一筆投資虧掉億萬美元是什么感受？

首先，你得有一億美元。

賭業(yè)巨富、PE大神、對(duì)沖基金之王、頁巖氣之王…這些代價(jià)昂貴的教訓(xùn)，都發(fā)生在頂級(jí)投資家身上，每個(gè)都值得拿出來仔細(xì)研究一番。

做投資，最好是從別人犯的錯(cuò)誤里吸取教訓(xùn)。

1

“頁巖氣之王” 虧掉股份

被逐出公司，橫尸街頭

切薩皮克能源公司首席執(zhí)行官、NBA雷霆隊(duì)老板，奧布里·麥克倫登

麥克倫登曾被福布斯評(píng)為美國(guó)最膽大的億萬富翁。他白手起家，以5萬美元?jiǎng)?chuàng)辦公司，在2008年時(shí)個(gè)人身家高達(dá)30億美元。

他創(chuàng)辦的切薩匹克能源公司成為全美第二大天然氣生產(chǎn)商，僅次于行業(yè)巨頭埃克森美孚，改變了美國(guó)頁巖氣行業(yè)。

他還和朋友合伙買下NBA球隊(duì)“西雅圖超音速隊(duì)”，將全隊(duì)搬遷到他所在的城市，更名為俄克拉荷馬雷霆隊(duì)。

麥克倫登對(duì)自己的切薩皮克公司非常有信心，不斷買入股票，并且不惜動(dòng)用高杠桿。他的融資手段之一，是用股票做抵押，每3美元股票借1美元貸款。

但是隨著2008年9月開始天然氣價(jià)格跳水、股票暴跌，麥克倫登的抵押品大幅縮水。麥克倫登接到華爾街追加保證金通知，被迫賣掉了幾乎所有他持有的切薩匹克能源公司的股票，凈虧20億美元，這占到他資產(chǎn)的2/3。

2013年1月，切薩皮克董事局趕走了麥克倫登，這位曾被評(píng)為美國(guó)年度最佳的總裁，不得不以這樣的方式離開了自己23年前創(chuàng)建的公司。

2016年3月，麥克倫登被指控非法采購石油以及操縱天然氣的招標(biāo)等罪名。離奇的是，一天之后，他開車超速，撞向了高速公路的水泥墻，當(dāng)場(chǎng)身亡。

新聞報(bào)道，“不排除畏罪自殺可能”，但這都不重要了。

切薩皮克能源股價(jià)走勢(shì)（2008年）

2

拉斯維加斯的設(shè)計(jì)師，開“車”翻了

美國(guó)賭業(yè)巨富柯克?克科里安

克科里安是美國(guó)賭業(yè)巨富以及米高梅最大的股東。八年級(jí)中途輟學(xué)，先后成為業(yè)余拳擊手、二戰(zhàn)時(shí)的戰(zhàn)斗機(jī)飛行員，曾先后創(chuàng)建過飛機(jī)租賃公司，三次收購并出售米高梅電影公司，并坐擁西城賭場(chǎng)、米高梅大酒店等。

克科里安被稱為是拉斯維加斯的“設(shè)計(jì)師”，他將其最終打造成為世界一流旅游勝地。

2015年，克科里安逝世的時(shí)候大約有40億美元財(cái)產(chǎn)。

克科里安非常喜歡汽車，也喜歡買汽車公司股票，并有4次重要投資。

1990-1995年，他通過投資克萊斯勒，賺了27億美元。

2005年，他成為通用汽車的最大股東，但因?yàn)槎聲?huì)拒絕按照他想要的方向改變，他清倉退出，稍微賺了點(diǎn)股息錢。

2007年，克科里安試圖再次收購克萊斯勒，但在競(jìng)價(jià)中輸給一家PE。

“塞翁失馬焉知非福”，他躲過了金融危機(jī)中克萊斯勒、通用汽車的破產(chǎn)。

然而……

2008年4月到6月間，克科里安又瞄上了汽車公司，他花了10億美元，占股6.43%，成為福特公司的最大個(gè)人股東。

但之后因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳和金融危機(jī)，福特股票大幅跳水，而克科里安因?yàn)楸旧淼膫鶆?wù)問題，不得不賣掉股票，在2008年10月-12月，克科里安清倉了福特股票，損失7-8億美元。

福特汽車股價(jià)走勢(shì)（2008年4月至12月）

3

PE界大神

在最熟悉的公司上虧13.5億美元

德克薩斯太平洋投資集團(tuán)(TPG)聯(lián)合創(chuàng)始人，大衛(wèi)? 邦德曼

TPG（德太投資）是世界最大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，目前管理超過500億美元的資產(chǎn)，被稱為PE界神一般的存在。相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手黑石、凱雷和KKR，TPG在中國(guó)的知名度稍顯遜色。

但這并不影響TPG及邦德曼在業(yè)界的地位，其創(chuàng)造的一年1010億美元（2006年）的并購交易量紀(jì)錄，迄今仍無人能及。深發(fā)展、聯(lián)想集團(tuán)等投資案例也讓TPG在中國(guó)成為真正的贏家。

收購陷入困境的企業(yè)，一向是大衛(wèi)·邦德曼的拿手好戲，何況他對(duì)于華盛頓互助銀行十分熟悉，當(dāng)初讓他一戰(zhàn)成名的美國(guó)儲(chǔ)蓄銀行并購案，正是賣給了華盛頓互惠銀行，他還曾在這家銀行擔(dān)任董事，并與CEO是多年好友。

2008年4月，TPG投資13.5億美元，聯(lián)合其他投資方，以總金額70億美元入股華盛頓互惠銀行。9月，華盛頓互助銀行“由于資金流動(dòng)性不足，無法履行債務(wù)”，被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，5個(gè)月內(nèi)TPG的13.5億美元化為灰燼。

這恐怕是私募基金業(yè)有史以來最失敗的一筆交易，也入選了美國(guó)《時(shí)代周刊》評(píng)出的2008年度十大最糟糕交易。

4

年度最佳對(duì)沖基金

領(lǐng)獎(jiǎng)后1個(gè)月破產(chǎn)，虧179億美元

培洛頓合伙公司創(chuàng)始人，杰夫·格蘭特和羅恩·貝勒

培洛頓公司由杰夫·格蘭特和羅恩·貝勒于2005年聯(lián)合創(chuàng)建，是2007年業(yè)績(jī)最好的對(duì)沖基金之一，收益率超過80%。2008年1月培洛頓公司在一個(gè)隆重的歐洲對(duì)沖基金頒獎(jiǎng)禮上獲得了兩項(xiàng)權(quán)威大獎(jiǎng)。然而1個(gè)月后，這家公司就破產(chǎn)了。

培洛頓公司成立了一個(gè)ABS基金，主要標(biāo)的是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)抵押貸款證券，策略是做多高信用證券、做空低信用證券。這一策略在美國(guó)次貸危機(jī)之后，因?yàn)樽隹詹糠仲嵉慕鹋铦M盈。

然而，之后ABS做多頭寸遭遇次貸危機(jī)的嚴(yán)重打擊，同時(shí)，因?yàn)锳BS基金像培洛頓通常的做法一樣，運(yùn)用了大約9倍的財(cái)務(wù)杠桿。

此后，交易便朝著當(dāng)初設(shè)想的相反方向不斷發(fā)展，銀行要求追加保證金。公司因此流動(dòng)性耗盡，以投機(jī)者的結(jié)局告終，“數(shù)日之內(nèi)”就損失掉了170億美元。

5

華爾街最著名

對(duì)沖基金經(jīng)理“接飛刀”，玩脫了

華爾街對(duì)沖基金大佬，比爾·阿克曼

最為知名的對(duì)沖基金活躍管理人之一。作為潘興廣場(chǎng)（Pershing Square）管理基金的創(chuàng)始人及CEO，曾榮登2014年全球百家大型對(duì)沖基金年度排行榜榜首。

過去數(shù)年間，其做空對(duì)象曾包括康寶萊、艾爾建制藥、塔吉特百貨、麥當(dāng)勞、美國(guó)第三大漢堡連鎖店溫蒂漢堡、美國(guó)第二大傳統(tǒng)圖書零售商鮑德斯集團(tuán)等。

近兩年比較著名的案例是，做多Valeant藥業(yè)、做空康寶萊，均慘遭失敗。目前，管理資產(chǎn)規(guī)模為82億美元，遠(yuǎn)低于2015年7月200億美元的高峰。他還曾是最大的人民幣空頭之一。

進(jìn)入21世紀(jì)，傳統(tǒng)零售商被電商打得節(jié)節(jié)敗退，此時(shí)再大筆投資，不僅有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功效，也頗有些為了“傳統(tǒng)”兩肋插刀的意味。

在亞馬遜出現(xiàn)之前，巴諾書店和鮑德斯集團(tuán)壟斷了美國(guó)的圖書零售市場(chǎng)。但亞馬遜出現(xiàn)后，事情就不一樣了。

2008-2009，潘興廣場(chǎng)不信這個(gè)邪，接下了飛刀，逐步買入了鮑德斯1/3的股權(quán)，平均每股10美元，并通過維權(quán)投資者慣用的伎倆，改變公司管理層和戰(zhàn)略方向去影響投資標(biāo)的。

但最終，這家公司仍然避免不了破產(chǎn)清算的命運(yùn)，投資者血本無歸。

6

與索羅斯齊名的“傳奇投資者”

卻被跳梁小丑騙了

歐米加顧問公司創(chuàng)始人，利昂? 庫珀曼

在美國(guó)對(duì)沖基金界，利昂·庫珀曼享受“傳奇投資者”的聲譽(yù)。他于1991年創(chuàng)立的對(duì)沖基金——?dú)W米茄顧問公司，曾與朱利安羅伯遜的老虎基金、喬治索羅斯的量子基金以及梅里韋瑟的長(zhǎng)期資本管理公司并稱國(guó)際四大對(duì)沖基金。

而后三者則因?yàn)楦鞣N原因，先后關(guān)閉，只有歐米茄挺立至今。

新興市場(chǎng)是非常危險(xiǎn)的投資地區(qū)，有時(shí)候，努力了半天賺到的利潤(rùn)，會(huì)全部被騙子卷走。像庫珀曼這樣最誠(chéng)實(shí)、最博學(xué)、最慎重以及最精明的投資家，就是這樣在新興市場(chǎng)上一敗涂地的。

在外號(hào)為“布拉格海盜”的捷克人維克多·柯澤尼和自己手下的投資經(jīng)理同謀誘騙下，庫珀曼去買了阿塞拜疆的超大型國(guó)企油廠的期權(quán)。

事實(shí)上，庫珀曼付出每股25美元的價(jià)格，柯澤尼只花了不到每股1美元。最終，庫珀曼的投資經(jīng)理被捕，但柯澤尼卻在與美國(guó)沒有引渡協(xié)議的巴哈馬逍遙自在。

7

德國(guó)經(jīng)濟(jì)“教父”

做空大眾栽跟頭，臥軌自殺

德國(guó)第五大富翁，阿道夫·默克爾

阿道夫·默克爾（這名字好霸氣，又譯“默克勒”）是全世界最富的商人之一，他的企業(yè)包括制藥公司和海德堡水泥公司。

默克勒其貌不揚(yáng)、生活樸素、為人低調(diào)，集中體現(xiàn)了德國(guó)家族企業(yè)家精明踏實(shí)的品質(zhì)，一度被稱為德國(guó)工業(yè)精神的“象征”、德國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)騰飛期間的偉大“教父”之一。

2006年，默克爾財(cái)富為115億美元，在福布斯世界富豪排行榜上位列第36位，德國(guó)第3。 2007年財(cái)富為128億美元，全球第44、德國(guó)第4。

2008年，縮水到92億美元，但仍然名列全球第94位，德國(guó)第5。

曾經(jīng)保守的實(shí)業(yè)家默克爾，卻戲劇性地栽在了高杠桿投資上。

2008年10月，因?yàn)椴豢春闷嚇I(yè)在金融危機(jī)后的前途，默克爾大舉做空大眾汽車普通股，不料，他遇上了史詩級(jí)的保時(shí)捷-大眾收購案。

11月27日，大眾的股票出現(xiàn)了空頭軋平、一路狂飆，從200歐元升至1005歐元，這使默克爾家族損失慘重。

同時(shí)因?yàn)榧易迤髽I(yè)欠債過多(上百億歐元)，無法按期償還債務(wù)，銀行家們又沒有給足夠的信貸支持，2009年1月，74歲的在疾駛而來的火車前跳下站臺(tái)，自殺身亡，離他自己的豪宅僅幾百米之遠(yuǎn)。

8

不凋花凋謝：

6周賺12億，然后5個(gè)月虧百億

馬奧尼斯是可轉(zhuǎn)換債券套利的專家，2000年用6億美元?jiǎng)?chuàng)立了不凋花基金(Amaranth)，意味永不凋謝的花朵，最輝煌的記錄是6個(gè)星期賺了12億美元。

明星交易員布萊恩·亨特2004年加入不凋花，2005年在天然氣期貨交易上有過輝煌戰(zhàn)績(jī)，馬奧尼斯因此非常信任亨特。2006年，不凋花加大了在天然氣期貨上的投資力度，4月，亨特在6周時(shí)間內(nèi)幫公司賺取了12億美元的利潤(rùn)。

但隨后能源市場(chǎng)風(fēng)云突變，不凋花之前的利潤(rùn)損失殆盡。此時(shí)，不凋花一半以上的資產(chǎn)都押寶在能源交易上。由于風(fēng)險(xiǎn)過于集中，巨額虧損排山倒海而來。

2006年9月，不凋花公司因?yàn)榫蘖客稒C(jī)天然氣期貨虧損92.5億美元而宣告破產(chǎn)，成為全球商品期貨市場(chǎng)及對(duì)沖基金行業(yè)史上最大一起投機(jī)虧損事件。不凋花終于凋謝了。

9

從這些億萬美元的投資錯(cuò)誤中，

可以得到那些教訓(xùn)呢？

1、不懂而做，投資于自己不熟悉的領(lǐng)域

還記得那位臥軌自殺的德國(guó)億萬富翁嗎？一向保守做實(shí)業(yè)的他，卻死在了高杠桿做空上。

賭業(yè)大亨克科里安最擅長(zhǎng)的還是娛樂業(yè)，雖然他多次下重注在汽車業(yè)上，其實(shí)是高估了自己對(duì)該行業(yè)的判斷力。

比爾·阿克曼在零售業(yè)的投資業(yè)績(jī)可謂慘淡，除了這里提到的鮑德斯、塔吉特，他還重倉投過美國(guó)百貨巨頭彭尼(J.C.Penny)，也是一敗涂地。

與索羅斯量子基金齊名的歐米茄公司，則是在遠(yuǎn)隔萬里、完全黑箱的阿塞拜疆石油廠上賭輸了一大筆。

看懂一個(gè)行業(yè)一個(gè)公司好難，你還指望自己能涉獵遍全天下的好公司、好股票嗎？不如就畫一個(gè)小小的能力圈，守在里邊。

2、過度自信、路徑依賴、盈虧同源

不凋花基金在短短6周內(nèi)賺到12億美元，在隨后的5個(gè)月里就虧掉近百億。培洛頓公司2007年賺了80%以上，獲得年度最佳對(duì)沖基金，但隨后1個(gè)月就破產(chǎn)，幾天之內(nèi)虧掉179億美元。

這兩個(gè)基金相似之處是，都是通過對(duì)沖交易高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿的金融衍生產(chǎn)品，去博取高收益。跟歷史上著名的長(zhǎng)期資本管理公司，非常類似。

雖然本身策略有其合理之處，但經(jīng)過幾倍甚至幾十倍的杠桿放大后，就完全是賭大小的游戲了。

當(dāng)你賺了很多錢的時(shí)候，你一定要搞清楚，是能力還是運(yùn)氣？否則，那些讓你賺得盆滿缽滿的，也可能讓你傾家蕩產(chǎn)。

3、輕信、依賴別人

歐米加顧問公司、不凋花基金，都輕信了投資經(jīng)理和外部人士給出的美夢(mèng)，卻忘了，如果好得不像真的，那它們很可能確實(shí)不是真的。

投資是件嚴(yán)肅認(rèn)真的事，只有自己才會(huì)對(duì)自己的錢最負(fù)責(zé)任，理性獨(dú)立的判斷是必要條件。如果你選擇相信別人，至少先確保你托付的是值得信賴的人。

4、難以應(yīng)付極端情況

不難發(fā)現(xiàn)，這10個(gè)案例中，大多是2008年全球金融危機(jī)中爆發(fā)的，其他幾個(gè)也都是在極端情況下爆倉的。

為什么正常情況下暴賺的策略，會(huì)在極端情況下爆炸？

價(jià)值投資大師普澤納曾說過這樣一句話：不管什么時(shí)候，當(dāng)你聽到“這次不一樣”這句話時(shí)，你都應(yīng)該緊緊守住自己的錢包，因?yàn)椤斑@次”不是。

“這次不一樣”被稱為是金融史上最昂貴的一句話，太多人為此付出了昂貴的學(xué)費(fèi)。

而2008年金融危機(jī)后，因?yàn)閳?jiān)信歷史會(huì)重復(fù)出現(xiàn)的普澤納在金融股上損失了大筆財(cái)富，他覺得這句話要改改，“‘這次不一樣’很少應(yīng)驗(yàn)，但也可能應(yīng)驗(yàn)?！?/p>

歷史總是驚人的相似，但每次都有不同的軌跡。要防止極端事件(或者所謂“黑天鵝”)打擊，留好安全邊際，別上杠桿，活下來比一夜暴富重要得多。

5、使用衍生品，賣空或高杠桿

在1929年美國(guó)股災(zāi)之時(shí)，一位投資者接到經(jīng)紀(jì)人的電話——

“你剛剛虧了一萬美元?！?/p>

“虧了一萬美元？我甚至都沒有過一萬美元??！”

原因就在于杠桿。

杠桿當(dāng)然可以讓你的收益擴(kuò)大化，但別忘了雙刃劍的另外一頭，它也可以讓你的損失放大。

市場(chǎng)短期的走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，即使你判斷對(duì)了長(zhǎng)期趨勢(shì)，也可能在正義到達(dá)之前死掉。

對(duì)于賣空和高杠桿的投資者來說，時(shí)間不站在他們這邊。市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間，總是長(zhǎng)于你期待的時(shí)間，而黎明前是最黑暗的。

總結(jié)一下：

你不能依賴別人，還不能過于相信自己；

你不懂不做，卻又要記得盈虧同源，避免路徑依賴；

你想超越市場(chǎng)，但不能用衍生品上杠桿；

你進(jìn)市場(chǎng)本來是想賺錢的，最重要的原則卻是只要活下來就好。

看似有些矛盾的原則，其實(shí)是辯證統(tǒng)一的。理念很簡(jiǎn)單，實(shí)踐卻不容易。

列個(gè)錯(cuò)誤清單，每每去自省，尤其是做出買賣的決定前，問問自己有沒有犯錯(cuò)。