七禾網(wǎng)8、今年黑色系的行情還是趨于震蕩，但時(shí)不時(shí)還是有出現(xiàn)一些大波動(dòng)的行情，您覺得2018年黑色系的主流趨勢(shì)將是如何？ 

尹立功：我們?cè)谀瓿醯臅r(shí)候判斷，今年可能是一個(gè)寬幅震蕩回落的行情。今年的行情要比2016年和2017年難做。為什么？2016年和2017年都是博傻行情，只要你敢買，就會(huì)賺錢，類似于2005--2007年的股市行情一樣。而今年來講，可能會(huì)比較難做。第一，它的波動(dòng)頻率會(huì)高，這時(shí)候如果我們?cè)偃ゲ┥档脑?，很有可能?huì)出現(xiàn)追漲殺跌；第二，期貨價(jià)格波動(dòng)的頻率和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的頻率產(chǎn)生偏差了。我們可以看到，去年6月份以后，基本上期貨的波動(dòng)都是領(lǐng)先于現(xiàn)貨的，也就是說，現(xiàn)貨市場(chǎng)還在走弱的時(shí)候，期貨市場(chǎng)已經(jīng)提前企穩(wěn)了，或者在高位階段，我們看期貨市場(chǎng)出現(xiàn)滯漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)可能還處在上升階段或上升末期。也就是說，相比現(xiàn)貨，期貨市場(chǎng)會(huì)提前出現(xiàn)拐點(diǎn)。這種情況下，一些人如果拿著現(xiàn)貨思維去做，比如到了高位以后現(xiàn)貨還在漲，那么在期貨市場(chǎng)再去追多的話，很可能會(huì)面臨一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

投資機(jī)會(huì)的話，實(shí)際上今天說這個(gè)話題已經(jīng)有些過了，但我覺得還存在。因?yàn)樵谝粌芍芮拔覀円呀?jīng)在黑色上面布局空單了。從各方面來講，可能會(huì)有一波回調(diào)吧。下一個(gè)機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)在八月份。八月份以后，如果說是經(jīng)過了深度調(diào)整，那么，我們第一會(huì)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)展，看其會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來什么影響；第二，對(duì)黑色系來講就是環(huán)保。我們會(huì)去關(guān)注環(huán)保方面的執(zhí)行力度對(duì)市場(chǎng)的供應(yīng)量所產(chǎn)生的影響。實(shí)際上，這兩個(gè)方面分別對(duì)應(yīng)了需求端和供應(yīng)端。因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)，以及我們下半年的貨幣政策和財(cái)政政策上面，應(yīng)該還是收緊的，可能會(huì)導(dǎo)致需求端的萎縮或降低。這種矛盾或者變化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)結(jié)果，一是繼續(xù)深跌，二是可能會(huì)出現(xiàn)一波較大幅度的反彈，到時(shí)我們會(huì)關(guān)注市場(chǎng)的情況，制訂相應(yīng)的操作策略。

七禾網(wǎng)9、對(duì)普通投資者來說，您覺得2018年可以關(guān)注黑色產(chǎn)業(yè)中哪些品種？

尹立功：黑色產(chǎn)業(yè)鏈里面現(xiàn)在期貨品種就是煤、焦、鋼、礦、熱卷這幾個(gè)品種。從流動(dòng)性到波動(dòng)率來講，應(yīng)該是焦炭和螺紋鋼可能會(huì)更好一點(diǎn)。我們可以看到，鐵礦石從交易量到波動(dòng)率都在降低，我覺得可以把它作為一個(gè)對(duì)沖或者配置品種，重點(diǎn)應(yīng)該還是在焦炭和螺紋鋼。

七禾網(wǎng)10、您對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)的研究頗為深入，您覺得做好研究的關(guān)鍵點(diǎn)有哪些？

尹立功：如果是對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究，首先，我們得對(duì)產(chǎn)業(yè)有比較透徹、深刻的認(rèn)識(shí)，得非常熟悉這個(gè)產(chǎn)業(yè)的所有環(huán)節(jié)，包括價(jià)格構(gòu)成、影響價(jià)格的因素等等方面。第二，對(duì)信息進(jìn)行解讀，包括宏觀面、產(chǎn)業(yè)面等，這是評(píng)判一個(gè)分析師功力的重要因素。第三，得有比較系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)邏輯。還有一點(diǎn)，我覺得很關(guān)鍵的就是你得獲得真實(shí)的市場(chǎng)信息。盡管我們現(xiàn)在可以在很多資訊網(wǎng)站上查到數(shù)據(jù)和信息，但這里面有些數(shù)據(jù)是有一定的滯后性的，也有一部分?jǐn)?shù)據(jù)是有水分的，這就很容易對(duì)我們的研究結(jié)論造成擾動(dòng)。

七禾網(wǎng)11、這是否意味著其實(shí)很多網(wǎng)站上的公開數(shù)據(jù)并沒有什么用？

尹立功：一些咨詢網(wǎng)站上的公開數(shù)據(jù)對(duì)我們來講可能只是一個(gè)參考，但也不能說它完全沒有用。因?yàn)槭袌?chǎng)上的大多數(shù)人看到的都是這個(gè)信息。如果大家都認(rèn)可這個(gè)信息，相反，它反而會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成短期影響。

七禾網(wǎng)12、特朗普朝令夕改的貿(mào)易戰(zhàn)大大攪局了國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)，您覺得黑色系的品種是否有受此影響？您認(rèn)為普通投資者與產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)該如何來防范這種突發(fā)性事件？

尹立功：如果單從中美貿(mào)易戰(zhàn)來講，對(duì)黑色系的直接影響并沒有多大。因?yàn)槲覀円灿锌吹揭恍?shù)據(jù)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的鋼材出口量的比例份額并不是很高。但是，我覺得整個(gè)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于商品的影響是在宏觀層面的。也就是說，現(xiàn)在的中美貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)際上已經(jīng)不僅僅是在中美之間了，歐盟、日本已經(jīng)全部都牽扯進(jìn)來了。這種情況下，可能會(huì)給整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來下行壓力。還有一個(gè)擔(dān)心就是，這種貿(mào)易戰(zhàn)雖然是在貿(mào)易層面的，但最終可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。這種情況下，可能對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)和大宗商品的價(jià)格走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生一種周期比較長(zhǎng)的利空性的影響。美國(guó)這塊，特朗普出臺(tái)了各種政策，就是想要促使美元回流，重振美國(guó)制造業(yè)。這種情況下，美元的走高，肯定會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生一定壓力。

我們需要做的就是對(duì)這一事件所產(chǎn)生的影響作出預(yù)判，這是其一。其二，從期貨的操作角度來講，關(guān)鍵還是在于怎么防止這種突發(fā)性行情。我記得特朗普第一次公布對(duì)中國(guó)開征關(guān)稅的時(shí)候，黑色系集體暴跌，螺紋鋼甚至都到了跌停板。這種情況下，我覺得只能從交易的層面入手，做好交易系統(tǒng)中的風(fēng)控，把握持倉(cāng)倉(cāng)位。因?yàn)楹谔禊Z原本指的就是不可預(yù)估的突發(fā)事件。我覺得貿(mào)易戰(zhàn)其實(shí)不算突發(fā)性事件，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)是預(yù)料之中的。

七禾網(wǎng)13、美元走高如何影響大宗商品？

尹立功：在國(guó)際貿(mào)易中，我們都是以美元作為結(jié)算貨幣。美元走高以后，在國(guó)際貿(mào)易中，支付的美元金額就會(huì)變低，全球的大宗商品價(jià)格就會(huì)往下。對(duì)于我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說，對(duì)進(jìn)口和出口商品會(huì)有影響。但實(shí)際上，美元走高所帶來的影響是宏觀層面的，對(duì)全球的大宗商品的價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生一定壓力。所以從宏觀角度來看，全球大宗商品是偏空的。

七禾網(wǎng)14、現(xiàn)在市場(chǎng)上諸多的分析報(bào)告總是被投資者或企業(yè)吐槽內(nèi)容枯燥，結(jié)論模棱兩可，靷勢(shì)黑金在提供研究分析報(bào)告上有哪些區(qū)別與市場(chǎng)的特點(diǎn)？

尹立功：現(xiàn)在市場(chǎng)上有很多機(jī)構(gòu)做的市場(chǎng)分析報(bào)告，我每天也能收到很多。我最后看完就會(huì)發(fā)現(xiàn)，基本上大部分都是雷同的，很多報(bào)告上的結(jié)論也都不是非常清晰。這個(gè)我可以理解，研究員有時(shí)候是不敢把結(jié)論寫的非常明確，因?yàn)榭赡軙?huì)出錯(cuò)，所以會(huì)寫的比較模糊一點(diǎn)，這也算是一種風(fēng)險(xiǎn)防范吧。還有一點(diǎn)來講，在價(jià)格上漲的過程中，我看的研究報(bào)告大多數(shù)都是羅列著一些利多的消息，來解釋為什么上漲。過兩天下跌以后，我們所看到的一些報(bào)告上面又開始羅列利空性的因素，解釋為什么下跌。比如在三月初的時(shí)候，我看到一位研究員的報(bào)告，他在那個(gè)時(shí)候的觀點(diǎn)就是看好，隔了四天以后，價(jià)格開始快速下跌，他新出的報(bào)告中又列舉了很多利空的因素，后來我跟他講，你的這篇報(bào)告如果在一個(gè)星期以前發(fā)出來，那含金量就會(huì)非常高，因?yàn)槟闼谐龅睦招砸蛩?，在上個(gè)星期實(shí)際上已經(jīng)存在了。我覺得關(guān)鍵的問題還是在研究員對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷能力上。

我們給客戶包括自己用的研究分析報(bào)告，可能并沒有做得很高大上，沒有那么多的模型、數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覀冎灰Y(jié)論。我們有一個(gè)自己的分析框架，從宏觀層面到產(chǎn)業(yè)層面再到微觀層面，獲取需要的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)，一部分來自于資訊網(wǎng)站，一部分來自于自己的渠道。我只要一個(gè)結(jié)論，比如供應(yīng)端增還是減，幅度是多少，這樣就可以了。所以我們的結(jié)論相對(duì)來講是比較鮮明的，這樣一來可能更具備可操作性吧。

七禾網(wǎng)15、您剛才提到，市場(chǎng)上的很多分析報(bào)告只是針對(duì)市場(chǎng)分析、解釋情緒，貴公司的分析報(bào)告則更像是策略報(bào)告，會(huì)把交易方案、建倉(cāng)比例、目標(biāo)區(qū)間都寫的比較清楚，是嗎？

尹立功：這個(gè)可能初衷不一樣。研究員做分析報(bào)告，首先，這是他的工作，其次，他只需要對(duì)市場(chǎng)做出解釋就可以了。我們拿到他的報(bào)告以后，實(shí)際上是不具備操作性的。比如說看多，我們要在什么位置開始建倉(cāng)，建倉(cāng)時(shí)的底倉(cāng)比例是多少，加倉(cāng)區(qū)間在什么位置，目標(biāo)區(qū)間在什么位置，資金使用率是多少，這些是更深的一個(gè)交易方案了。我們的一個(gè)流程下來，先是分析，分析完以后得出我們對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)和判斷，然后結(jié)合到技術(shù)圖表上，再做出一個(gè)分析。最后，我們會(huì)把這些糅合到一起，形成一個(gè)交易方案。這個(gè)交易方案就比較細(xì)致了，比如在什么位置開始建倉(cāng)，建倉(cāng)的比例、頭寸是多少，后續(xù)不同路徑下的應(yīng)對(duì)措施等。

七禾網(wǎng)16、今年蘋果受災(zāi)引爆蘋果期貨也帶動(dòng)了“現(xiàn)貨調(diào)研”這一研究手段，靷勢(shì)黑金是否有進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)研？另外，對(duì)投資者來說，應(yīng)該如何來做好一次調(diào)研？哪些信息時(shí)應(yīng)該去抓取了解的？

尹立功：我們每做一波行情以前，都會(huì)做一些調(diào)研，來驗(yàn)證我們對(duì)市場(chǎng)的判斷或者為我們提供一些依據(jù)。要做一次好的調(diào)研，主要關(guān)注的幾點(diǎn)有：1.開工率、產(chǎn)量；2.庫(kù)存情況、銷售情況，市場(chǎng)情緒。市場(chǎng)情緒指的是下游的采購(gòu)的意愿、產(chǎn)業(yè)的銷售意愿以及對(duì)價(jià)格的接受程度的差異和變化；3.真實(shí)的價(jià)格。

要做好一次調(diào)研肯定不能是蜻蜓點(diǎn)水式的。首先，你得懂產(chǎn)業(yè)。比如去焦化企業(yè)做調(diào)研的時(shí)候，你得懂整個(gè)焦化產(chǎn)業(yè)，了解它的生產(chǎn)流程等各個(gè)環(huán)節(jié)。都懂了以后不用他們講你都能看的出來，看一下他們的庫(kù)存情況就能知道大概有多少貨，數(shù)一下車就能大概判斷出市場(chǎng)是好還是不好。第二，你得讓產(chǎn)業(yè)跟你說實(shí)話。這個(gè)就比較難。對(duì)產(chǎn)業(yè)來講，有些信息涉及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的機(jī)密，有些產(chǎn)業(yè)也不愿意對(duì)外公布。另一方面，產(chǎn)業(yè)為什么要跟你說實(shí)話呢？除非他認(rèn)為你有能力給他提供相對(duì)應(yīng)的判斷和策略，否則的話，還是比較難的。還有就是你得同他們成為朋友，真正融進(jìn)去，成為自己人。