1-5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%，較1-4月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月份利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.1%，比4月份增速減緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。

一

國(guó)企利潤(rùn)繼續(xù)回升，私企利潤(rùn)轉(zhuǎn)而下降

1-5月份，國(guó)有及控股工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速28.7%，比1-4月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上升趨勢(shì)。1-5月私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速10.6%，較1-4月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束此前短暫上升態(tài)勢(shì)。

二

價(jià)格與利潤(rùn)率提高拉升1-5月利潤(rùn)增速

根據(jù)相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系，可以將工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大致分解為工業(yè)增加值增速、PPI增速與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率增速三部分之和，以分別表示產(chǎn)出、價(jià)格與利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)。1-5月份工業(yè)增加值累計(jì)增速6.9%，與1-4月份持平；PPI累計(jì)同比增速3.7%，較1-4月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率6.36%，較去年同期變動(dòng)5.1%，比1-4月提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。

三

原材料業(yè)利潤(rùn)漲多跌少，裝備與消費(fèi)品業(yè)利潤(rùn)跌多漲少

從目前公布的數(shù)據(jù)看，1-5月份，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、家具制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)較1-4月回升明顯?？偟膩?lái)看，原材料行業(yè)利潤(rùn)漲多跌少，裝備與消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)跌多漲少。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等五個(gè)行業(yè)對(duì)1-5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率近70%。

四

全年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落

總體看，1-5月企業(yè)利潤(rùn)增速上行的主因是價(jià)格與利潤(rùn)率回升。5月消費(fèi)、社融、投資等需求指標(biāo)均有不同程度地下滑，但企業(yè)生產(chǎn)和利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，高頻數(shù)據(jù)也顯示生產(chǎn)不弱，如何理解生產(chǎn)與需求數(shù)據(jù)的背離？我們認(rèn)為，相對(duì)月度需求數(shù)據(jù)，生產(chǎn)數(shù)據(jù)更能代表經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。主要因?yàn)椋阂皇窃露壬缌銛?shù)據(jù)不包括服務(wù)消費(fèi)，無(wú)法全面反映消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；二是社融增速的下降更多是受到金融去杠桿的影響；三是固定資產(chǎn)投資的下降主要是受到基建投資的拖累，這恰恰說(shuō)明我國(guó)正在積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)基建的依賴(lài)。雖然1-5月利潤(rùn)增速延續(xù)回升，但5月增速已有所放緩，鑒于7月后PPI大概率見(jiàn)頂回落，下半年經(jīng)濟(jì)增速下行在需求層面約束工業(yè)生產(chǎn)，加之去年高基數(shù)影響，維持全年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落的判斷。