6月19日我們不少財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表文章認(rèn)為我們經(jīng)濟(jì)很有韌性，并往高質(zhì)量的方向發(fā)展，A股不具有大的下跌空間，19日暴跌以后，6月20更多的媒體從宏觀經(jīng)濟(jì)角度論述我們A股不具有下跌空間，可非常遺憾，我們股市再度走出與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面背離的走勢(shì)。上證綜指跌破3000點(diǎn)，2900點(diǎn)，2800點(diǎn)，報(bào)收2775點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跌幅小得多，僅僅跌破1600點(diǎn)。

七月迎來(lái)開(kāi)門(mén)黑，滬指報(bào)2775.77點(diǎn)，下跌2.52%，成交1476億元；深成指報(bào)9179.8點(diǎn)，下跌2.13%，成交2101億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1588.37點(diǎn)，下跌1.14%，成交752.3億元；上漲50指數(shù)大跌3.77%，再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)新低。

實(shí)際上，我們股市走勢(shì)經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面背離，偽市場(chǎng)化改革的三年，我們經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，可股市連續(xù)走軟三年，墊底全球，只是14年到15年走了一波簡(jiǎn)短的瘋牛走勢(shì)。近三年以來(lái)，雖然經(jīng)濟(jì)增速依然位于中高速，可股市表現(xiàn)也不盡如人意，創(chuàng)業(yè)板更是跌幅巨大，很多個(gè)股只剩下兩三成。我們盤(pán)點(diǎn)17年股票，不少股票跌幅較大，1011股跌幅超30%，占比30.89%;383股跌幅超40%，占比11.7%;135股跌幅超50%，占比4.12%;49股跌幅超60%，有19股跌幅超70%。

這是為什么呢？很多人從貨幣政策、貿(mào)易摩擦、地產(chǎn)調(diào)控、IPO等方面予以解讀，確實(shí)影響股市走勢(shì)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性因素，不是單一的因素，但究竟誰(shuí)才是我們股市與經(jīng)濟(jì)背離的主要原因。

首先股市走勢(shì)與貨幣政策有著關(guān)系，但我們的M2增速并不低，還在8%以上，加上M2位居世界第一絕對(duì)值非常龐大，流動(dòng)性整體不算差，穩(wěn)健中性一直沒(méi)有改變，并不是股指調(diào)整的主要原因，如果流動(dòng)性很緊張，怎么解釋房地產(chǎn)近年以來(lái)不斷上漲，需要不斷的出臺(tái)調(diào)控政策，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)出臺(tái)180+，何況本次調(diào)整央行行長(zhǎng)也出來(lái)講話提振市場(chǎng)，也啟動(dòng)定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性?？墒袌?chǎng)依然不聽(tīng)央行的貨幣政策左右，照樣跌不停,可見(jiàn)流動(dòng)性不是股指下跌主因。

其次與地產(chǎn)調(diào)控政策有關(guān)，這倒是有點(diǎn)正確，6月25日，市場(chǎng)有傳聞稱棚改項(xiàng)目全面暫停，導(dǎo)致地產(chǎn)股暴跌，國(guó)開(kāi)行回應(yīng)如下：“今年以來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家有關(guān)棚改政策，在國(guó)務(wù)院相關(guān)部委指導(dǎo)下，配合地方政府依法合規(guī)開(kāi)展棚改融資工作。截至5月末，開(kāi)行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，有力支持了棚改續(xù)建及2018年580萬(wàn)套新開(kāi)工項(xiàng)目建設(shè)。目前各項(xiàng)工作正在有序開(kāi)展?！笨傻禺a(chǎn)股照樣跌不停，截止目前地產(chǎn)市值大概率損失接近3500億元。連帶銀行、煤炭、鋼鐵、建材、家電、保險(xiǎn)大跌，對(duì)指數(shù)造成巨大拖累。

但地產(chǎn)調(diào)控，房?jī)r(jià)下跌，能夠降低整個(gè)社會(huì)的綜合成本，降低中小企業(yè)的綜合成本，理論上有利于科技等中小創(chuàng)走強(qiáng)，可惜也沒(méi)有走好。在沒(méi)有地產(chǎn)調(diào)控以前，中小盤(pán)股走勢(shì)也是很不理想，也是以調(diào)整為主基調(diào)。

可見(jiàn)地產(chǎn)調(diào)控只能拖累有關(guān)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，而不能拖累整個(gè)市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)下跌不全部是地產(chǎn)調(diào)控的主因。

三是與匯率走軟有關(guān)，匯率是一把雙刃劍，走強(qiáng)不利于出口競(jìng)爭(zhēng)力，影響出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，也影響我們經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利用匯率適度貶值是刺激經(jīng)濟(jì)的一個(gè)方式，可見(jiàn)匯率適度調(diào)整不會(huì)影響股市走勢(shì)反而有利于股市走好，歷史上匯率升高我們股市也不是全部走好，匯率下跌，怕資金出逃，股匯雙殺，人民幣連續(xù)下跌，引發(fā)資本外逃憂慮，央行收緊貨幣政策資金利率升高，股市下跌這很正常，端午過(guò)后連續(xù)8個(gè)交易日累計(jì)下跌近2000bp，中間價(jià)已突破6.6關(guān)口，今天人民幣匯率下跌400點(diǎn)，股市也跟著大跌，但是我們?nèi)嗣駧胚@一點(diǎn)跌幅值得大驚小怪嗎，還沒(méi)有到前低臨近7呢?美元指數(shù)在95一帶遭遇了較大的阻力，中美利差走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，總體保持在60-80bp區(qū)間內(nèi)，人民幣哪有太大貶值壓力。何況央行還是樂(lè)意看到人民幣適度貶值的，貨幣政策非但沒(méi)有收緊，反而降準(zhǔn)公開(kāi)操作釋放流動(dòng)性，股市沒(méi)有下跌的道理，部分觀點(diǎn)認(rèn)為央行釋放寬松政策信號(hào)加劇人民幣貶值壓力利空股市，但貨幣寬松也利好股市，這就是一種平衡，何以引發(fā)股市大跌。

因此匯率小幅調(diào)整不是股指全盤(pán)下跌的主因，只能算是一個(gè)小小的因素。

四是中美貿(mào)易摩擦拖累股市。確實(shí)中美貿(mào)易摩擦遲遲得不到有效解決，市場(chǎng)擔(dān)憂心態(tài)是客觀存在的，也幾度引發(fā)大盤(pán)調(diào)整，引發(fā)有關(guān)板塊下可導(dǎo)致下跌的幅度很小，只有2%,美國(guó)全世界發(fā)起貿(mào)易摩擦，歐洲股市下跌也沒(méi)有我們大，這是值得探討的。這種摩擦不是我們可以左右的。

五是IPO對(duì)股市影響，這個(gè)問(wèn)題既敏感也復(fù)雜，可謂是公說(shuō)公有理婆說(shuō)婆有理，但不能偏聽(tīng)偏信部分觀點(diǎn)的高談闊論，因?yàn)槟鞘羌埳险劚?，有的人自己不持有股票是站著說(shuō)話不腰疼，要更多的聽(tīng)投資者的意見(jiàn)，畢竟股市依靠投資者真金白銀投入才會(huì)上漲，如果投資者總是質(zhì)疑IPO太快，選擇離場(chǎng)觀望，股市是走不好的，而不是依靠專家嘴巴喊話可以上漲的。

因此考察IPO節(jié)奏和融資規(guī)模對(duì)股市的影響要更多的從對(duì)投資者的情緒影響上面考量。

17年雖然在某些資金主導(dǎo)下，權(quán)重白馬股板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，上證綜指和深成指中小板均錄得正漲幅，但這是一種結(jié)構(gòu)行情的指數(shù)虛高，反應(yīng)中小盤(pán)股票走勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板下跌10.67%,這與二八分化下資金擠出效應(yīng)有關(guān)，也與IPO常態(tài)化有關(guān)，常態(tài)化發(fā)行筆者一直贊同，也反對(duì)IPO停停發(fā)發(fā)，給市場(chǎng)帶來(lái)救市依賴癥，但每周10家左右的IPO連續(xù)發(fā)行，市場(chǎng)反應(yīng)還是較大的，投資者反對(duì)聲音也是客觀存在的，這對(duì)中小盤(pán)股票的稀缺性造成巨大的稀釋，也造成投資者情緒不高信心不強(qiáng)。

今年以來(lái)IPO曾經(jīng)大幅放緩，創(chuàng)業(yè)板也迎來(lái)一波較大的反彈，可是隨著一些大盤(pán)股的過(guò)會(huì)，三家獨(dú)角獸連續(xù)上市，小米CDR快速上會(huì)，百度CDR據(jù)媒體報(bào)道緊隨其后，市場(chǎng)擔(dān)憂心態(tài)再度上升，股指走勢(shì)驟然受壓。

上周五最新有消息稱，如果滬指低于3000點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)將不會(huì)推進(jìn)CDR，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)罕見(jiàn)大漲難說(shuō)不與此存在關(guān)聯(lián)，上周五（6月29日）證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)對(duì)此回應(yīng)稱，不對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)做任何評(píng)價(jià)，但是CDR工作會(huì)依然按照規(guī)定依法推進(jìn)，市場(chǎng)稍顯失望，今天下挫也難說(shuō)不與此有關(guān)。

現(xiàn)在市場(chǎng)不確定性因素頗多，投資者信心不高，對(duì)市場(chǎng)走好存在困擾，有些因素證監(jiān)會(huì)不能左右，但是針對(duì)IPO和CDR證監(jiān)會(huì)可以最更多的預(yù)期管理，讓市場(chǎng)釋?xiě)?。在股指低迷下，預(yù)期管理更加顯得難能可貴。