凈潮并不具有普遍意義，以房地產(chǎn)和銀行兩大板塊為例。當(dāng)前A股已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)化行情。在房產(chǎn)回歸居住屬性的大環(huán)境下，房地產(chǎn)的盈利空間一定會(huì)受到擠壓，公司經(jīng)營(yíng)狀況受之影響也會(huì)反映在股價(jià)的表現(xiàn)上。

而銀行板塊破凈潮與我國(guó)近些年的金融市場(chǎng)改革有很大關(guān)系。與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)主導(dǎo)型金融市場(chǎng)不同，我國(guó)的金融市場(chǎng)是以銀行主導(dǎo)的。在銀行主導(dǎo)的市場(chǎng)中，間接融資將會(huì)占據(jù)更重要的位置，會(huì)造成資源配置效率較低，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大。所以我國(guó)近幾年一直在推進(jìn)市場(chǎng)證券化的發(fā)展，大力推動(dòng)直接融資的發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。再加上為了提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷出臺(tái)的降息免息政策，使得銀行的日子也并不好過(guò)，從而銀行股的走勢(shì)自然也不樂(lè)觀。

反觀計(jì)算機(jī)，電子，食品飲料等行業(yè)，情況就有所不同了。計(jì)算機(jī)和電子等行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)之一，代表了一個(gè)國(guó)家的科技實(shí)力，同時(shí)也是未來(lái)最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一。相關(guān)板塊的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因此在市場(chǎng)低迷的情況下走出了不錯(cuò)的行情。

所以說(shuō)，如今的A股市場(chǎng)慘淡僅僅是“結(jié)構(gòu)性”的寒冬，并非整體性的熊市，這更符合當(dāng)下的市場(chǎng)特征。

什么時(shí)候才是市場(chǎng)底部到來(lái)之時(shí)？

破凈股反應(yīng)的是市場(chǎng)的絕望和悲觀的加劇，只有當(dāng)市場(chǎng)足夠便宜，而且有資金大舉進(jìn)場(chǎng)吸納被市場(chǎng)拋棄的低估股時(shí)才有可能是市場(chǎng)來(lái)臨之時(shí)。

全世界幾大股票市場(chǎng)都經(jīng)歷過(guò)數(shù)次慘烈的股災(zāi)，美國(guó)的1929“黑色星期二”，2008年的金融危機(jī)，1989年的日本股災(zāi)等等?？v觀這幾次股災(zāi)，當(dāng)市場(chǎng)處于絕望，股票早已被遺忘于眾人聊天內(nèi)容時(shí)，這才是市場(chǎng)真正到底的時(shí)候。用橋水基金創(chuàng)始人——瑞·達(dá)利歐在其自傳《原則》一書中所說(shuō)的話，真正的贏家要習(xí)慣于打賭與共識(shí)相反，并且賭對(duì)。

股神巴菲特也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，在市場(chǎng)血流成河時(shí)買進(jìn)，在市場(chǎng)狂歡時(shí)賣出。當(dāng)所有人對(duì)當(dāng)前股市不再抱有希望，當(dāng)市場(chǎng)虧損面達(dá)到70%以上，大量績(jī)優(yōu)股出現(xiàn)破發(fā)的時(shí)候，當(dāng)失望在整個(gè)市場(chǎng)彌漫的時(shí)候，大量有靈敏嗅覺(jué)的投資者們將會(huì)大踏步的以白菜價(jià)大量增持購(gòu)進(jìn)這些被市場(chǎng)低估的股票，大筆資金將重新進(jìn)入股市，此時(shí)，就是市場(chǎng)底部到來(lái)之時(shí)。