6月19日我們不少財經(jīng)媒體發(fā)表文章認(rèn)為我們經(jīng)濟很有韌性，并往高質(zhì)量的方向發(fā)展，A股不具有大的下跌空間，19日暴跌以后，6月20更多的媒體從宏觀經(jīng)濟角度論述我們A股不具有下跌空間，可非常遺憾，我們股市再度走出與宏觀經(jīng)濟基本面背離的走勢。上證綜指跌破3000點，2900點，2800點，報收2775點，創(chuàng)業(yè)板跌幅小得多，僅僅跌破1600點。

七月迎來開門黑，滬指報2775.77點，下跌2.52%，成交1476億元；深成指報9179.8點，下跌2.13%，成交2101億元；創(chuàng)業(yè)板指報1588.37點，下跌1.14%，成交752.3億元；上漲50指數(shù)大跌3.77%，再創(chuàng)調(diào)整以來新低。

實際上，我們股市走勢經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟基本面背離，偽市場化改革的三年，我們經(jīng)濟一枝獨秀，可股市連續(xù)走軟三年，墊底全球，只是14年到15年走了一波簡短的瘋牛走勢。近三年以來，雖然經(jīng)濟增速依然位于中高速，可股市表現(xiàn)也不盡如人意，創(chuàng)業(yè)板更是跌幅巨大，很多個股只剩下兩三成。我們盤點17年股票，不少股票跌幅較大，1011股跌幅超30%，占比30.89%;383股跌幅超40%，占比11.7%;135股跌幅超50%，占比4.12%;49股跌幅超60%，有19股跌幅超70%。

這是為什么呢？很多人從貨幣政策、貿(mào)易摩擦、地產(chǎn)調(diào)控、IPO等方面予以解讀，確實影響股市走勢是一個復(fù)雜的系統(tǒng)性因素，不是單一的因素，但究竟誰才是我們股市與經(jīng)濟背離的主要原因。

首先股市走勢與貨幣政策有著關(guān)系，但我們的M2增速并不低，還在8%以上，加上M2位居世界第一絕對值非常龐大，流動性整體不算差，穩(wěn)健中性一直沒有改變，并不是股指調(diào)整的主要原因，如果流動性很緊張，怎么解釋房地產(chǎn)近年以來不斷上漲，需要不斷的出臺調(diào)控政策，據(jù)媒體統(tǒng)計房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)出臺180+，何況本次調(diào)整央行行長也出來講話提振市場，也啟動定向降準(zhǔn)釋放流動性?？墒袌鲆廊徊宦犙胄械呢泿耪咦笥?，照樣跌不停,可見流動性不是股指下跌主因。

其次與地產(chǎn)調(diào)控政策有關(guān)，這倒是有點正確，6月25日，市場有傳聞稱棚改項目全面暫停，導(dǎo)致地產(chǎn)股暴跌，國開行回應(yīng)如下：“今年以來，開發(fā)銀行嚴(yán)格執(zhí)行國家有關(guān)棚改政策，在國務(wù)院相關(guān)部委指導(dǎo)下，配合地方政府依法合規(guī)開展棚改融資工作。截至5月末，開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，有力支持了棚改續(xù)建及2018年580萬套新開工項目建設(shè)。目前各項工作正在有序開展?！笨傻禺a(chǎn)股照樣跌不停，截止目前地產(chǎn)市值大概率損失接近3500億元。連帶銀行、煤炭、鋼鐵、建材、家電、保險大跌，對指數(shù)造成巨大拖累。

但地產(chǎn)調(diào)控，房價下跌，能夠降低整個社會的綜合成本，降低中小企業(yè)的綜合成本，理論上有利于科技等中小創(chuàng)走強，可惜也沒有走好。在沒有地產(chǎn)調(diào)控以前，中小盤股走勢也是很不理想，也是以調(diào)整為主基調(diào)。

可見地產(chǎn)調(diào)控只能拖累有關(guān)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈個股，而不能拖累整個市場，整個市場下跌不全部是地產(chǎn)調(diào)控的主因。

三是與匯率走軟有關(guān)，匯率是一把雙刃劍，走強不利于出口競爭力，影響出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，也影響我們經(jīng)濟復(fù)蘇，利用匯率適度貶值是刺激經(jīng)濟的一個方式，可見匯率適度調(diào)整不會影響股市走勢反而有利于股市走好，歷史上匯率升高我們股市也不是全部走好，匯率下跌，怕資金出逃，股匯雙殺，人民幣連續(xù)下跌，引發(fā)資本外逃憂慮，央行收緊貨幣政策資金利率升高，股市下跌這很正常，端午過后連續(xù)8個交易日累計下跌近2000bp，中間價已突破6.6關(guān)口，今天人民幣匯率下跌400點，股市也跟著大跌，但是我們?nèi)嗣駧胚@一點跌幅值得大驚小怪嗎，還沒有到前低臨近7呢?美元指數(shù)在95一帶遭遇了較大的阻力，中美利差走勢相對平穩(wěn)，總體保持在60-80bp區(qū)間內(nèi)，人民幣哪有太大貶值壓力。何況央行還是樂意看到人民幣適度貶值的，貨幣政策非但沒有收緊，反而降準(zhǔn)公開操作釋放流動性，股市沒有下跌的道理，部分觀點認(rèn)為央行釋放寬松政策信號加劇人民幣貶值壓力利空股市，但貨幣寬松也利好股市，這就是一種平衡，何以引發(fā)股市大跌。

因此匯率小幅調(diào)整不是股指全盤下跌的主因，只能算是一個小小的因素。

四是中美貿(mào)易摩擦拖累股市。確實中美貿(mào)易摩擦遲遲得不到有效解決，市場擔(dān)憂心態(tài)是客觀存在的，也幾度引發(fā)大盤調(diào)整，引發(fā)有關(guān)板塊下可導(dǎo)致下跌的幅度很小，只有2%,美國全世界發(fā)起貿(mào)易摩擦，歐洲股市下跌也沒有我們大，這是值得探討的。這種摩擦不是我們可以左右的。

五是IPO對股市影響，這個問題既敏感也復(fù)雜，可謂是公說公有理婆說婆有理，但不能偏聽偏信部分觀點的高談闊論，因為那是紙上談兵，有的人自己不持有股票是站著說話不腰疼，要更多的聽投資者的意見，畢竟股市依靠投資者真金白銀投入才會上漲，如果投資者總是質(zhì)疑IPO太快，選擇離場觀望，股市是走不好的，而不是依靠專家嘴巴喊話可以上漲的。

因此考察IPO節(jié)奏和融資規(guī)模對股市的影響要更多的從對投資者的情緒影響上面考量。

17年雖然在某些資金主導(dǎo)下，權(quán)重白馬股板塊走勢強勁，上證綜指和深成指中小板均錄得正漲幅，但這是一種結(jié)構(gòu)行情的指數(shù)虛高，反應(yīng)中小盤股票走勢的創(chuàng)業(yè)板下跌10.67%,這與二八分化下資金擠出效應(yīng)有關(guān)，也與IPO常態(tài)化有關(guān)，常態(tài)化發(fā)行筆者一直贊同，也反對IPO停停發(fā)發(fā)，給市場帶來救市依賴癥，但每周10家左右的IPO連續(xù)發(fā)行，市場反應(yīng)還是較大的，投資者反對聲音也是客觀存在的，這對中小盤股票的稀缺性造成巨大的稀釋，也造成投資者情緒不高信心不強。

今年以來IPO曾經(jīng)大幅放緩，創(chuàng)業(yè)板也迎來一波較大的反彈，可是隨著一些大盤股的過會，三家獨角獸連續(xù)上市，小米CDR快速上會，百度CDR據(jù)媒體報道緊隨其后，市場擔(dān)憂心態(tài)再度上升，股指走勢驟然受壓。

上周五最新有消息稱，如果滬指低于3000點，證監(jiān)會將不會推進CDR，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)罕見大漲難說不與此存在關(guān)聯(lián)，上周五（6月29日）證監(jiān)會例行發(fā)布會上，證監(jiān)會對此回應(yīng)稱，不對市場表現(xiàn)做任何評價，但是CDR工作會依然按照規(guī)定依法推進，市場稍顯失望，今天下挫也難說不與此有關(guān)。

現(xiàn)在市場不確定性因素頗多，投資者信心不高，對市場走好存在困擾，有些因素證監(jiān)會不能左右，但是針對IPO和CDR證監(jiān)會可以最更多的預(yù)期管理，讓市場釋懷。在股指低迷下，預(yù)期管理更加顯得難能可貴。