初創(chuàng)年代的瘋狂成長

我是1993年上海交大一畢業(yè)，我就作為一個交易員，當(dāng)時來到了中國有色金屬材料總公司作為一名交易員。有一句話特別有意思，“這是一個最好的時代，也是一個最差的時代”，我本來就認(rèn)為我們當(dāng)年那個時代是一個最好的時代，我在惋惜我們現(xiàn)在的年輕人可能沒有我們當(dāng)年的機(jī)會了。

但是峰回路轉(zhuǎn)，我聽到剛才胡俞越教授提到的，隨著期貨法的完善，尤其是我們的分析師，我看到今天的帥哥美女，全是我們未來對沖基金的經(jīng)理，可以看到未來宏圖即將大展，可能對我們個人來說，永遠(yuǎn)在哪一點(diǎn)都是最好的時代和最差的時代。

我進(jìn)入期貨行業(yè)的時候，那是一個群雄割據(jù)的年代，我們的交易員可以在場內(nèi)自由進(jìn)行各種各樣的交易，那就是1993年、1994年。我作為一個新生的交易員，我純粹是感覺派，那是交易最輕松的年代，最無知的年代可能是最輕松的年代。在那個年代，我就靠一些中線，在1998年已經(jīng)賺了2000多萬，也不知道怎么掙的，也許是一種天賦，就覺得錢很好賺，1995年我就做了交易部總監(jiān)，幾乎沒有一單輸單，其實(shí)這時候我覺得是一個很大的風(fēng)險，從1993年到1998沒有遇到挫折，我覺得這是非?？植赖氖虑?，現(xiàn)在回想起來，所以我給大家的建議，如果你立志成為一個交易型的分析師，最好有過1-2次的爆倉經(jīng)歷。1993-1998年一直很順，這時候我大概看了一些書，不能一直順，1998年就迎來了第一次爆倉，因為你是一個感覺派，越是感覺好，越是會自信，你不會相信自己的判斷是錯誤的，然后第一次就輕輕松松地爆倉，感覺靠不住，這時候和你的身體狀況、情緒都會有很大的關(guān)系，看了一些國外的書，發(fā)覺我們要研究基本面。

因為我一直做銅，這整個行業(yè)里銅是最難做的一個品種，也是所有的高手最向往要征服的品種，到現(xiàn)在應(yīng)該說業(yè)內(nèi)頂尖的私募大佬都在和銅搏斗，這個銅我們一定要干掉它。然后研究這個基本面，天天跑倉庫，那時候還不知道供需平衡，還不懂全球的供應(yīng)鏈。但是我天天跑倉庫，庫存不斷的增加，從四萬噸增加到十幾萬噸，我是第一手的資料，有色金屬的總經(jīng)理說銅到了，拋，爆倉之后，這個銅爆倉到1600、1700美元的時候，銅的庫存在大幅的上增。基本面靠不住啊，這時候開始看技術(shù)分析的書，我記得對我?guī)椭畲蟮挠袆粜艿摹缎螒B(tài)分析》、約翰莫非的《技術(shù)分析理論》、《波浪理論》，K線圖，周期分析研究了一大堆，覺得找到真諦了，終于把自己當(dāng)年在看基本面的時候，被打的爆倉的執(zhí)念找到了，主要是技術(shù)分析不同，一頭鉆進(jìn)技術(shù)分析的大門里。確實(shí)運(yùn)氣非常好。

我大概從1995-1998年，有一段時間靠技術(shù)分析，就靠兩個最簡單的東西，就是頭肩頂和頭肩底，管了我好幾年，幫助大客戶，幫助市場外第一的大客戶，就靠一個頭肩頂管了好幾年，賺了大錢。等到自己又積累到一定程度了，我記得大概是2001年的時候，當(dāng)時研究波浪研究的非常深，基本上都研究到位，2000年底附近有一個大頂，天天守著大頂。

技術(shù)分析不知道大家看懂沒有，叫做“鋸齒形盤整”。一看，那里面有一個鋸齒形盤整，這個盤整等它跌下來以后，先對沖，等它跌下來以后，鋸齒型已經(jīng)到位了，周期循環(huán)指示大底已經(jīng)近在眼前。這個鋸齒型的封底失效了，變成鋸齒型的封底吸納，這是第二次差點(diǎn)爆倉。最驚險的是第三次，那一輪我知道了一個絕密的信息，可能我們做的時間長的，我覺得未來如果很多人不像我這個年紀(jì)，為什么？基本上我不管賺錢和虧錢，基本上都想通了，所以不累。第三次爆倉我知道一個絕密的信息。

研究與交易的區(qū)別

所以通過這三次的經(jīng)歷，如果你要致力于做分析師，你可以有執(zhí)念，你堅持自己的信念。如果你要做一個交易型的研究人才，我覺得你千萬不能有執(zhí)念，你不要對自己的信念過于執(zhí)著，因為唯一正確的就是市場。如果你這個時候發(fā)覺你的交易錯了，那一定是你整個的理念體系就是錯誤的，比如說我們現(xiàn)在的分析師非常注重，最近這兩年我們的分析師有一股風(fēng)，非常注重所謂平衡表的研究，平衡表重要嗎？當(dāng)然重要，如果你做交易的時候，不要執(zhí)著平衡表，在這段時間我們的鐵礦石從370元漲到435塊，還要漲，這是一個連續(xù)的反彈，20%左右，我們的平衡表發(fā)生什么大的變化了嗎？也許沒有，但是這一輪反彈20%的力度，你作為一個交易型的人才，這一輪的行情足以給你的客戶或者你自己致命了。

還有一個，為什么會發(fā)生這個現(xiàn)象？如果我們在研究商品的時候，你首先要理解哪些商品是會扭曲和改變平衡表的，哪些商品是不適合扭曲轉(zhuǎn)變平衡表的。比如說黃金、銅，銅其實(shí)沒有什么供需平衡表，整個銅的市場這幾年就是被操縱的市場，當(dāng)我知道很多中國人去拋的時候，我就知道基本上要反轉(zhuǎn)了，那么誰說了算？確確實(shí)實(shí)銅不需要很多的資金就可以操作，再說黃金，黃金是操作嗎？當(dāng)然不是，但是黃金和股市一樣，會被風(fēng)吹起來的，在黃金那一輪大牛的時候，我早就覺得不對了，但我絕對不敢空，因為這時候有人說5000美元，因為黃金這個東西如果我們每個人都認(rèn)為要漲，每一個都拿一塊黃金，哪里還有黃金？所以黃金的基本面能夠研究清楚嗎？不可能研究清楚。所以一定要想想哪些品種是你可以去研究清楚的，哪些品種是不能研究清楚的，哪些品種的行情會持續(xù)很多年，哪些行情就是一年。

比如說我們的農(nóng)產(chǎn)品。比如說一些大宗商品比如說大豆、玉米，你看行情來的時候，如果今年一年是牛市，基本上一年會走很奔放的牛市，如果今年一年是熊市，那會是干脆的熊市，為什么？因為很少有人去屯大豆，因為它沒有價值，因為它可以年年不斷播種，它的數(shù)量是無限的。第二個是不適合屯放，你屯幾千萬噸的大豆怎么處理，第二年大豆又出來了。所以哪些品種的基本面、平衡表是可以知道的，哪些品種不一定代表未來的交易方向，這是非常重要的。

由“術(shù)”到“道”

講了我的經(jīng)歷，基本上我是從感覺派、基本面派再到技術(shù)派，統(tǒng)統(tǒng)走完一遍以后，我發(fā)覺我們要有整個的一些投資大的邏輯和理念，就是說我們要有一些“道”。如果作為我們整個研究員來說，首先你一定要有一個哲學(xué)的理念，這是一個“道”，所以我們現(xiàn)在自己來說，或者說我可以告訴你們，那些成功的大佬，不管做什么投資，做過期貨的人，基本上做所有的投資都可以會比較輕松，因為這個“道”是相通的。

比如說我這幾年買房產(chǎn)，基本上每次都是最低價，拋房子基本上不會拋錯，因為這比我們期貨更好掌握，這個邏輯是什么？這完全是相通的。比如說現(xiàn)在的房子，去年我們作為復(fù)旦研究生去了美國，你和上海的房子一比較，你就應(yīng)該去美國買房子，建立在一個套利的大邏輯，價格是低估的。包括人在哪里轉(zhuǎn)移，有多少人在往美國轉(zhuǎn)移，房子是靠什么撐起來的，靠人，有一個大的邏輯體，所以要建立一個大的邏輯思維。

如果說到哲學(xué)，我給大家推薦一些我看過的比較好的理論或者書，《波浪理論》，我覺得很有意思，聽到這個很多人都笑，確實(shí)這是爭議很大的理論，為什么？因為很多人跟著波浪理論去做交易的時候，發(fā)現(xiàn)是騙人的，其實(shí)《波浪理論》根本就不是“術(shù)”，它是“道”。

《波浪理論》教給你的是思考的方法，《波浪理論》是什么意思？當(dāng)這個市場是自然狀態(tài)的時候，它才有效。所以很多人拿波浪理論去套交易，非常有意思，尤其是一些做股票的哥們，做個股的時候拿波浪理論去套，波浪理論是一個純自然的狀態(tài)，才會有效，它純粹是一個自然，但是他對你的人生非常有指導(dǎo)意義。上升三浪，下跌五浪，告訴你碰到挫折不要灰心，其實(shí)它是一個大的哲學(xué)的理念，它有一些細(xì)節(jié)需要你默默地去讀，比如說一條河流在靜靜流的時候是波浪理論，但是有人丟了一個石子進(jìn)去，波浪理論就失效了，所以不要拿波浪理論去套交易，什么時候有效，什么時候無效就很正常。

還有就是索羅斯的《煉金術(shù)》，我看了第一遍也沒有看懂，后來慢慢看理解了。有些品種，我們剛剛說的黃金，索羅斯說的主要的原理就是市場永遠(yuǎn)是錯誤的，他說的錯誤和我們剛剛說的市場永遠(yuǎn)是正確的，我不知道你們怎么去理解，我說市場永遠(yuǎn)是正確的，你在里面如果你做錯了，你就輸錢，不管是誰操作的，規(guī)則錯誤了，你輸錢就是輸錢。所以存在的市場是永遠(yuǎn)正確的，我們在那個混亂年代，膠合板、紅小豆，膠合板40元的現(xiàn)貨達(dá)到70多塊錢，紅小豆一共全面產(chǎn)量8萬噸，想要什么價格就什么價格。

但你說我這個市場的紅小豆不值這個價格，你跟它糾不了這個理，所以市場永遠(yuǎn)是正確的。索羅斯說的是什么意思？市場大多數(shù)的時候是錯誤的，比如說黃金市場當(dāng)中的漲到1900元，現(xiàn)在看這個錯誤的，包括現(xiàn)在的股市，如果說理性的投資者都知道，股市已經(jīng)瘋狂了，你會發(fā)現(xiàn)這已經(jīng)不正常了，但是用索羅斯的話非常好解釋這個現(xiàn)象，當(dāng)所有的人，我覺得我們歷史上的一些故事，比如說郁金香的故事，英國南海房地產(chǎn)公司的泡沫，這種泡沫出現(xiàn)的時候，一個自我實(shí)現(xiàn)的價值，當(dāng)所有人認(rèn)為這個東西會漲的時候，你要了解心理學(xué)，這已經(jīng)不是商品的范疇，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是你的供需平衡表能夠解釋，千萬不要有這個執(zhí)念。

還有一個是巴菲特的《滾雪球》作為我最終覺得我是成為一個投資者，而不是一個賭博者的理念。前幾年我們在交易的時候，我腦子里想的2000萬的時候，明天怎么變成4000萬，后來變成1.6個億，我覺得最好一天翻一倍的，我們期貨是5%的杠桿。其實(shí)如果老老實(shí)實(shí)按照這個“道”來做，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止現(xiàn)在的財富，真正要把這個行業(yè)當(dāng)成一種投資去做，慢慢地建立你的體系，就是你每個投資都是看得懂非常清楚。

條條大路通羅馬 適合自己才是真

我后來找到了我的價值在套利，說到這點(diǎn)又非常有趣，就是說我們知道有個話叫“條條大道通羅馬”，其實(shí)這個在于一個性格，每個分析師都有自己的性格，你不要迷信任何人的道路，這個世界上有很多成功的道路，有的人就是短線的高手，有的人用宏觀的趨勢就能把握。我大概有2-3年輔導(dǎo)過一個大客戶，天天早上9點(diǎn)跟我交易，我覺得他賺錢都是跟我在賺錢，后來我發(fā)現(xiàn)他是在靠自己，他錯的時候我都能指出他的錯誤，但是當(dāng)他知道錯的時候能夠一刀砍掉，而且沒有錯過，這是一種深深的自己內(nèi)心的悟性。我可以說你的是錯的，每次他跟我反他都是錯的，但是當(dāng)他要砍倉的時候，一天就把幾萬噸砍掉了，他賺了很多錢，其實(shí)他不怎么懂，但是他有一個深深的悟性，所以我說每個人都要找到適合自己的成功路，你要沉下心來看看你的性格是怎么樣的，是邏輯型的、理智型的等等，我后來找到自己適合什么？適合套利對沖，我沒有非常容易去止損，我一定知道我的邏輯錯誤了，我會非常果斷，所以一定要找到自己的，第一要有哲學(xué)的理念，第二談?wù)勑g(shù)。

其實(shí)整個投資是一個什么概念？最大的一個概念是概率或者說叫賠率。作為分析師我覺得有一點(diǎn)要學(xué)，就是我們的形態(tài)分析。《圣經(jīng)》上有一句話叫做“日復(fù)一日，年復(fù)一年，陽光之下并無新事”這反映什么概念？反映人類的歷史形態(tài)，人類的思維基因一直是延續(xù)的，之前犯過的錯誤之后還會再犯。如果我們簡單的來看，始終圍繞兩個大點(diǎn)在轉(zhuǎn)，一個叫貪婪，一個叫恐懼。說到這點(diǎn)，一定不要有執(zhí)念，你一定是理性的，作為我們分析師的專業(yè)人才你一定是理性的。但是市場經(jīng)常是非理性，非理性的繁榮，非理性的崩潰。這是我這么長時間經(jīng)歷過，索羅斯和巴菲特說他們做了50、60年，才經(jīng)歷了百年不遇的2008年的金融危機(jī)。其實(shí)現(xiàn)在正在發(fā)生貪婪，這種大的牛市來的時候，千萬不要去恐懼，不要去做空，其實(shí)牛市當(dāng)中一樣好做空，但是要怎么去做空，我后來會講，但是這個貪婪出現(xiàn)的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是你能想象的。

恐懼，當(dāng)恐懼出現(xiàn)的時候我們經(jīng)常會說成本，其實(shí)當(dāng)恐懼出來的時候，成本已經(jīng)毫無意義了，如果大家回顧2008年股票的歷史，把它翻過來一看，我印象最深的是江西銅業(yè)，它的凈資產(chǎn)是7.5元，當(dāng)時他的港股跌到2.5毛港幣。怎么造成的？所以一定要知道是怎么造成的，怎么會恐懼成這個樣子？因為整個全球的資金都是由我們專業(yè)的基金經(jīng)理人在管的，不懂的人把錢投給你，當(dāng)你凈值在下跌的時候，投資人只是不斷地贖回，當(dāng)他贖回的時候也就意味著你會被動的拋，就是整個市場發(fā)生恐懼的時候，價值不是你想象的那個價值，所以未來大家一定要用一顆非常警惕的心。

我認(rèn)為這個是不斷地重復(fù)的，因為我看了很多故事，我希望未來大家作為分析師，一定要看這個金融史的故事，這些金融史的故事是非常重要的，你要去理解它，怎么人性會到這種地步，包括我們剛才說的形態(tài)、指標(biāo)、均線，支撐線，這些都是“術(shù)”，都是增加你做投資時候的輸贏概念，但是有一個最大的概念，我們當(dāng)時指導(dǎo)客戶，你每天得告訴別人漲跌，所以你自己首先要打破這個，你要淡然于每天的漲跌，作為我們一個職業(yè)要做，但是你要淡然，如果趨勢漲的時候，不要說空，但是交易的時候怎么交易，我建議大家一年交易幾次就夠了，如果你是最穩(wěn)的人，一年交易一次，可能回報就超過20%、30%，如果你每年交易一次，保證20%、30%，你就是世界上最成功的職業(yè)經(jīng)理人。

所以說分析師邏輯上是有點(diǎn)錯亂的，怎么解決錯亂非常重要，公司、客戶每天逼迫你講行情，但如果你是交易的，你一定不能每天去看行情，你要沉下心去尋找一年當(dāng)中為數(shù)不多的一次兩次機(jī)會。因為原理是相同的，我們現(xiàn)在是看全品種，由我們的研究員把所有的資料拿過來，我們用所有的邏輯里解決所有的交易，然后用排除法來交易這一兩個品種，找到最好的品種，或者說找到幾個來分散我們的風(fēng)險，不是說你每天都在交易，你要知道自己是在短線，不是每天出一個報告。

深入理解規(guī)則

第三點(diǎn)是對規(guī)則的認(rèn)識。這個是我們研究員好交易員最容易犯的錯誤，因為我們交易的商品估值也好，我們交易的所有金融產(chǎn)品都是一個標(biāo)準(zhǔn)品，都是一種規(guī)定好標(biāo)準(zhǔn)的商品或者說金融產(chǎn)品，而我們研究的時候往往是非常寬泛的，比如說我們研究螺紋鋼的時候，我們研究的非常寬泛，現(xiàn)在房地產(chǎn)不好，什么不好，但是那種鋼材是標(biāo)準(zhǔn)化的鋼材，比如說現(xiàn)在的鎳，它只有5個、6個的交割品種，比如說我們之前的膠合板，是膠合板還是細(xì)木工板，是市場上的細(xì)木工板嗎？

可是我們的研究員大部分會執(zhí)念于研究木材、研究房地產(chǎn)裝修，然后在市場上讓我發(fā)現(xiàn)了80塊錢的細(xì)木工板，這個150肯定不合適，130肯定不合適。所以剛才提到一個最重要的是，如果你要做一個交易型的研究員，你一定要去熟讀了解，這個規(guī)則是不斷變化的，我們?nèi)ツ曩嵙艘徊ê茌p松的錢，就是鄭商所的規(guī)則突然變化了，那天我就隨便拋，發(fā)現(xiàn)很多人在買，拋的我不敢拋了，過了兩天就才發(fā)現(xiàn)跌下去了。

原來市場上有這么多人不去了解規(guī)則，所以有的時候規(guī)則是你賺錢的法寶。我還記得鄭商所的白糖、上海交易所的黃金，上海交易所黃金開出來的時候比美國黃金高30%，白糖開出來的時候，全稅進(jìn)口1000多元/斤，打到這個差價，不用著急，我覺得金融行業(yè)，我做過很多亂七八糟的行業(yè)，我覺得金融行業(yè)是最容易財富自由化的行業(yè)，抓住那次機(jī)會。我們的研究人才往往談一個大的平衡表，一個大的趨勢，過剩，但是如果你未來給客戶具體出策略的時候，我覺得觸發(fā)點(diǎn)非常重要，剛才我們提到過一些增量、變量，就是說當(dāng)我們出現(xiàn)新的增量和變量的時候，才是我們交易入場的那個點(diǎn)，這個點(diǎn)才是我們要去給客戶提供就是說你做策略的時候，關(guān)注的是這個點(diǎn)。

守紀(jì)律

最后一點(diǎn)，是我們長期存活市場最重要的一點(diǎn)，就是紀(jì)律這個放到最后，其實(shí)就是說最最重要的一點(diǎn)，當(dāng)你從研究員變?yōu)榻灰兹瞬诺臅r候，我覺得我一開始是不懂基本面，后來是不懂技術(shù)面，后來覺得是全懂的，但還是差點(diǎn)被打爆，最重要的一點(diǎn)是紀(jì)律，如果你從研究轉(zhuǎn)為策略、交易，養(yǎng)成一個習(xí)慣，就是你從每次入場的時候，止損，這才叫紀(jì)律。很多人都說紀(jì)律我都懂，但是每次進(jìn)場的時候止損，這才是真正的紀(jì)律。

第二個，止損。你首先要問問自己能不能止損，如果這個品種不是二次交易的，你通過什么來止損，這就是后來我們?yōu)槭裁醋呦蛱桌?，全球交易，因為我通過全球交易，我可以解決止損，或者我們做更多的套利和對沖能解決止損。

這就是我自己的經(jīng)歷，也不成熟，給大家講講，我覺得自己成長過程中如何建立一些哲學(xué)的、“術(shù)”的、到如何理解規(guī)則，如今建立自己的紀(jì)律，因為每一人都不同，我剛才說的四點(diǎn)，每個人都不同，你建立自己的體系，把這個體系完善。

推薦幾本書

最后我給大家推薦一些書，我覺得目前上市面上很多書，不要讀中國人的書，因為他們都在忙著賺錢，我建議大家更多看美國的成熟市場的一些書，大家一定要去悟，《對沖基金風(fēng)云錄》、《長期資本的倒閉》、《反身性理論》、《滾雪球》。

我希望大家都建立一個滾雪球的理念，好處在什么地方？就是滾雪球和我們暴富有一個區(qū)別，在什么地方？如果你堅持滾雪球的理念，你的人生基本上都是非?？鞓返?，每年可能都在增長。我知道很多交易者，十年，每年把自己的一百萬年薪虧光，突然有一天賺了兩個億，這種生活方式我個人覺得不太好，為什么？狂喜和狂悲。那么每年的財富增長，作為一個理性的研究員，我覺得是未來一個比較良好的道路。

（本文為上海筑金投資陶暘在第九屆中國期貨分析師論壇之分析師之夜上的發(fā)言）